26Q3业绩承压，海外渠道高增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告  26Q3 业绩承压，海外渠道高增长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2026 年第三季度报告 公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 53.22亿元，同比下降 24.06%；实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 75.09%。单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入 19.45 亿元，同比下降20.83%；实现归母净利润 1.08 亿元，同比下降 70.21%。国内市场受房地产下行、消费需求修复缓慢等多重因素影响，定制家居行业正处于深度调整周期，公司业绩明显承压。 ⚫ 行业需求下滑拖累国内业务，海外渠道高增长 2026 年 1-9 月，公司索菲亚品牌实现营业收入 47.74 亿元，米兰纳品牌实现营业收入 2.29 亿元；整装渠道实现营业收入 11.19 亿元，海外渠道实现营业收入 1.10 亿元，同比增长 91.49%。在深耕国内市场的同时，公司通过高端零售经销商+优质工程项目双轮驱动模式，稳步推进全球化布局，公司已拥有 43 家海外经销商，积极携手海外优质开发商与承包商开展深度合作，并为多个国际项目提供一站式家居定制解决方案。公司业务已覆盖加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国、英国等多个国家和地区，依托国内智能制造体系与数字化研发平台，为全球不同区域量身打造适配属地需求的产品矩阵，全方位构建起满足多元需求的整家定制体系。 ⚫ 收入规模下滑致费用率提升，盈利能力下滑 2026 年前三季度公司毛利率为 31.98%，同比-3.26pct；销售/管理/研发/财务费用率为 11.86%/9.36%/2.95%/0.35%，同比+2.56/+0.87/+0.31/ +0.08pct；归母净利率为 3.19%，同比-6.53pct。2026 年第三季度公司毛利率为 32.2%，同比-4.63pct；销售/管理/研发 /财务费用率为10.83%/8.72%/2.41%/0.23%，同比+1.46/+1.16/-0.16/+0.01pct；归母净利率为 5.55%，同比-9.19pct。 ⚫ 投资建议 公司旗下四大品牌定位清晰，能够满足不同层次消费者的需求，并围绕“大家居”战略进行品类扩充升级，以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间。基于行业需求下滑、公允价值变动损益等因素，公司26Q3 业绩承压，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 74.38/ 78.26/81.58 亿元，分别同比变化-20.6%/+5.2%/+4.2%；归母净利润分别为 3.05/4.16/ 5.08 亿元（前值为 5.17/6.74/7.39 亿元），分别同比变化-66.1%/+36.4%/ +22.2%；EPS 分别为 0.32/ 0.43/0.53 元，对应 PE分别为 22.7/16.64/13.62 倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，原材料价格上涨的风险，管理的风险。 [Table_StockNameRptType] 索菲亚（002572） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2026-10-28 [Table_BaseData] 收盘价（元） 7.19 近 12 个月最高/最低（元） 15.10/7.19 总股本（百万股） 963 流通股本（百万股） 729 流通股比例（%） 75.72 总市值（亿元） 69 流通市值（亿元） 52 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1. 26H1 业绩承压，海外板块表现亮眼2026-08-27 2.行业需求承压，2025 年业绩下滑2026-05-02 3.2025Q3 营收承压，积极布局海外市场 2025-10-30 [Table_CompanyRptType1] 索菲亚（002572） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 9367 7438 7826 8158 收入同比（%） -10.7% -20.6% 5.2% 4.2% 归属母公司净利润 901 305 416 508 净利润同比（%） -34.3% -66.1% 36.4% 22.2% 毛利率（%） 35.7% 32.4% 32.6% 32.7% ROE（%） 12.2% 3.9% 5.1% 5.8% 每股收益（元） 0.94 0.32 0.43 0.53 P/E 14.48 22.70 16.64 13.62 P/B 1.77 0.89 0.84 0.79 EV/EBITDA 7.61 5.73 4.89 3.58 资料来源： wind，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 27 日收盘价计算） [Table_CompanyRptType1] 索菲亚（002572） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5167 6270 7492 8172 营业收入 9367 7438 7826 8158 现金 1234 3034 3694 4791 营业成本 6023 5031 5278 5488 应收账款 1182 378 1167 444 营业税金及附加 135 112 117 122 其他应收款 111 338 134 358 销售费用 921 855 900 897 预付账款 54 45 47 49 管理费