实体经济观察2020年第17期：加快“新基建”建设

首席宏观分析师姜超S0850513010002电话： 021-23212042Email：jc9001@htsec.com加快“新基建”建设——实体经济观察2020年第17期2020年4月29日证券研究报告资深宏观分析师于博S0850516080005电话： 021-23219820Email：yb9744@htsec.com宏观分析师陈兴S0850519110001电话： 021-23154504Email：cx12025@htsec.com从中观高频数据来看，4月经济修复态势延续。一方面，终端需求逐步企稳，35城地产销量降幅小幅收窄，乘联会乘用车批零降幅也都明显收窄。另一方面，工业生产继续改善，5大集团发电耗煤降幅逐旬收窄，样本钢厂钢材产量降幅也几近归零，而主要行业开工率也较3月涨多跌少。近期发改委首次明确“新基建”范围，主要包括信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施等三个方面。本周国常会也强调要加快信息网络等新型基础设施建设，以“一业带百业”。新基建既助力产业升级、培育新动能，又带动创业就业，利当前惠长远。我们预计，新基建有望成为投资端的重要支撑，并带动基建投资整体增速上行。2结论：加快“新基建”建设价格：4月35城首套房贷利率再降，上周国内生资价格涨少跌多，国际油价回落。库存：下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥去化，化工回补。上游煤炭去化、有色回补。需求：下游地产、纺服改善，乘用车低位稳定。中游钢铁、水泥改善，化工走弱。上游煤炭、有色走弱。交运走弱。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明sPqMpNwOvN6MbP8OsQnNsQmMlOoOsOkPoNnN9PpOoQvPrMuNvPqQrM3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游行业中游行业上游行业和交通运输钢铁：上周钢价下跌，钢材产量降幅收窄，社库继续去化。水泥：上周全国水泥均价开始上扬，企业库容比继续回落。化工：上周PTA产业链价格普遍回落，涤纶POY库存仍偏高。机械：3月各子行业营收增速降幅普遍收窄，需求仅是弱改善。电力：3月工业用电量增速反弹，4月以来发电耗煤降幅收窄。分行业观察：地产：4月以来35城地产销量降幅收窄，房贷利率继续回落。乘用车： 3月汽车营收增速低位稳定，上周开工率再度回落。纺织服装： 3月子行业收入增速降幅普遍收窄，需求边际改善。煤炭：上周煤炭价格有平有降，电厂煤炭库存天数有所回落。有色：上周LME铜、铝价格均降，铜、铝库存双双上行。大宗商品：上周原油均价回落，CRB指数下行，美元指数回升。交通运输：上周BDI、CCFI指数均降，公路物流运价指数略升。4指标数据表现解读下游地产：4月以来35城地产销量降幅收窄，房贷利率继续回落4月35城首套房贷利率继续回落，5年期LPR下调后，多地陆续跟进下调房贷利率。得益于房贷利率持续回落，4月以来35城地产销量同比增速降幅明显收窄，尤其是一二线降幅收窄、带动库存去化，而三四线略有扩大。4月前4周百城土地成交面积同比增速降幅较3月继续收窄，但土地溢价率小幅回落，指向土地市场弱势回暖。上周十大城市商品房库销比降至51.4周。4月前28天35城地产销量同比增速降幅收窄至-21%。图 35城首套房贷平均利率（%）资料来源：WIND，海通证券研究所注：历年1-2月为累计同比，20年4月为前28天日均销量同比请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图 35城商品房月度销量同比增速（%）需求土地成交库存上周百城土地成交面积回落，同比降幅扩大，百城土地成交溢价率略降。价格4月35城首套房贷利率略降至5.42%。4.04.55.05.56.016/416/1017/417/1018/418/1019/419/1020/4首套平均房贷利率-60-40-2002040608010016/416/1217/818/418/1219/820/421个一二线14个三四线35城指标数据表现解读下游乘用车：3月汽车营收增速低位稳定，上周开工率再度回落请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明受疫情冲击和基数抬升影响，3月汽车制造业营收增速保持低位稳定。需求低迷使得生产修复较缓慢，上周半钢胎开工率再度回落，仍处14年以来同期新低。虽然当前汽车市场仍较低迷，但支持政策频频出台，广东省首推汽车下乡专项行动，其中新能源车每辆补贴1万元，燃油车补贴5000元。图汽车制造业营业收入同比增速（%）生产上周半钢胎开工率降至59.5%。资料来源：WIND，海通证券研究所5图 历年各周半钢胎开工率（%）需求3月汽车制造业营收同比增速稳定在-31%。库存3月汽车经销商库存系数明显回落至2.7。-40-30-20-10010203018/318/618/918/1219/319/619/919/1220/3汽车制造业营业收入累计同比汽车制造业营业收入当月同比0102030405060708090W1W6W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W512014201520162017201820192020指标数据表现解读下游纺织服装：3月子行业收入增速降幅普遍收窄，需求边际改善6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明疫情防控逐渐转入常态化，行业需求端呈现边际改善，即便去年同期基数有所抬升，但3月纺织业、服装服饰业和皮革业营收增速降幅均有收窄，但整体来看，仍处于偏低水平。价格端近期持续走低，上周柯桥纺织价格指数和328级棉花价格指数双双回落。图 纺织、服装服饰、皮革业营业收入同比增速（%）图 柯桥纺织价格指数价格上周柯桥纺织价格指数略降，上周328级棉花价格指数回落。需求 3月纺织业、服装服饰业和皮革业营收增速降幅分别收窄至-20%、-16%和-14%。资料来源：WIND，海通证券研究所7880828486889010210310410510610717/417/1018/418/1019/419/1020/4柯桥纺织价格指数:总类（左）柯桥纺织价格指数:原料类（右）-60-50-40-30-20-100102018/318/618/918/1219/319/619/919/1220/3纺织业服装服饰业皮革业指标数据表现解读价格、吨钢毛利上周钢价螺纹、热板双双下跌，吨钢毛利螺纹、热板均有下滑。上周Mysteel样本钢厂钢材库存去化，钢材社会库存继续去化。中游钢铁：上周钢价下跌，钢材产量降幅收窄，社库继续去化资料来源：WIND，海通证券研究所图 螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨）库存请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图 Mysteel样本钢厂钢材产量增速（%）上周钢价螺纹、热板双双下跌，而钢价回落也使得吨钢毛利均有所下行。上周样本钢厂钢材产量增速降幅继续收窄，全国高炉开工率也处在年内高位，指向生产继续改善。上周钢材社会库存继续去化，而钢厂库存在生产改善的同时也同步去化，均指向需求继续恢复。整体来看，当前行业供需均是弱势改善。生产上周全国高炉开工率持平在68.7%，Mysteel样本钢厂钢材产量增速升至-2.1%。73000320034003600380040004200440046004800500017/417/1018/418/1019/419/1020/4HRB335 20mm螺纹钢平均价（元