Robotaxi行业专题点评报告：Robotaxi从技术验证走向运营验证，商业化破冰进入制度红利期

请认真阅读文后免责条款汽车报告日期：2026 年 10 月 27 日Robotaxi 从技术验证走向运营验证，商业化破冰进入制度红利期——Robotaxi 行业专题点评报告华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：李浩洋执业证书编号：S0230525080001邮箱：lihy@hlzq.com相关阅读《工信部确认 L3 准入试点扩容，自动驾驶 产 业 化 提 速 — 汽 车 行 业 周 报 》2026.10.26《特斯拉第二代 Roadster 发布，关注产品 背 后 产 业意 义 — 汽 车 行 业 周报 》2026.10.20《中欧形成汽车贸易阶段性共识—汽车行业周报》2026.10.12事件：10 月 26 日，小鹏汽车宣布其已于近日获批广州市智能网联汽车应用示范运营资格，可在广州全域开展 L4 级 Robotaxi 示范运营。此次获批意味着小鹏 Robotaxi（独立品牌“小鹏悠游”）正式从技术与产品验证迈向运营与商业模式验证，示范运营初期将通过邀请码逐步开放体验。观点：Robotaxi 商业化从试点迈向有法可依，进入制度红利兑现窗口。2026 年 8 月 25 日，《中华人民共和国道路交通安全法（修订草案）》提请审议，首次增设“自动驾驶汽车的特别规定”专章，明确自动驾驶功能下责任划分。2026 年 7 月 30 日，《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准获批，系国内首部 L3、L4 自动驾驶强制性国标，拟于 2027 年 7 月实施。截至 2026 年上半年，我国已累计发放智能网联汽车测试牌照突破 2 万张、开放测试道路 5.7 万公里、测试总里程突破 2.2 亿公里；截至 2026 年 7 月，我国已有 26 座城市获批无安全员 Robotaxi 商业化收费运营。随着上述法规&强制性标准实施，Robotaxi 责任边界法定清晰化，运营主体测算单车上路经济性明晰，为大规模上路提供制度保障与兜底。头部玩家商业化数据持续爬坡。Robotaxi 已从技术演示进入真实订单阶段，国内头部玩家 2026 年加速车队拓展&订单获取。2026Q2 小马智行 Robotaxi 乘客车费收入同比+849.3%，截至2026H1，Robotaxi 车队规模达到 1975 辆，预计 2026 年底达 3500辆，较年初的 3000 辆进一步上调。截至 2026 年 7 月底，文远知行全球 Robotaxi 车队规模达到 1800 辆，2026Q2 国内 Robotaxi单车单日完单量峰值 28 单，打车收入环比+140%。小马智行和文远知行均有单车盈利转正案例，小马智行分别在 2025 年 11 月和2026 年 2 月于广州和深圳实现单车盈利转正；文远知行则在 2025年于阿布扎比跑通单车盈利模型。Robotaxi 竞争已跨过聚焦算法能力的可用阶段，转向车辆利用率、调度效率、服务成本和车队管理等运营维度。聚焦整车平台+技术商+高阶智驾供应链三条主线。首先，关注具备 Robotaxi 整车平台与全栈自研能力的整车厂，有望在整车业务之外打开技术授权、软件服务与生态合作的新增收入空间。其次，证券研究报告行业专题研究请认真阅读文后免责条款2小马智行、文远知行等 L4 级别 Robotaxi 技术商有望凭借优秀的模型能力、累积的实车数据和丰富的运营经验，推动车队规模扩张，进一步跑通车队级&企业级盈利模型。再次，关注高端智驾&自动驾驶供应链核心环节。截至 2026 年 9 月，地平线征程系列智驾芯片累计量产突破 1500 万套、已与超 40 家车企品牌合作近500 款车型定点。伴随 L3/L4 国标落地，智驾芯片、激光雷达、域控制器和线控底盘等核心零部件供应商有望迎来量价齐升。投资建议：小鹏汽车 L4 级 Robotaxi 示范运营获批，行业迎来政策红利期，头部玩家已跑通单车盈利模型，关注具备自研能力的整车厂、技术商和供应链核心环节，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注小鹏集团-W，北汽蓝谷，小马智行-W，文远知行-W，地平线机器人-W，均胜电子，德赛西威，伯特利，科博达，华阳集团等。风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；地缘政治风险；自动驾驶技术进展不及预期；Robotaxi 车队扩张节奏不及预期；竞争加剧风险；第三方数据的误差风险；港股流动性风险；重点关注公司业绩不及预期。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2026/10/27EPS（元）PE投资评级股价（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E9868.HK小鹏集团-W35.26-0.60-1.660.181.56--195.922.6未评级600733.SH北汽蓝谷4.21-0.82-0.370.080.37--49.811.5未评级2026.HK小马智行-W39.02-0.35-0.60-0.59-0.38----未评级0800.HK文远知行-W10.79-1.79-1.56-1.30-0.68----未评级9660.HK地平线机器人-W3.61-0.81-0.03-0.130.02---180.3未评级600699.SH均胜电子21.520.861.391.631.4825.015.513.214.5买入002920.SZ德赛西威77.424.114.695.546.5318.816.514.011.9未评级603596.SH伯特利26.342.161.762.192.6312.214.912.010.0未评级603786.SH科博达36.512.052.002.533.1117.818.214.511.8未评级002906.SZ华阳集团25.151.491.792.202.6316.914.111.49.5未评级数据来源：Wind，华龙证券研究所；均胜电子 2028 年盈利预测与未评级标的盈利预测均来自 Wind 一致预期免责及评级说明部分分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。投资评级说明：投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深300 指数为基准。股票评级买入股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上增持股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间中性股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间减持股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%