2026年三季报点评：2026Q1-3归母净利润同比+47%，回款质量稳步改善

证券研究报告·北交所公司点评报告·橡胶 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中裕科技（920694） 2026 年三季报点评：2026Q1-3 归母净利润同比+47%，回款质量稳步改善 2026 年 10 月 28 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.43 一年最低/最高价 12.05/24.07 市净率(倍) 2.25 流通A股市值(百万元) 1,073.33 总市值(百万元) 2,160.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.30 资产负债率(%,LF) 31.14 总股本(百万股) 131.51 流通 A 股(百万股) 65.33 相关研究 《中裕科技(920694)：2026 年中报点评：募投新品放量与海外开拓成效明显，2026H1 归母净利润同比+69%》 2026-08-22 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 599.27 709.63 840.40 1,012.13 1,234.30 同比（%） (10.23) 18.41 18.43 20.43 21.95 归母净利润（百万元） 104.83 89.89 141.57 192.77 254.58 同比（%） (17.32) (14.25) 57.49 36.17 32.07 EPS-最新摊薄（元/股） 0.80 0.68 1.08 1.47 1.94 P/E（现价&最新摊薄） 20.61 24.04 15.26 11.21 8.49 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026Q1-3 归母净利润同比+47%，短期阶段性因素扰动致 Q3 业绩增速承压。公司发布 2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入 6.34 亿元，同比增长 13.51%；归母净利润 1.12 亿元，同比增长 46.91%；扣非归母净利润 1.07 亿元，同比增长 43.25%。公司 2026 年前三季度营收与利润同步双增主要系 1）公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管逐步放量。2）公司积极开拓海外市场，欧洲与美国市场销售收入同比增加。3）公司内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及相关运费金额同比减少；4）公司收到的政府补助金额同比增加。单季看，2026Q3 公司实现营业收入 1.89 亿元，同比-5.54%、环比-29.19%；归母净利润 0.23 亿元，同比-2.14%、环比-57.94%；扣非归母净利润 0.21 亿元，同比-6.60%、环比-60.77%。公司单季业绩增速承压主要受一次性关税退税红利退潮、订单收入确认节奏空档及汇兑损失等因素叠加。 ◼ 汇率波动致汇兑损失增加，回款质量持续改善。利润率方面，2026Q1-3 公司销售毛利率为 47.91%，同比-0.50pct；销售净利率为 17.47%，同比+3.69pct。费用端，2026Q1-3 销售费用 0.50 亿元，同比下降 40.06%，主要系公司收到美国海关与边境保护局关税退税款，以及内部商品调拨至境外子公司的关税及相关运费同比减少；财务费用 0.19 亿元，同比增长 187.49%，主因美元汇率下降导致公司美元存款、应收账款等外币资产汇兑损失增加。2026Q1-3 公司经营活动现金流 1.59 亿元，同比+2882.57%，回款质量持续改善。截至 2026Q3，公司合同负债较年初增长 72.16%，主要系客户预收货款增加 841.96 万元。 ◼ 多层次软管业务布局成效初显，看好中东/澳洲/美国等海外市场增量。1）四大产品体系布局日趋完善：公司定位中高端市场，打造以耐高压大流量输送软管（页岩油气开采、矿产开发、城市应急供排水、农场施肥灌溉等领域）、普通轻型输送软管（消防灭火、市政应急等领域）为主要产品，以柔性增强热塑性复合管（煤浆、粉煤灰管道输送等领域）、钢衬改性聚氨酯耐磨管（矿浆管道输送等领域）为新兴拓展产品的多层次业务格局。2）深化中东/澳洲等海外市场布局，期待海外产能释放增量：公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，中裕沙特已于2024 年 12 月份开业，实现本土化生产，并成功覆盖中东地区多个核心市场。2026 年公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管取得规模化订单，标志着公司新品与新产能进入放量阶段。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持 2026-2028 年归母净利润预测为1.42/1.93/2.55 亿元，对应最新 PE 为 15/11/8 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）国际贸易摩擦;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2025/10/282026/2/262026/6/272026/10/26中裕科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中裕科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 677 820 1,008 1,252 营业总收入 710 840 1,012 1,234 货币资金及交易性金融资产 209 275 370 492 营业成本(含金融类) 365 440 520 620 经营性应收款项 174 200 238 289 税金及附加 8 10 12 15 存货 266 314 370 438 销售费用 111 97 101 117 合同资产 0 0 0 0 管理费用 71 84 101 123 其他流动资产 29 31 31 33 研发费用 34 38 44 51 非流动资产 568 547 518 482 财务费用 13 2 2 1 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 4 5 5 6 固定资产及使用权资产 473 459 431 397 投资净收益 1 0 0 0 在建工程 10 5 2 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 48 49 50 50 减值损失 (5) (5) (5) (5) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 107 170 232 307 其他非流动资产 3