基本盘逐步企稳，盈利能力有所修复

敬请参阅最后一页特别声明 1 基本盘逐步企稳，盈利能力有所修复 业绩简评 2026 年 10 月 28 日，公司披露 2026 年三季报：26Q1~Q3 实现营收7.00 亿元，同比-7.80%；归母净利 0.05 亿元，实现扭亏；扣非归母净利 0.04 亿元，实现扭亏。26Q3 实现营收 1.70 亿元，同比-14.09%；归母净亏损 0.07 亿元，亏损同比收窄；扣非归母净亏损0.08 亿元，亏损同比收窄。 经营分析 产品端，预计流通端标品已趋于平稳，公司持续推动 BC 联动营销，围绕升学宴、婚宴、体育赛事推进主题营销，终端动销质量稳步提升，渠道库存保持良性去化节奏。此外，胖东来渠道 9 月公司进一步推出 50 度 750ml 湘泉于胖东来渠道销售、零售价 65 元。 报表结构层面：1）26Q1-Q3 归母净利率同比+2.0pct 至 0.8%，毛利率同比-0.7pct、销售费用率-4.5pct。2）26Q3 归母净利率同比+5.3pct 至-4.1%，其中毛利率同比+3.0pct、销售费用率-6.5pct、管理费用率+2.8pct。3）26Q3 销售收现 1.2 亿元，同比-40%；26Q3末合同负债余额 1.1 亿元，26Q3 营业收入+△合同负债同比-11%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 26-28 年收入分别为 10.4/11.5/13.0 亿元，同比分别-5.8%/+10.1%/+13.3%；归母净利为 0.03/0.63/1.09 亿元；EPS为 0.01/0.19/0.34 元，公司股票现价对应 PE 估值分别为4050/175/101 倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济恢复不及预期，营销转型成效不及预期，行业政策风险，食品安全风险。 食品饮料组 分析师：刘宸倩（执业 S1130519110005） liuchenqian ＠gjzq.com.cn 分析师：叶韬（执业 S1130524040003） yetao ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：33.83 元 相关报告： 1.《酒鬼酒公司点评：回款恢复性正增，表观陆续企稳》，2026.8.25 2.《酒鬼酒公司点评：表观逐步走稳，自由爱贡献可观增量》，2026.4.28 3.《酒鬼酒公司点评：经营仍处底部，营销提升助力改善》，2025.10.31 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,423 1,108 1,044 1,149 1,303 营业收入增长率 -49.7% -22.2% -5.8% 10.1% 13.3% 归母净利润(百万元) 12 -34 3 63 109 归母净利润增长率 -97.7% N/A N/A 2215.8% 74.1% 摊薄每股收益(元) 0.04 -0.10 0.01 0.19 0.34 每股经营性现金流净额 -1.11 -0.53 -0.19 0.51 0.67 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.3% -0.9% 0.1% 1.7% 3.0% P/E 1,446.6 -522.3 4,050.1 174.9 100.5 P/B 4.6 4.7 3.0 3.0 3.0 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00033.0039.0045.0051.0057.0063.0069.00251028260128260428260728261028人民币(元)成交金额(百万元)成交金额酒鬼酒沪深300 酒鬼酒（000799.SZ ） 2026 年 10 月 28 日 增持（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 2,830 1,423 1,108 1,044 1,149 1,303 货币资金 2,361 1,251 657 373 315 305 增长率 -30.1% -49.7% -22.2% -5.8% 10.1% 13.3% 应收款项 291 157 175 168 185 210 主营业务成本 -613 -408 -389 -373 -411 -451 存货 1,557 1,751 1,899 1,964 2,025 2,100 %销售收入 21.7% 28.6% 35.1% 35.8% 35.7% 34.6% 其他流动资产 51 34 44 45 48 51 毛利 2,217 1,016 719 671 739 852 流动资产 4,260 3,192 2,776 2,550 2,574 2,666 %销售收入 78.3% 71.4% 64.9% 64.2% 64.3% 65.4% %总资产 75.1% 62.8% 56.5% 54.1% 54.1% 54.8% 营业税金及附加 -509 -292 -228 -210 -200 -219 长期投资 80 78 76 81 81 81 %销售收入 18.0% 20.5% 20.6% 20.1% 17.4% 16.8% 固定资产 1,100 1,497 1,723 1,738 1,752 1,764 销售费用 -912 -611 -360 -290 -291 -306 %总资产 19.4% 29.5% 35.0% 36.9% 36.8% 36.3% %销售收入 32.2% 42.9% 32.5% 27.8% 25.3% 23.5% 无形资产 209 209 224 229 233 238 管理费用 -166 -166 -155 -150 -149 -167 非流动资产 1,410 1,887 2,140 2,162 2,180 2,197 %销售收入 5.9% 11.7% 14.0% 14.4% 13.0% 12.8% %总资产 24.9% 37.2% 43.5% 45.9% 45.9% 45.2% 研发费用 -16 -20 -20 -23 -24 -27 资产总计 5,670 5,079 4,916 4,712 4,754 4,862 %销售收入 0.6% 1.4% 1.8% 2.2% 2.1% 2.1% 短期借款 2 0 0 0 0 0 息税前利润（EBIT） 615 -74 -44 -2 74 133 应付款项 816 709 815 804 858 926 %销售收入 21.7% n.a n.a n.a 6.5% 10.2% 其他流动负债 534 358 316 248 272 300 财务费用 102 101 12 3 2 2 流动负债 1,352 1,068 1,131 1,053 1,129 1,226 %销售收入 -3.6% -7.1% -1.1% -0.2% -0