公司信息更新报告：煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 盘江股份（600395.SH） 2026 年 10 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/28 当前股价(元) 5.11 一年最高最低(元) 6.44/4.46 总市值(亿元) 109.69 流通市值(亿元) 109.69 总股本(亿股) 21.47 流通股本(亿股) 21.47 近 3 个月换手率(%) 99.04 股价走势图 数据来源：聚源 《煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进—公司信息更新报告》-2026.8.24 《Q1 业绩扭亏为盈，煤炭主业量价齐升驱动盈利显著修复—公司信息更新报告》-2026.5.4 《煤电一体化转型成效显现，在建项目提供未来增长动力—公司信息更新报告》-2026.4.27 煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 吕双（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 lvshuang@kysec.cn 证书编号：S0790126050061 ⚫ 煤价回升带动盈利修复，煤电协同支撑经营改善，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入 76.18 亿元，同比+5.36%；归母净利润 2.29 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润 2.42 亿元，同比+523.12%。分季度看，2026Q3 实现营业收入 27.72 亿元，同比+33.43%、环比+18.21%；归母净利润 1.66 亿元，同比扭亏、环比+818.18%。考虑煤价回升带动煤炭业务盈利修复、发电量恢复增长，我们上调 2026—2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 4.58/7.13/8.38 亿元（原值 3.74/4.55/8.22 亿元），同比+39.1%/+55.5%/+17.5%；EPS 分别为 0.21/0.33/0.39 元，当前股价对应 PE 分别为23.9/15.4/13.1 倍。煤价回升带动煤炭业务盈利修复，煤电协同布局为经营改善提供支撑，维持“买入”评级。 ⚫ 煤价上涨带动盈利修复，Q3 吨煤毛利明显提升 2026 年前三季度公司商品煤产量 692.93 万吨，同比-7.84%；对外销量 498.67 万吨，同比-14.72%；商品煤对外销售收入 46.19 亿元，同比+19.56%。按对外销量测 算 ， 吨 煤 售 价 、 成 本 及 毛 利 分 别 约926/589/337元 ， 同 比+40.20%/+13.22%/+140.28%，毛利率 36.39%，同比提升 15.16pct。分季度看，2026Q3 商品煤产量 226.80 万吨，同比-4.10%；对外销量 144.49 万吨，同比-23.97%；吨煤售价、毛利分别约 1149/440 元，同比+67.71%/+193.33%，价格上涨弥补销量下降影响，煤炭业务盈利显著修复。 ⚫ Q3 火电上网电量明显恢复，新能源发电保持增长 2026 年前三季度公司发电量 93.75 亿千瓦时，同比+0.29%；上网电量 87.76 亿千瓦时，同比-0.04%，其中火电、新能源上网电量分别为 70.80/16.96 亿千瓦时，同比-3.28%/+16.21%；平均上网电价 0.3283 元/千瓦时，同比-8.83%。分季度看，2026Q3 上网电量 34.95 亿千瓦时，同比+67.31%，其中火电、新能源上网电量分别为 27.96/6.99 亿千瓦时，同比+98.74%/+2.49%。火电上网电量明显恢复，新能源发电保持增长，但上网电价下降仍对电力业务盈利形成压力。 ⚫ 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；上网电价下降风险；新建项目进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 8,900 9,762 10,656 10,935 11,830 YOY(%) -5.4 9.7 9.2 2.6 8.2 归母净利润(百万元) 104 329 458 713 838 YOY(%) -85.8 216.3 39.1 55.5 17.5 毛利率(%) 26.0 26.2 29.3 29.3 30.4 净利率(%) 1.2 3.4 4.3 6.5 7.1 ROE(%) 1.0 3.0 4.0 6.1 6.9 EPS(摊薄/元) 0.05 0.15 0.21 0.33 0.39 P/E(倍) 105.3 33.3 23.9 15.4 13.1 P/B(倍) 1.1 1.0 1.0 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-102026-022026-06盘江股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6283 6727 9211 10855 11628 营业收入 8900 9762 10656 10935 11830 现金 1710 2482 4022 6513 6216 营业成本 6584 7207 7529 7729 8229 应收票据及应收账款 2118 2265 2871 2308 2953 营业税金及附加 386 373 476 483 504 其他应收款 108 105 128 111 148 营业费用 22 21 23 25 27 预付账款 53 58 63 62 73 管理费用 1297 904 1202 1301 1377 存货 926 688 998 733 1110 研发费用 358 294 291 330 378 其他流动资产 1367 1128 1128 1128 1128 财务费用 361 598 781 299 307 非流动资产 37171 40607 42829 43885 46046 资产减值损失 1 -7 0 0 0 长期投资 1001 962 1008 1029 1036 其他收益 159 112 160 148 145 固定资产 19092 24686 26402 27101 28816 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 6099 5952 6660 7535 7939 投资净收益 59 -18 107 80 57 其他非流动资产 10978 9007 8759 8220 8255 资产处置收益 -2 -0 -6 -2 -2 资产总计 43454 47334 52040 54740 57675 营业利润 110 448 620 999 1212 流动负债 12903 15450 17214 18407 20990 营业外收入 128 6 46 48 49 短期借