行动教育点评：盈利韧性突出，现金流大幅改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 10 月 27 日 公司点评 买入 / 维持 行动教育(605098) 昨收盘:53.21 行动教育点评：盈利韧性突出，现金流大幅改善  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.19/1.19 总市值/流通(亿元) 61.66/61.66 12 个月内最高/最低价(元) 69.8/38.99 相关研究报告 <<行动教育点评：营收利润稳健上行 AI 与百校计划打开长期空间>>--2026-08-13 <<大客户战略持续发力 业绩保持高增速>>--2026-05-10 <<行动教育 2025 年报点评:百校计划加 速 增 长 合 同 负 债 创 新 高 >>--2026-04-16 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：行动教育发布 2026 三季报，报告期内公司实现营业收入 6.57 亿元，同比+16.14%，归母净利润 2.71 亿元，同比+26.14%，扣非归母净利润 2.43 亿元，同比+20.93%； 其中 Q3 单季营收 2.29 亿元，同比+3.26%，归母净利润 0.99 亿元，同比+19.01%，扣非归母净利润 0.92 亿元，同比+14.92%。 点评： 盈利端维持稳健增长，毛利率小幅抬升。企业管理培训业务具备较强的盈利刚性，前三季度综合毛利率 79.80%，同比提升 1.26pct，公司以企业家管理培训课程为主，课程交付标准化持续推进，高客单价精品课占比提升。培训业务本身轻资产属性突出，讲师成本相对固定，盈利中枢显著更高。 费用结构持续优化，销售、管理、研发费用率同步改善。前三季度公司销售费用率 23.33%，同比-1.22pct；管理费用率 11.17%，同比-0.63pct；研发费用率 3.38%，同比-0.15pct；财务费用率 -1.66%，同比+1.14pct，财务费用持续为负，主要来自充裕资金带来利息收益。费率优化是本轮净利率提升的核心驱动之一，公司持续推进内部提效，AI 工具在课程运营、学员跟进、内容生产落地，长期具备进一步摊薄费用的空间。 预收款与现金流表现亮眼，业务底层安全垫充足。 前三季度新签订单收款 7.7 亿元，同比 38.24%，其中 Q3 单季收款 2.52 亿元，同比+15.1%。经营活动现金流净额 3.10 亿元，同比大幅+99.04%，显著高于归母净利润规模，预收款模式下现金确认领先于收入确认，现金流质量大幅改善，当前现金流高增也为后续收入确认储备充足基数。截止 2026 三季度末公司合同负债 12.7 亿元，同比+21.18%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.80 元，占公司 2026 年第三季度归属于上市公司股东的净利润比例为95.75%。 短期看单季收入承压，中长期依托扩张计划维持成长逻辑。Q3 收入增速回落反映企业客户下单趋于谨慎，中长期看，公司百校扩张计划稳步落地，区域分校持续渗透，客户圈层持续扩容；标准化课程体系+数字化运营模式可复制性较强，依托高毛利、强现金流的商业模式，在社服板块中仍是稳健底仓品种，后续重点跟踪新签合同额、分校拓点进度以及 AI 赋能带来的人效提升。 估值及投资建议：预计 2026-2028 年行动教育将实现归母净利润 3.86亿元、4.44 亿元和 5.06 亿元，同比增速 20.54%、15.02%、14.0%。预计2026-2028 年 EPS 分别为 3.23 元/股、3.72 元/股和 4.24 元/股，2026-2028 年 PE 分别为 16X、14X 和 13X，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。 (20%)(2%)16%34%52%70%25/10/2726/1/726/3/2026/5/3126/8/1126/10/22行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 行动教育点评：盈利韧性突出，现金流大幅改善  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 811 941 1,077 1,218 营业收入增长率(%) 3.55% 16.03% 14.39% 13.09% 归母净利（百万元） 320 386 444 506 净利润增长率(%) 19.12% 20.54% 15.02% 14.00% 摊薄每股收益（元） 2.68 3.23 3.72 4.24 市盈率（PE） 19.83 16.45 14.30 12.55 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 行动教育点评：盈利韧性突出，现金流大幅改善 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,427 1,440 1,490 1,805 2,150 营业收入 783 811 941 1,077 1,218 应收和预付款项 17 16 18 21 23 营业成本 188 172 186 212 232 存货 1 2 2 2 3 营业税金及附加 5 5 5 6 7 其他流动资产 525 692 790 883 965 销售费用 199 204 235 264 296 流动资产合计 1,970 2,150 2,300 2,711 3,141 管理费用 110 97 113 124 134 长期股权投资 0 1 1 1 1 财务费用 -23 -21 -22 -22 -26 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 156 149 141 132 124 投资收益 9 8 9 11 12 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 10 22 25 20 10 无形资产开发支出 2 2 1 1 1 营业利润 315 372 449 516 588 长期待摊费用 14 11 10 9 8 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 2,059 2,229 2,362 2,759 3,186 利润总额 316 372 449 516 588 资产总计 2,232 2,391 2,515 2,902 3,319 所得税 44 49 59 68 78 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 271 323 390 448 511 应付和预收款项 20 27 24 28 30 少数股东损益 3 3 4 4 5 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 269 320 386 444 506 其他负债 1,24