持续高景气

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-102026-012026-032026-062026-082026-10-24%-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%捷捷微电电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.66总股本/流通股本（亿股）8.43 / 7.68总市值/流通市值（亿元）216 / 19752 周内最高/最低价44.99 / 22.57资产负债率(%)27.0%市盈率45.02第一大股东江苏捷捷投资有限公司研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com捷捷微电(300623)持续高景气l投资要点行业景气上行，产品结构持续优化。全球功率器件供需偏紧、海外大厂交期拉长，国产替代窗口持续打开。公司前三季度实现营收34.79 亿元，同比+39.09%；归母净利润 5.92 亿元，同比+70.76%。分产品线看：1）晶闸管营收 5.19 亿元，毛利率 32.93%，同比+23.17%，营收占比 15.24%，传统基本盘稳健增长；2）防护器件营收 9.36 亿元，毛利率 29.63%，同比+11.61%，营收占比 27.47%，消费、工控端需求支撑增长；3）MOSFET 营收 19.52 亿元，毛利率 34.88%，同比+61.77%，营收占比 57.29%，为第一增长引擎，受益 AI 服务器、新能源汽车、光伏储能等高景气下游拉动，产品结构优化带动盈利水平上行。行业紧缺周期下，公司 IDM 模式保障交付稳定，叠加产品调价、产能利用率提升，盈利能力持续修复；后续随着高端化应用持续放量，功率模块、光耦等新品逐步爬坡，国产替代红利有望持续兑现。下游结构多元均衡，订单饱满支撑全年增长。公司下游客户布局多元，2026Q3 单季度下游收入结构中工业占比 35.22%，消费占比44.05%，汽车占比 17.14%，通信占比 1.32%，其他占比 2.27%。需求端看，凭借丰富的下游场景、完备的产品矩阵与优质客户资源，四季度订单延续向上态势。供给端各产线维持高效满产，订单能见度处于合理区间，产品交期有所拉长，整体经营稳健，部分核心大客户订单已排至次年。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 50/65/80 亿元，归母净利润分别为 9/12/16 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：技术迭代不及预期；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期；原材料价格上涨。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3494500164987997增长率(%)22.8343.1229.9323.08EBITDA（百万元）1367.762072.362593.633076.75归属母公司净利润（百万元）476.69905.461218.661595.73增长率(%)0.7789.9534.5930.94EPS(元/股)0.571.071.451.89市盈率（P/E）45.3723.8917.7513.55市净率（P/B）3.593.152.722.31资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-10-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3494500164987997营业收入22.8%43.1%29.9%23.1%营业成本2413330542895264营业利润-11.8%85.8%42.0%26.8%税金及附加32405264归属于母公司净利润0.8%89.9%34.6%30.9%销售费用77110143160获利能力管理费用191273354416毛利率30.9%33.9%34.0%34.2%研发费用202288374432净利率13.6%18.1%18.8%20.0%财务费用-4131313ROE7.9%13.2%15.3%17.0%资产减值损失-81-8100ROIC7.3%12.1%14.5%16.0%营业利润538100014201801偿债能力营业外收入1000资产负债率27.0%29.4%29.3%28.9%营业外支出6000流动比率1.271.451.752.08利润总额533100014201801营运能力所得税57102185203应收账款周转率4.885.215.014.89净利润47689812351597存货周转率3.734.013.923.80归母净利润47790512191596总资产周转率0.430.560.620.65每股收益（元）0.571.071.451.89每股指标（元）资产负债表每股收益0.571.071.451.89货币资金32864613002444每股净资产7.168.139.4311.12交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1136154220542517PE45.3723.8917.7513.55预付款项15333242PB3.593.152.722.31存货69695212381530流动资产合计2620380854167506现金流量表固定资产5200526152185070净利润47689812351597在建工程224238252266折旧和摊销816106011611263无形资产1251109681营运资本变动-649-285-500-433非流动资产合计5638588758415692其他132821313资产总计825896951125713197经营活动现金流净额774175419092439短期借款662662662662资本开支-671-1113-1113-1113应付票据及应付账款1029161520102465其他-273-18012其他流动负债365357418476投资活动现金流净额-944-1294-1112-1112流动负债合计2056263430903603股权融资01100其他171213213213债务融资-27-9100非流动负债合计171213213213其他-153-61-143-183负债合计2226284733033816筹资活动现金流净额-180-141-143-183股本832843843843现金及现金等价物净增加额-3533186541145资本公积金2684268426842684未分配利润2292296438705057少数股东权益0-7911其他223365548787所有者权益合计6032684879549381负债和所有者权益总计825896951125713197资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_Finc