公司信息更新报告：收入企稳、盈利提速，精品品牌化持续兑现

商贸零售/互联网电商 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华凯易佰（300592.SZ） 2026 年 10 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/27 当前股价(元) 15.90 一年最高最低(元) 22.45/10.31 总市值(亿元) 62.21 流通市值(亿元) 54.68 总股本(亿股) 3.91 流通股本(亿股) 3.44 近 3 个月换手率(%) 280.67 股价走势图 数据来源：聚源 《盈利能力显著修复，精品品牌化与AI 赋能持续推进—公司信息更新报告》-2026.8.29 《预告 2026H1 业绩高增，精品业务提速—公司信息更新报告》-2026.7.16 《精品业务持续快速增长，库存优化带来盈利显著改善—公司信息更新报告》-2026.4.27 收入企稳、盈利提速，精品品牌化持续兑现 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 ⚫ 2026Q3 收入企稳改善，盈利能力持续增强 公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 61.43 亿元（同比-8.9%，下同）、归母净利润 2.89 亿元（+484.5%）、扣非归母净利润 2.77 亿元（+688.6%）；单 2026Q3实现营收 21.67 亿元（-1.7%）、归母净利润 1.24 亿元（+877.1%），收入同比降幅明显收窄，归母净利润环比+32.4%。我们认为，公司库存去化影响逐步消退，收入端呈现企稳改善趋势，叠加精品业务发展质量提升、业务结构优化及 AI 赋能提效，主营业务创利能力持续增强。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028年归母净利润为 3.61/4.52/5.45 亿元，对应 EPS 为 0.92/1.16/1.39 元，当前股价对应 PE 约 16.8/13.4/11.1 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 收入降幅持续收窄，结构优化推动盈利能力进一步修复 收入端，2026Q1/Q2/Q3 公司营业收入分别同比-16.1%/-8.6%/-1.7%，降幅逐季收窄，库存出清影响逐步消退，收入端企稳趋势明确，精品业务发展质量持续提升。存货方面，2026Q3 末公司存货为 13.53 亿元（较 2025 年末+41.5%），主要系公司提前为四季度旺季备货及收购精品团队。盈利能力方面，2026Q1-Q3 公司毛利率为 39.0%（+6.3pct），单 2026Q3 毛利率为 39.6%（+8.4pct），库存处置类销售减少、精品业务扭亏及业务结构优化共同推动盈利能力改善；期间费用方面，2026Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为 26.6%/4.7%/1.0%，同比分别+0.3pct/ +0.2pct/+1.2pct，其中财务费用增加主要受汇率波动影响。此外，公司资产减值损失同比-49.7%，库存结构优化带来的减值压力下降进一步增厚利润。 ⚫ 精品内生外延协同扩张，AI 全链路赋能打开长期成长空间 （1）精品业务：三季度精品业务发展质量持续提升，收购团队与原有业务协同增长，通过米品盛、比逊河等项目拓展高潜力赛道，精品品牌矩阵有望进一步扩容。（2）AI 赋能：公司 AI 应用持续向选品、内容生产、运营及组织协同等环节渗透，“易智魔方”、Agent OS 等工具推动运营效率提升。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧、关税和平台政策变化、新业务不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,022 9,133 10,460 11,940 13,507 YOY(%) 38.4 1.2 14.5 14.2 13.1 归母净利润(百万元) 170 147 361 452 545 YOY(%) -48.8 -13.8 146.2 25.2 20.5 毛利率(%) 33.9 33.4 35.9 36.7 37.3 净利率(%) 1.9 1.7 3.5 3.8 4.0 ROE(%) 7.0 6.5 13.6 15.0 15.6 EPS(摊薄/元) 0.43 0.37 0.92 1.16 1.39 P/E(倍) 35.7 41.4 16.8 13.4 11.1 P/B(倍) 2.6 2.6 2.3 2.1 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-102026-022026-06华凯易佰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2922 2262 2612 2897 3432 营业收入 9022 9133 10460 11940 13507 现金 404 651 788 851 1152 营业成本 5968 6081 6701 7553 8475 应收票据及应收账款 443 456 554 606 704 营业税金及附加 6 5 10 12 14 其他应收款 30 36 40 46 51 营业费用 2264 2322 2720 3176 3647 预付账款 72 38 88 56 107 管理费用 440 352 387 430 473 存货 1819 956 958 1200 1222 研发费用 66 71 84 96 108 其他流动资产 153 125 183 138 197 财务费用 -4 -9 73 84 95 非流动资产 1527 1700 1766 1815 1861 资产减值损失 -74 -97 -70 -68 -65 长期投资 46 52 58 64 70 其他收益 9 14 15 15 15 固定资产 246 205 261 316 367 公允价值变动收益 0 -27 0 0 0 无形资产 195 181 183 170 159 投资净收益 4 8 0 0 0 其他非流动资产 1040 1262 1265 1266 1265 资产处置收益 2 0 0 0 0 资产总计 4449 3962 4379 4712 5293 营业利润 224 205 430 537 646 流动负债 1328 1069 1295 1331 1502 营业外收入 0 2 0 0 0 短期借款 122 2 2 104 2 营业外支出 7 7 5 5 5 应付票据及应付账款 598 455 706 603 865 利润总额 217 200 425 532 641 其他流动负债 608 612 587 623 635 所得税 50 46 64 80 96 非流动负债 744 506 449 386 321 净利润 167 154 361 452 545 长期借款 477 342 285 222 157 少数股东损益 -3