公司信息更新报告：单三季度利润同比翻倍，加盟扩张与毛利改善共振

商贸零售/专业连锁Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 爱婴室（603214.SH） 2026 年 10 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/27 当前股价(元) 12.95 一年最高最低(元) 19.31/11.62 总市值(亿元) 17.94 流通市值(亿元) 17.94 总股本(亿股) 1.39 流通股本(亿股) 1.39 近 3 个月换手率(%) 153.37 股价走势图 数据来源：聚源 《线下主业稳健增长，加盟业务打开全国化空间—公司信息更新报告》-2026.8.26 《2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润—公司信息更新报告》-2026.4.7 《2025Q3 主业门店稳健扩张，万代合作持续推进—公司信息更新报告》-2025.11.6 单三季度利润同比翻倍，加盟扩张与毛利改善共振 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 ⚫ 事件：公司 2026Q3 盈利能力改善，单季度归母净利润同比+109.4% 公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 26.98 亿元（同比-1.0%，下同）、归母净利润 5399 万元（+3.2%）；单 2026Q3 实现营收 8.91 亿元（+0.0%）、归母净利润1172 万元（+109.4%）。考虑终端消费环境偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为 0.91/1.08/1.25 亿元（原值 1.23/1.50/1.82 亿元），对应EPS 为 0.66/0.78/0.90 元，当前股价对应 PE 为 20.2/17.0/14.8 倍。我们长期看好公司依托加盟模式全国化扩张潜力，当前估值合理，维持 “买入” 评级。 ⚫ 线下门店增长稳健，加盟并表及自有品牌占比提升驱动盈利改善 2026Q1-Q3 分渠道看，公司门店/电商/母婴及会员服务/供应商服务/分销业务分别实现营收 20.21/4.62/0.21/1.19/0.72 亿元，同比分别+5.8%/-26.5%/-19.3%/ -23.8%/+2761.7%，线下门店稳健增长、加盟并表带动分销业务高增。分产品看，奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行类分别实现营收 16.15/2.85/ 3.99/1.66/0.91 亿元，同比分别-4.4%/+7.6%/+5.4%/+12.4%/+50.5%，食品、棉纺及玩具品类表现较好。盈利能力方面，2026Q1-Q3 整体毛利率为 26.6%（+1.2pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为 17.4%（+2.4pct）/35.9%（+3.7pct）/27.5%（-2.5pct）/48.8%（+1.5pct）/37.2%（+0.7pct），自有品牌及定制化商品销售提升叠加产品结构优化，推动整体毛利率改善。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为20.1%/3.1%/0.6%，同比分别+1.0pct/+0.1pct/基本持平，拓店期销售费率阶段上升。 ⚫ 门店扩张持续提速，直营+加盟加速驱动全国化布局 （1）渠道：2026Q1-Q3 公司新开门店 80 家，期末门店总数 590 家，较 2026H1末增加 49 家，其中华南、华中区域分别新开 45/22 家，跨区域布局持续深化；加盟业务自 5 月开放全国市场后快速推进，8 月首家加盟店落地山东威海，截至9 月中旬加盟店近 400 家，由原有优势市场向山东等新区域延伸，直营+加盟双轮驱动全国扩张。（2）品牌化：公司自有品牌及定制化商品销售持续提升，带动盈利水平改善。（3）万代合作： IP 潮玩业务持续拓展，打开第二增长空间。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,467 3,782 3,888 4,297 4,635 YOY(%) 4.1 9.1 2.8 10.5 7.9 归母净利润(百万元) 106 81 91 108 125 YOY(%) 1.6 -23.4 11.8 18.9 15.3 毛利率(%) 26.9 26.2 26.9 27.1 27.3 净利率(%) 3.4 2.6 2.8 3.0 3.2 ROE(%) 9.8 8.0 8.2 9.1 9.7 EPS(摊薄/元) 0.77 0.59 0.66 0.78 0.90 P/E(倍) 17.3 22.6 20.2 17.0 14.8 P/B(倍) 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2025-102026-022026-06爱婴室沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1578 1556 2068 1826 2202 营业收入 3467 3782 3888 4297 4635 现金 438 531 519 589 627 营业成本 2536 2791 2843 3132 3368 应收票据及应收账款 84 86 136 109 155 营业税金及附加 13 15 15 17 18 其他应收款 18 16 19 20 22 营业费用 678 713 778 859 927 预付账款 161 181 171 218 201 管理费用 109 111 109 116 121 存货 763 634 1116 782 1089 研发费用 0 2 4 4 5 其他流动资产 114 107 107 107 107 财务费用 29 24 23 26 28 非流动资产 848 821 769 753 731 资产减值损失 -1 -23 -12 -12 -12 长期投资 19 19 19 19 19 其他收益 18 12 15 15 15 固定资产 119 114 107 110 108 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 132 123 104 84 65 投资净收益 15 16 15 15 15 其他非流动资产 579 564 539 540 539 资产处置收益 4 4 4 4 4 资产总计 2426 2377 2837 2578 2932 营业利润 141 135 138 165 191 流动负债 1019 949 1337 991 1234 营业外收入 12 4 8 8 8 短期借款 208 208 664 291 490 营业外支出 3 3 3 3 3 应付票据及应付账款 413 369 428 449 494 利润总额 149 136 143 170 196 其他流动负债 398 372 2