传统主业稳健经营，AI布局空间广阔

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 27 日公司发布 2026 年三季报，26Q3 单季实现营收3.21 亿元，同比+15.18%；归母净利 0.21 亿元，同比-16.64%；扣非净利 0.19 亿元，同比-18.62%。前三季度实现营收 9.28 亿元，同比+12.85%；归母净利 0.79 亿元，同比-2.12%；扣非净利 0.73亿元，同比-0.47%。其中，26 年前三季度计提及转回各项减值损失金额合计 1400.01 万元。 经营分析 体育户外增长靓丽，家居生活稳健。分产品看，26H1 体育户外/家居生活/健康护理/模具收入分别为 2.64/3.03/0.14/0.13 亿元，同比+24.16%/+2.71%/-38.53%/+573.97%，体育户外成为增长主引擎，模具收入低基数下快速放量。盈利能力方面，体育户外毛利率33.26%（+2.85pct），家居生活毛利率 19.34%（-0.97pct）。公司深化“塑料+五金”双制程联合发展，新制程增加进一步扩大产品覆盖领域。 客户资源雄厚，积极布局前沿技术应用。公司与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI、HELE 等全球领先跨国企业建立长期稳定战略合作关系，客户资源优势显著。此外，公司结合人工智能、AI 大数据等前沿技术对消费市场发展带来的新变化，发掘前沿尖端技术在产品业务中的应用潜力。公司目前已自主研发出多模态 AI 玩具；与客户共同研发的基于射频识别技术、支持角色无感切换的 AI 智能玩具，已于 2026 年 1 月实现小批量出货。未来，公司将持续深化与现有客户的合作，积极拓展各细分领域全球领先品牌客户。 海外收入延续双位数增长，全球产能与交付体系持续完善。公司境内/境外收入分别为 1.10/4.97 亿元，同比+5.77%/+13.04%；毛利率分别为 27.92%/25.10%，同比+1.51/+0.93pct。马来西亚基地自 2023 年底投产以来运行平稳，该基地不仅有助于降低美国对华关税政策的影响、支撑美国市场销售增长，也将成为公司服务全球客户的重要支点，持续提升海外交付能力及全球市场覆盖广度。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 26-28 年归母净利为 1.16、1.41、1.64 亿元，同比+17.80%/+21.72%/+16.34%,考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，下游大客户持续放量，当前股价对应 26-28 年 PE 分别为 26、21、18X，维持“买入”评级。 风险提示 订单波动风险；加征关税风险；汇率波动的风险；限售股解禁。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 971 1,056 1,205 1,387 1,575 营业收入增长率 21.56% 8.71% 14.12% 15.07% 13.57% 归母净利润(百万元) 103 98 116 141 164 归母净利润增长率 1.89% -4.63% 17.80% 21.72% 16.34% 摊薄每股收益(元) 0.902 0.863 1.023 1.245 1.449 每股经营性现金流净额 1.25 1.36 1.46 1.58 1.83 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.57% 7.10% 7.88% 9.06% 9.92% P/E 20.90 28.48 25.51 20.96 18.02 P/B 1.58 2.02 2.01 1.90 1.79 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035040045050018.0022.0026.0030.0034.0038.0042.0046.00251027260127260427260727261027人民币(元)成交金额(百万元)成交金额通达创智沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 799 971 1,056 1,205 1,387 1,575 货币资金 529 241 146 307 325 409 增长率 21.6% 8.7% 14.1% 15.1% 13.6% 应收款项 175 194 191 232 267 303 主营业务成本 -581 -717 -797 -910 -1,040 -1,175 存货 101 165 185 162 185 209 %销售收入 72.7% 73.8% 75.5% 75.5% 75.0% 74.6% 其他流动资产 248 352 447 370 371 373 毛利 218 254 259 295 347 400 流动资产 1,053 952 970 1,071 1,149 1,294 %销售收入 27.3% 26.2% 24.5% 24.5% 25.0% 25.4% %总资产 63.2% 55.2% 55.9% 59.8% 59.9% 62.8% 营业税金及附加 -6 -8 -8 -9 -10 -12 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.8% 0.8% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 450 501 530 609 656 651 销售费用 -6 -6 -8 -9 -10 -12 %总资产 27.0% 29.0% 30.5% 34.0% 34.2% 31.6% %销售收入 0.7% 0.6% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 60 68 88 96 99 103 管理费用 -69 -87 -95 -107 -122 -139 非流动资产 613 773 766 720 769 767 %销售收入 8.6% 9.0% 9.0% 8.9% 8.8% 8.8% %总资产 36.8% 44.8% 44.1% 40.2% 40.1% 37.2% 研发费用 -44 -57 -55 -63 -71 -81 资产总计 1,667 1,725 1,736 1,791 1,918 2,061 %销售收入 5.5% 5.9% 5.2% 5.2% 5.2% 5.2% 短期借款 2 2 2 0 0 0 息税前利润（EBIT） 94 96 92 107 133 157 应付款项 193 274 250 270 309 349 %销售收入 11.7% 9.9% 8.8% 8.9% 9.6% 10.0% 其他流动负债 30 49 61 38 44 50 财务费用 7 7 0 2 3 4 流动负债 225 325 313 309 353 399 %销售收入 -0.9% -0.7% 0.0% -0.2% -0.2% -0.2% 长期贷款 0 0 0 2 3 5 资产减值损失 -3 -4 -3 0 0 0