2026年三季报点评：出货同环比高增长，碳酸锂波动影响盈利

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 湖南裕能（301358） 2026 年三季报点评：出货同环比高增长，碳酸锂波动影响盈利 2026 年 10 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 45.68 一年最低/最高价 42.85/110.00 市净率(倍) 1.79 流通A股市值(百万元) 38,636.86 总市值(百万元) 38,724.38 基础数据 每股净资产(元,LF) 25.55 资产负债率(%,LF) 59.60 总股本(百万股) 847.73 流通 A 股(百万股) 845.82 相关研究 《湖南裕能(301358)：2026 年半年报点评：Q2 业绩超预期，满产满销盈利维持高位 》 2026-08-20 《湖南裕能(301358)：2026 年一季报点评： Q1 盈利绩拐点明确，业绩超市场预期》 2026-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,599 34,625 77,271 75,642 87,124 同比（%） (45.36) 53.22 123.17 (2.11) 15.18 归母净利润（百万元） 593.55 1,277.18 5,516.21 5,625.91 6,242.82 同比（%） (62.45) 115.18 331.90 1.99 10.97 EPS-最新摊薄（元/股） 0.70 1.51 6.51 6.64 7.36 P/E（现价&最新摊薄） 65.24 30.32 7.02 6.88 6.20 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 业绩符合市场预期。公司 26Q1-3 营收 575.1 亿元，同比+148%，归母净利 42.6 亿元，同比+560%，扣非净利 43.1 亿元，同比+580%，毛利率 12.5%，同比+5pct；其中 26Q3 营收 226.3 亿元，同环比+155％/+14％，归母净利 13.5 亿元，同环比+297%/-13％，扣非净利 13.6 亿元，同环比+318%/-16％，毛利率 8.9%，同环比 0/-5pct，业绩符合市场预期。 ◼ 公司 Q3 出货同环比高增长，26 年预计出货 155-160 万吨，同增 35%-40%。公司 26Q1-3 磷酸盐正极材料销量 111.57 万吨，同比+42%，我们预计 26Q3 出货 45 万吨左右，同环比+47%/+22%，我们预计 26 年公司出货约 155-160 万吨，同增 35%~40%。此外 26Q3 磷酸盐正极材料出货量中，四代以上高端产品占比我们预计提升至 60-70%，环比进一步提升，龙头地位稳固。此前公司公告拟在贵州瓮安建设矿化一体新能源电池材料循环产业项目，总投资约 240 亿元，规划 80 万吨磷酸铁锂、100万吨磷酸铁及磷源、铁源、碳酸锂加工和电池回收等上游配套，支撑公司未来销量增长。 ◼ 单吨盈利受碳酸锂跌价影响。我们测算公司 26Q3 单价 5.7 万元/吨，环-15%，主要系碳酸锂价格下跌；Q3 单吨毛利约 0.45 万元/吨，环比下滑0.3 万元/吨左右，单吨净利约 0.3 万元/吨，环比下滑 30%，主要系碳酸锂下跌影响，看 27 年，若碳酸锂价格平稳，我们预计经营性利润可维持高位，彰显龙头竞争力。此外 26Q3 公司确认公允价值变动收益 3.1亿元，主要系部分延迟定价采购锂源产生浮动损益。 ◼ Q3 经营性现金流转正，存货维持高位。公司 26Q1-3 期间费用 14 亿元，同比+76%，费用率 2%，同比-1pct，其中 Q3 期间费用 5 亿元，同环比+83%/+10%，费用率 2%，同环比-1/0pct；26Q1-3 经营性净现金流-8.6亿元，同比+36%，其中 Q3 经营性现金流 9 亿元，同环比+223%/+226%；26Q1-3 资本开支 12 亿元，同比-23.7%，其中 Q3 资本开支 6.5 亿元，同环比-2%/+164%；26Q3 末存货 77 亿元，较年初+112%，较 Q2 末进一步提升 7.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到锂价波动影响，我们下调 26-28 年归母净利润预期至 55.2/56.3/62.4 亿元（原预期 60.2/67.2/75.5 亿元），同比+332%/+2%/+11%，对应 PE 7/7/6 倍，给予 27 年 10x PE 估值，目标价66.4 元，考虑公司龙头地位及上游配套产能扩张支撑销量增长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。 -31%-21%-11%-1%9%19%29%39%49%59%69%2025/10/282026/2/262026/6/272026/10/26湖南裕能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 湖南裕能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 20,857 52,466 55,724 65,224 营业总收入 34,625 77,271 75,642 87,124 货币资金及交易性金融资产 2,337 15,518 19,171 23,291 营业成本(含金融类) 31,455 67,777 66,184 76,570 经营性应收款项 13,273 28,537 28,265 32,556 税金及附加 147 325 318 366 存货 3,629 6,499 6,346 7,342 销售费用 50 62 76 87 合同资产 0 0 0 0 管理费用 495 695 756 871 其他流动资产 1,619 1,912 1,941 2,035 研发费用 381 927 983 1,220 非流动资产 18,235 18,823 18,443 16,873 财务费用 202 377 445 397 长期股权投资 32 32 32 32 加:其他收益 27 93 38 44 固定资产及使用权资产 14,932 14,910 14,020 12,240 投资净收益 (48) (39) (38) (44) 在建工程 1,457 1,907 2,357 2,507 公允价值变动 (160) 0 10 10 无形资产 1,170 1,330 1,390 1,450