公司信息更新报告：2026Q3营收及扣非利润双增，化妆品业务提质增效

美容护理/化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 福瑞达（600223.SH） 2026 年 10 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/27 当前股价(元) 5.44 一年最高最低(元) 8.37/4.89 总市值(亿元) 55.30 流通市值(亿元) 55.30 总股本(亿股) 10.17 流通股本(亿股) 10.17 近 3 个月换手率(%) 48.97 股价走势图 数据来源：聚源 《2026H1 化妆品韧性凸显，期待结构优化持续兑现—公司信息更新报告》-2026.8.26 《短期业绩阶段性承压，静待品牌矩阵优化迎来拐点—公司信息更新报告》-2026.4.5 《2025 Q3 业绩略承压，期待双 11 大促业绩改善—公司信息更新报告》-2025.10.28 2026Q3 营收及扣非利润双增，化妆品业务提质增效 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790526030002 ⚫ 事件：公司 2026Q3 营收同比增长 7.2%，扣非归母净利润同比增长 13.7% 公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 27.74 亿元（同比+6.8%，下同）、归母净利润 1.11 亿元（-21.7%）；其中单三季度实现营收 8.65 亿元（+7.2%）、归母净利润 0.29 亿元（-13.4%）、扣非归母净利润 0.29 亿元（+13.7%），扣非利润同比改善。我们认为，公司化妆品业务增长提质，颐莲基本盘稳固、珂谧快速放量，产品结构持续升级，随着运营效率提升，盈利能力有望逐步改善。我们维持盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 1.97/2.62/3.33 亿元，对应 EPS 为0.19/0.26/0.33 元，当前股价对应 PE 为 28.0/21.1/16.6 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 化妆品业务增长亮眼，医药阶段性承压，毛利率持续提升 2026Q1-Q3，化妆品：营收 18.43 亿元（+17.5%）、毛利率 67.2%（+6.0pct），颐莲、瑷尔博士、珂谧营收分别为 9.15 亿元（+16.4%）/5.77 亿元（-10.7%）/2.65亿元（+243.5%），珂谧表现亮眼。医药：营收 2.32 亿元（-24.0%）、毛利率 45.4%（-6.9pct），受集采扩围影响，施沛特销量承压。原料：营收 2.83 亿元（+2.5%）、毛利率 42.9%（+2.6pct），其中医药级原料收入同比+9.4%，高附加值产品持续贡献增量。此外，2026Q1-Q3 公司综合毛利率为 56.0%（+4.5pct），销售/管理/研发费用率分别为 42.2%/4.5%/4.3%，同比分别+5.8pct/-0.4pct/-0.2pct，产品结构优化推动毛利率提升，销售费率上行预计主要系化妆品投入增加。 ⚫ 颐莲品牌优势持续巩固，珂谧高增及原料创新有望贡献增量 化妆品：颐莲牵头发布国内首份透明质酸钠化妆品应用团体标准，8 月获颁 SGS全球首张高保湿认证，喷雾稳固基本盘，高毛利水光精华面膜拉动增长；瑷尔博士持续丰富 287 及王浆酸系列，上新首款抗老精华油“王浆酸小蜜珠”；珂谧依托穿膜胶原技术，核心胶原次抛在电商平台实现销售突破。医药：皮肤科外用产品克立硼罗软膏取得药品注册证书，持续丰富产品管线。原料：食品原料 SAMe-DT完成美国 NDI 申报，重组型人源化胶原蛋白完成医疗器械原材料主文档备案，持续推进高附加值原料创新及海外市场准入。 ⚫ 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,983 3,651 4,003 4,339 4,712 YOY(%) -13.0 -8.3 9.6 8.4 8.6 归母净利润(百万元) 244 188 197 262 333 YOY(%) -19.7 -22.9 5.0 33.1 26.8 毛利率(%) 52.7 52.8 57.1 58.9 60.5 净利率(%) 7.4 6.5 6.2 7.6 8.9 ROE(%) 6.2 4.8 4.9 6.1 7.3 EPS(摊薄/元) 0.24 0.18 0.19 0.26 0.33 P/E(倍) 22.7 29.5 28.0 21.1 16.6 P/B(倍) 1.3 1.3 1.3 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2025-102026-022026-06福瑞达沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4144 3983 7901 4844 8829 营业收入 3983 3651 4003 4339 4712 现金 2948 2895 3174 3441 3737 营业成本 1885 1725 1718 1781 1859 应收票据及应收账款 445 451 532 533 623 营业税金及附加 40 39 42 46 50 其他应收款 19 28 772 96 847 营业费用 1463 1367 1689 1849 2017 预付账款 89 93 307 127 345 管理费用 183 179 184 195 207 存货 559 437 2999 564 3155 研发费用 167 162 168 178 188 其他流动资产 84 79 117 84 124 财务费用 (29) (39) (20) (22) (28) 非流动资产 1857 1875 1941 1994 2051 资产减值损失 (12) (10) (15) (15) (15) 长期投资 129 148 208 268 328 其他收益 32 29 50 55 55 固定资产 1163 1177 1215 1240 1270 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 203 209 190 169 147 投资净收益 64 55 60 60 60 其他非流动资产 362 341 328 317 306 资产处置收益 1 (0) 0 0 0 资产总计 6000 5858 9842 6838 10881 营业利润 338 286 298 397 504 流动负债 1106 846 4640 1380 5067 营业外收入 10 3 3 3 3 短期借款 212 121 3876 621 4256 营业外支出 2 4 2 2 2 应付票据及应付账款 413 289 398 315 429