26Q3业绩稳定增长，持续推进全球化产能布局

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 26Q3 业绩稳定增长，持续推进全球化产能布局 [Table_StockNameRptType] 众鑫股份（603091） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2026-10-28 [Table_BaseData] 收盘价（元） 41.01 近 12 个月最高/最低（元） 86.33/41.01 总股本（百万股） 1.43 流通股本（百万股） 0.45 流通股比例（%） 31.40 总市值（亿元） 59 流通市值（亿元） 18 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.26H1 业绩高增长，泰国基盈利能力提升明显 2026-08-27 2.纸浆模塑领先企业，深耕赛道拓宽全球市场 2026-06-28 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2026 年第三季度报告 公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 14.61亿元，同比增长 38.4%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比增长 57.56%。单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入 5.58 亿元，同比增长46.76%；实现归母净利润 1.18 亿元，同比增长 44.61%。 ⚫ 泰国基地产能持续爬坡，前三季度盈利能力提升 2026 年前三季度公司毛利率为 32.8%，同比+0.41pct；销售/管理/研发/财务费用率为 1.96%/5.05%/1.67%/0.7%，同比-0.26/-1.42/-1.06/ +0.74pct；归母净利率为 21.34%，同比+2.59pct。2026 年第三季度公司毛利率为 31.1%，同比-2.69pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.86%/4.18%/1.58%/0.84%，同比+0.15/-1.77/-1.1/+0.2pct；归母净利率为 21.07%，同比-0.31pct。公司财务费用率提升主要系人民币升值推动汇兑损失增加所致。 ⚫ 持续推进全球化产能布局，拟在印尼投资纸浆模塑餐具项目 公司拟通过全资子公司广西华宝和新加坡众鑫在印尼设立印尼众鑫，其中，广西华宝持有印尼众鑫 95%的股份，新加坡众鑫持有印尼众鑫 5%的股份。公司拟通过印尼众鑫投资建设年产 5 万吨纸浆模塑餐具项目，项目预算总额为 6,000 万美元，项目的建设周期为 1 年，第 2 年投产 30%产能，第 3 年达产 100%产能。公司本次在印尼投资，将进一步完善公司全球化布局，拓展公司国际业务，并有利于公司更加灵活地应对全球宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局可能带来的潜在不利影响，有利于提高市占率，提升盈利能力，增厚公司利润；有利于增强公司供应链韧性，从而提高整体抗风险能力以及市场竞争力。 ⚫ 投资建议 公司是纸浆模塑餐饮具领域的领先企业，全球环保趋势下，随着纸浆模塑产品渗透率提升，公司有望明显受益。公司通过持续的技术创新、全球化产能布局和国内外客户拓展沉淀了深厚的护城河，随着国内外新增产能释放和横向拓展生鲜托盘、工业精品包装等新赛道，公司业绩增长确定性较强。基于 26Q3 业绩，我们预计公司 2026-2028年营收分别为 22.4/29.1/34.77 亿元，分别同比增长 48.8%/29.9%/ 19.5%；归母净利润分别为 4.52/6.34/7.92 亿元（前值为 5.43/7.35/ 9.29 亿元），分别同比增长 69.7%/40.4%/24.8%；EPS 分别为 3.16/ 4.43/5.53 元，对应 PE 分别为 12.99/9.25/7.41 倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 全球贸易格局及关税波动风险、汇率波动的风险、海外投资经营风险、毛利率下降的风险。 [Table_Profit] -30%-20%-10%0%10%20%2026-01-052026-02-052026-03-052026-04-052026-05-052026-06-052026-07-052026-08-052026-09-052026-10-05众鑫股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 众鑫股份（603091） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1506 2240 2910 3477 收入同比（%） -2.6% 48.8% 29.9% 19.5% 归属母公司净利润 266 452 634 792 净利润同比（%） -17.8% 69.7% 40.4% 24.8% 毛利率（%） 32.9% 34.1% 34.4% 34.9% ROE（%） 12.1% 19.0% 22.8% 24.2% 每股收益（元） 2.60 3.16 4.43 5.53 P/E 30.47 12.99 9.25 7.41 P/B 3.69 2.47 2.11 1.79 EV/EBITDA 18.95 8.43 6.18 4.75 资料来源： wind，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 27 日收盘价计算） [Table_CompanyRptType1] 众鑫股份（603091） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025AA 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1230 1580 2080 2676 营业收入 1506 2240 2910 3477 现金 326 553 748 1132 营业成本 1010 1476 1908 2262 应收账款 215 267 364 448 营业税金及附加 12 18 23 28 其他应收款 27 30 46 55 销售费用 35 40 49 56 预付账款 19 26 35 41 管理费用 89 119 154 181 存货 395 478 661 774 财务费用 -1