公司信息更新报告：商业化放量驱动持续盈利，全球合作深化国际布局

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 诺诚健华（688428.SH） 2026 年 10 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/27 当前股价(元) 25.16 一年最高最低(元) 35.00/19.36 总市值(亿元) 445.25 流通市值(亿元) 68.79 总股本(亿股) 17.70 流通股本(亿股) 2.73 近 3 个月换手率(%) 276.26 股价走势图 数据来源：聚源 《商业化兑现加速，核心管线进入收获期—公司信息更新报告》-2026.8.26 《2025 年公司扭亏为盈，多产品全球化布局加速推进—公司信息更新报告》-2026.3.27 商业化放量驱动持续盈利，全球合作深化国际布局 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ⚫ 前三季度营收增长 88%，商业化放量与授权收入共同推动持续盈利 2026 年前三季度，公司实现营业收入 20.99 亿元（同比+88.21%）；净利润 6.48亿元，同比扭亏为盈。单 Q3 实现营业收入 9.62 亿元（同比+150.60%），归母净利润 4.09 亿元。前三季度药品销售收入 14.49 亿元（同比+41.47%），其中 Q3 为5.31 亿元（同比+38.59%）。奥布替尼持续放量，坦昔妥单抗及佐来曲替尼贡献新增收入，同时与 Zenas 的授权许可协议完成后续里程碑交付，共同推动收入与利润增长。前三季度研发投入 7.85 亿元（同比+16.12%），经营活动现金流净额2.20 亿元，同比由负转正，为后期临床及创新平台开发提供支持。看好公司药品销售增长与海外授权价值兑现的协同，我们上调 2026-2028 盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为 2.80/2.61/5.43 亿元（原预计 2.59/2.16/4.75 亿元），当前股价对应 PE 为 158.8/170.5/82.1 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 核心产品持续放量，新品贡献增量，商业化迈向多产品协同增长 奥布替尼已在国内获批四项适应症，一线 CLL/SLL 医保放量及 MZL 差异化优势支撑持续增长；一线 MCL 全球Ⅲ期及 MZL 确证性Ⅲ期同步推进；ITP 适应症上市申请已获受理，SLE Ⅲ期及与 Zenas 合作的 PPMS、SPMS 两项全球Ⅲ期持续开展。坦昔妥单抗已获批用于 r/r DLBCL。佐来曲替尼已获批用于成人及 12 岁以上青少年 NTRK 融合阳性实体瘤患者，2 至 12 岁儿童适应症上市申请已获受理。美托克拉联合奥布替尼治疗初治 CLL/SLL 的注册Ⅲ期已完成入组，复发/难治性 MCL 及 MZL 注册Ⅲ期持续推进，有望进一步拓展血液瘤联合治疗布局。 ⚫ 自免后期管线加速迈向商业化，ADC 梯队持续拓展创新空间 舒昔替尼特应性皮炎Ⅲ期达主要终点，预计 2027H1 申报上市；白癜风Ⅱ期达主要终点并推进Ⅲ期，荨麻疹及银屑病Ⅱ期预计 2026 年底读出，结节性痒疹全球Ⅱ期及儿科特应性皮炎Ⅱ期持续推进。ICP-488 银屑病Ⅲ期达到主要终点，皮肤型红斑狼疮及干燥综合征Ⅱ期同步推进。口服 IL-17 抑制剂 ICP-054、VAV1 分子胶降解剂 ICP-538 预计 2026 年底完成Ⅰ期，TL1A/IL-23p19 双抗 ICP-B161 已获批临床。ADC 方面，B7-H3 ADC ICP-B794、CDH17 ADC ICP-B208 处于Ⅰ期剂量递增阶段，PSMA/STEAP1 双抗 ADC ICP-B381 已获批临床并启动Ⅰ期研究。与礼来达成战略合作，公司研发创新能力获得高度认可，加速创新资产全球价值兑现。 ⚫ 风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,009 2,375 2,360 2,845 3,532 YOY(%) 36.7 135.3 -0.6 20.5 24.2 归母净利润(百万元) -441 642 280 261 543 YOY(%) 30.2 245.8 -56.3 -6.9 107.8 毛利率(%) 86.3 92.0 92.0 91.5 90.5 净利率(%) -43.7 27.1 11.9 9.2 15.4 ROE(%) -6.7 8.3 3.5 3.2 6.2 EPS(摊薄/元) -0.25 0.36 0.16 0.15 0.31 P/E(倍) -101.0 69.3 158.8 170.5 82.1 P/B(倍) 6.6 5.8 5.6 5.4 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-10%5%20%34%49%2025-102026-022026-062026-10诺诚健华沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7820 8062 8133 8370 8773 营业收入 1009 2375 2360 2845 3532 现金 6241 7072 7109 7143 7445 营业成本 138 191 189 242 336 应收票据及应收账款 351 503 546 592 586 营业税金及附加 15 23 29 36 44 其他应收款 2 1 2 2 3 营业费用 420 580 754 958 1159 预付账款 57 55 57 78 89 管理费用 169 179 185 200 212 存货 96 163 152 288 383 研发费用 815 952 1018 1212 1345 其他流动资产 1074 268 268 268 268 财务费用 -94 -96 -55 -29 -69 非流动资产 1587 2761 2759 2779 2769 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资 0 3 3 3 3 其他收益 27 52 43 40 40 固定资产 616 588 572 559 549 公允价值变动收益 -30 3 -18 -25 -17 无形资产 258 248 267 290 287 投资净收益 7 55 22 25 29 其他非流动资产 713 1922 1918 1927 1930 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9407 10824 10892 11149 11542 营业利润 -451 655 286 264 554 流动负债 1049 1384 1370 1553 1607 营业外收入 0 1 3 4 2 短期借款 137 177 177 177 177 营业外支出 2 0