2026年三季报点评：营收持续改善，资产质量优质

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月28日优于大市杭州银行（600926.SH）2026 年三季报点评营收持续改善，资产质量优质核心观点公司研究·财报点评银行·城商行Ⅱ证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.79 元总市值/流通市值121711/121711 百万元52 周最高价/最低价17.72/14.34 元近 3 个月日均成交额666.94 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《杭州银行（600926.SH）2026 年半年报点评-对公信贷投放强劲，净息差上行》 ——2026-08-27《杭州银行（600926.SH）2025 年报暨 2026 年一季报点评-净利息收入高增，资产质量优质》 ——2026-04-24《杭州银行（600926.SH）2025 年业绩快报点评-高成长延续，资产质量优质》 ——2026-01-25《杭州银行（600926.SH）2025 年业绩快报点评-高成长延续，资产质量优质》 ——2026-01-24《杭州银行（600926.SH2025 年三季报点评-扩表略有提速，资产质量稳健》 ——2025-11-02业绩韧性强。2026 年前三季度实现营收 304.7 亿元，同比增长 5.5%；实现归母净利润 174.4 亿元，同比增长 9.8%。其中，第三季度营收和归母净利润同比分别增长 7.2%和 9.5%。营收增速环比提升主要来自于三季度其他非息收入的高增。前三季度净利息收入同比增长 14.7%，第三季度同比增长 6.2%，预计净息差出现了小幅下行。上半年受益于高息存款到期重定价，净息差同比提升 4bps 至 1.39%。但下半年伴随高息到期存款规模下降，负债成本改善幅度下行，因此净息差环比预计出现了小幅回落。前三季度公司手续费净收入同比增长 4.6%，第三季度同比下降 24.2%，受信用卡交易疲软、资本市场表现欠佳等因素拖累。前三季度其他非息收入同比下降 28%，第三季度同比大增 52.4%，主要受益债市利率趋势下行。对公信贷延续高增，零售规模持续下降。2026 年 9 月末，公司资产总额 2.53万亿元，存款总额 1.53 万亿元，贷款总额 1.17 万亿元，较年初分别增长7.09%、6.03%%和 9.42%；期末贷款总额占资产总额的 46.35%，较年初提升了 1.0 个百分点。期末对公信贷余额 0.89 万亿元，较年初增长 15.9%，受益于区域经济环境和公司治理水平，对公贷款投放强劲；零售信贷余额 0.28万亿元，较年初下降 7.2%，零售信贷需求疲软行业整体承压。资产质量优质，拨备覆盖率高位。公司不良率已连续多个季度稳定在 0.76%的水平；期末关注率 0.50%，较年初下降 2bps，不良率和关注率都处在低位，资产质量优质。因此，在营收有所承压的环境下，公司降低了拨备计提力度，前三季度资产减值损失同比下降 41.9%。期末拨备覆盖率 471%，较年初下降约 31 个百分点，较 9 月末下降约 1.0 个百分点。不过绝对水平处在同业前列，为业绩稳健增长提供安全垫。投资建议：公司高成长性延续，资产质量优质。维持 2026-2028 年归母净利润 213/241/271 亿元预测，对应同比增速为 12.1%/13.1%/12.3%。当前股价对应 2026-2028 年 PB 值 0.82x/0.73x/0.65x，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)38,38138,79941,66445,23250,936(+/-%)9.6%1.1%7.4%8.6%12.6%净利润(百万元)16,98319,02921,33624,12427,090(+/-%)18.1%12.1%12.1%13.1%12.3%摊薄每股收益(元)2.252.502.823.203.61总资产收益率0.86%0.85%0.86%0.88%0.90%净资产收益率16.6%15.3%15.0%15.3%15.4%市盈率(PE)7.56.76.05.24.7股息率3.3%3.9%4.6%5.2%5.9%市净率(PB)1.120.910.820.730.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS2.692.502.823.203.61营业收入3839424551BVPS18.0318.3720.5322.9525.68其中：利息净收入2428313439DPS0.660.660.780.880.99手续费净收入44566其他非息收入107656资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出1918181821总资产2,1122,3632,5992,8593,145其中：业务及管理费1112131415其中：贷款9001,0331,1871,3421,516资产减值损失76545非信贷资产1,2121,3301,4121,5171,629其他支出00001总负债1,9762,2002,4202,6632,929营业利润1921242730其中：存款1,2901,4591,6491,8792,143其中：拨备前利润2727293135非存款负债687741772783786营业外净收入(0)(0)000所有者权益136163179196216利润总额1921242730其中：总股本67777减：所得税22233普通股东净资产109133149166186净利润1719212427归母净利润1719212427总资产同比14.7%11.9%10.0%10.0%10.0%其中：普通股东净利润1618202326贷款同比16.3%14.7%15.0%13.0%13.0%分红总额45667存款同比21.8%13.1%13.0%14.0%14.0%贷存比70%71%72%71%71%营业收入同比9.6%1.1%7.4%8.6%12.6%非存款负债/负债35%34%32%29%27%其中：利息净收入同比4.4%12.8%13.2%10.0%13.4%权益乘数15.514.514.514.614.5手续费净收入同比-8.0%13.1%15.0%15.0%10.0%归母净利润同比18.1%12.1%12.1%13.1%12.3%资产质量指标2024A2025A2026E2027E2028E不良贷款率0.76%0.76%0.76%0.76%0.76%业绩增长归因2024A2025A2026E2027E20