营养品长协保障利润，新材料项目稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月28日优于大市新和成（002001.SZ）营养品长协保障利润，新材料项目稳步推进核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002S0980525080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价25.91 元总市值/流通市值79632/78685 百万元52 周最高价/最低价40.19/23.23 元近 3 个月日均成交额732.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新和成（002001.SZ）-蛋氨酸量价齐升释放利润，维生素、香料盈利下滑》 ——2026-08-20《新和成（002001.SZ）-蛋氨酸维生素大幅涨价，一季度业绩环比增长 26.79%》 ——2026-04-28《新和成（002001.SZ）-营养品、香料盈利提升，新材料项目稳步推进》 ——2026-04-16《新和成（002001.SZ）-蛋氨酸、维生素相继涨价，精细化工龙头竞争力凸显》 ——2026-03-13《新和成（002001.SZ）-液体蛋氨酸顺利投产，三季度业绩韧性十足》 ——2025-10-292026 年前三季度公司业绩实现稳健增长。2026 年前三季度，公司实现营业收入​192.31 亿元，同比增长 15.56%；实现归母净利润 58.68 亿元，同比增长 10.28%；实现扣非归母净利润 57.16 亿元，同比增长 7.17%。单季度看，第三季度公司实现营业收入61.02 亿元，同比增长 10.12%，环比减少 10.72%；实现归母净利润 18.57 亿元，同比增长 8.13%，环比减少 14.82%。公司前三季度利润增速低于收入增速，主要原因在于：1）营业成本同比增长 18.21%，快于营收增速，以及长协订单提前锁定价格，导致营养品、香精香料业务毛利率有小幅下滑；2）财务费用由去年同期的-1.22 亿元增至 3.96 亿元，主要系年内汇率波动导致汇兑损失增加所致。蛋氨酸量价齐升，维生素、香料盈利下滑。蛋氨酸业务方面，3 月以来蛋氨酸价格由年初的 17.60 元/千克最高上涨至 4 月的 52 元/千克，10 月 27 日固体蛋氨酸市场价格下跌至 25 元/千克，年内涨幅收窄至 42.05%。2026 年上半年公司子公司山东新和成氨基酸有限公司实现营收 48.26 亿元，同比增长28.41%，净利润达 20.13 亿元，同比增长 39.94%，净利润率 41.71%，同比提升 3.44 pcts。维生素业务方面，2026 年上半年主营维生素业务的子公司山东新和成精化科技有限公司实现营业收入 19.89 亿元，同比下降 4.63%，净利润 6.19 亿元，同比下降48.79%，净利润率 31.14%，同比下降 26.85 pcts。香料业务方面，2026 年上半年新和成主营香料业务的子公司山东新和成药业有限公司实现营收 21.34 亿元，同比下降 0.64%，净利润 7.06 亿元，同比下降 17.04%，净利润率 33.06%，同比下降 6.54 pcts。新材料板块加快项目布局与建设进度。天津尼龙一期计划 2027 年建成；PPS四期 8000 吨/年项目预计 2027 年投产；HA 二期土建顺利开工。2025 年公司新材料业务实现营业收入达 21.15 亿元，同比增长 26.17%，首次突破 20 亿元，营收占比提升至 9.50%。公司新材料业务致力于解决高端新材料的国产化问题，产品需求旺盛，技术壁垒高价格相对稳定，预计后续将成为公司重要的利润增长点。风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们维持对公司归母净利润预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 76.31/83.22/92.21 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.4/9.6/8.6 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)21,61022,25126,25728,35731,193(+/-%)43.0%3.0%18.0%8.0%10.0%归母净利润(百万元)58696764763183229221(+/-%)117.0%15.3%12.8%9.1%10.8%每股收益（元）1.912.202.482.713.00EBITMargin32.2%34.7%34.2%34.2%34.3%净资产收益率（ROE）20.0%20.6%20.4%19.6%19.2%市盈率（PE）13.611.810.49.68.6EV/EBITDA10.29.28.27.67.0市净率（PB）2.722.432.131.881.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年前三季度公司业绩实现稳健增长。2026 年前三季度，公司实现营业收入​192.31 亿元，同比增长 15.56%；实现归母净利润 58.68 亿元，同比增长 10.28%；实现扣非归母净利润 57.16 亿元，同比增长 7.17%。单季度看，第三季度公司实现营业收入 61.02 亿元，同比增长 10.12%，环比减少 10.72%；实现归母净利润18.57 亿元，同比增长 8.13%，环比减少 14.82%。公司前三季度利润增速低于收入增速，主要原因在于：1）营业成本同比增长 18.21%，快于营收增速，以及长协订单提前锁定价格，导致营养品、香精香料业务毛利率有小幅下滑；2）财务费用由去年同期的-1.22 亿元增至 3.96 亿元，主要系年内汇率波动导致汇兑损失增加所致。图1：新和成季度营业收入及同比增速图2：新和成季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理蛋氨酸量价齐升，盈利大幅增长。随着 2025 年公司 7 万吨/年固体蛋氨酸技改项目及 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建成投产，目前公司蛋氨酸产能已达 55万吨/年（权益产能 46 万吨/年），产能规模跃居全球第三。美伊战争于 2026 年2 月 28 日正式爆发，导致蛋氨酸原材料天然气、硫磺、丙烯、甲醇价格大幅上涨，同时部分海外产能阶段性停产产生供需缺口，3 月以来蛋氨酸价格大幅上涨，据博亚和讯，固体蛋氨酸市场价格由年初的 17.60 元/千克最高上涨至 4 月的 52 元/千克，最高涨幅达 195.45%，后随着美伊局势阶段缓和、部分原材料价格回落、进口增加，9 月初最低降至 22 元/千克，9 月以来美伊局势升温，油价维持高位，蛋氨酸价格触底回升，10 月 27 日固体蛋氨酸市场价格下跌至 25 元/千克，年内涨幅收窄至 42.05%；三季度国内固体蛋氨酸均价 29.31 元/元/千克，较二