航空航天科技行业1Q20基金持仓：主动基金低配幅度收窄；材料及航天板块加仓较多

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 4 月 25 日 航空航天科技 1Q20 基金持仓：主动基金低配幅度收窄；材料及航天板块加仓较多 行业动态 行业近况 近期，公募基金 2020 年一季报披露完毕，我们对航空航天科技板块持仓进行分析。1Q20，A 股航空航天科技板块（121 只成分股）在全部主动型公募基金重仓市值中占比 1.04%，低配幅度 1.13%。 评论 主动型基金低配幅度继续收窄。1Q20，全部公募基金航空航天科技重仓市值 198.5亿元，占全基金重仓总市值 1.38 万亿比例为 1.44%。低配幅度扩至 0.74%（4Q19为 0.4%）。其中，主动型基金的航空航天科技重仓为 93 亿元，持仓占比环比提升 0.17ppt 至 1.04%；板块连续 11 个季度低配，但近两季度低配幅度开始收窄。就板块重仓持股而言，主动型基金持仓市值（93 亿元）占全部基金（198.5 亿元）的半壁江山（47%），占比环比提升 7ppt。 主动基金加仓板块以材料及航天为主；产业链环节的上游配套及分系统占比较高。1）各子板块市值占比的季度环比来看，材料板块（14% ->20%）及航天板块（9% ->13%）市值占比提升较大，航空板块（41% ->40%）基本持平，电子板块（18% ->13%）占比有所下降。2）产业链环节来看，主动基金持仓仍以配套企业为主，且占比提升（47% ->51%）；分系统（14% ->19%）占比增加；下游总装总成占比略有下滑（36% ->29%）。3）从持股市值占流通市值比例来看，材料板块在 1Q20 环比增加 0.61ppt。 主动基金重仓标的持股集中度维持高位，1Q20 加仓光威复材、航天发展等标的。1）持仓市值上光威复材（14%）、中航机电（9%）、内蒙一机（8%）、中航沈飞（6%）、航天发展（5%）占比最高。2）从持股集中度角度看，前 15 大重仓股合计市值占比 79%（4Q19：81%），持股集中度较高。3）从重仓持股市值变化来看，光威复材（+7.9 亿元）、航天发展（+4.4 亿元）、宏大爆破（+2.1 亿元）、中航机电（+1.9 亿元）、爱乐达（+1.9 亿元）增加最多。4）从重仓占流通股比例变化来看，爱乐达（+10.09%）、光威复材（+4.69%）、航天发展（+2.56%）、星网宇达（+2.24%）、天奥电子（+2.23%）增加最多，苏试试验、菲利华、内蒙一机、四创电子、火炬电子减少最多。 行业主题基金规模有所下滑，沪（深）股通加仓电子信息化相关标的。1Q20，我们统计的十家行业主题基金规模 54 亿元，较 4Q19 下滑 24%。10 家行业主题基金重仓集中于 40 支股票，前 10 支重仓股市值合计占基金资产净值比例平均为60.8%。1Q20，沪（深）股通持股占自由流通股比例前五，分别为中航光电（13.15%）、中直股份（7.43%）、宏达电子（4.48%）、七一二、高德红外。七一二在 1Q20 加仓最多（+3.06%），宏达电子（+3.00%）位列其后。 估值与建议 我们维持行业整体观点：行业增长稳中有升，上游弹性更大，科技影响逐渐显著，具有比较优势。行业主题方面建议持续关注：北斗及低轨卫星星座带来的卫星产业链变化，关注中国卫星、航天电子等公司；标的方面建议关注：1）基本面稳健具有估值优势总装龙头：内蒙一机等；2）具有“新基建”特征和估值优势的中上游企业：中航光电、航天电器；3）新材料公司：中航高科（未覆盖）等。 风险 订单与产品交付的不确定性；市场风险偏好的不确定性。 尹会伟 分析员 SAC 执证编号：S0080519120004 huiwei.yin@cicc.com.cn 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 王心一 联系人 SAC 执证编号：S0080118070051 Xinyi.Wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 振华科技-A 跑赢行业 24.85 27.3 21.6 中航光电-A 跑赢行业 45.00 31.4 27.1 航天电器-A 跑赢行业 29.50 23.2 19.7 中航机电-A 跑赢行业 8.70 29.5 26.0 内蒙一机-A 跑赢行业 13.50 21.3 19.8 中航沈飞-A 跑赢行业 35.50 43.4 36.7 航发动力-A 跑赢行业 29.10 42.1 36.2 国睿科技-A 跑赢行业 16.80 168.2 136.9 航天电子-A 跑赢行业 7.50 38.5 33.7 中航电子-A 跑赢行业 17.00 38.3 34.1 中国卫星-A 中性 23.63 72.7 62.7 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 振华科技-A | 业务结构优化，看好新型电子元器件发展，维持跑赢行业评级 (2020.04.19) • 航天电器-A | 面临航天发射和 5G 建设发展机遇，维持跑赢行业评级 (2020.04.15) • 航空航天科技 | 3 月观察：市场波动下的锚；关注低估值的总装龙头和上游企业 (2020.04.10) • 航空航天科技 | 航空航天科技抗疫：北斗高分、无人装备、红外和毫米波等的发展机会 (2020.04.07) • 航空航天科技 | 中金看海外·主题 : 商业航天系列#1：星链（Starlink）是泡沫还是革命？ (2020.03.23) • 航空航天科技 | 4Q 基金持仓：主动型基金连续 10 个季度低配；上游企业关注度较高 (2020.02.06) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 中金公司研究部：2020 年 4 月 25 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 主动型基金低配幅度继续收窄 航空航天科技板块重仓超配/低配分析：主动型基金低配幅度连续第二个季度收窄 ► 样本：公募基金 2020 年一季报已基本披露完毕，我们综合中证军工指数、中信国防军工指数、申万国防军工指数成分股，选取 121 只航空航天科技股作为统计对象。对公募基金在航空航天科技板块持仓情况及变化趋势进行分析。 ► 全部基金，低配幅度扩大：1Q20，全基金重仓持股 1.38 万亿元，持有航空航天科技股市值为 198.52 亿元，占全基金重仓总市值比例 1.44%、环比下降 0.23ppt；目前全部基金对航空航天科技板块仍为低配，低配幅度扩至 0.74%。 ► 主动型基金，低配幅度收窄：1Q20，主动型基金重仓持股 0.89 万亿元，持有航空航天科技股市值为 93 亿元。主动型基金（93 亿元）在全部基金重仓的航空航天科技市值（198.52 亿元）中占比 47%；航空航天科技股市值（93 亿元）在基金重仓总市值（0.89 万亿元）中占比 1.04%、环比增加 0.17ppt；主动型基金对航空航天科技板块连续 11 个季度低配，但低配幅度继续收窄至 1.13%。 ► 行业主题