2026年三季报点评：光伏主业短期承压，看好半导体激光设备打开第二成长曲线

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 帝尔激光（300776） 2026 年三季报点评：光伏主业短期承压，看好半导体激光设备打开第二成长曲线 2026 年 10 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 79.32 一年最低/最高价 56.21/218.00 市净率(倍) 4.48 流通A股市值(百万元) 14,223.05 总市值(百万元) 22,624.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.71 资产负债率(%,LF) 26.40 总股本(百万股) 285.23 流通 A 股(百万股) 179.31 相关研究 《帝尔激光(300776)：2026 年中报点评：营收承压现金流改善，泛半导体推进可期》 2026-08-21 《帝尔激光(300776)：2025 年报点评：业绩短期承压，光伏+泛半导体布局可期》 2026-04-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,014 2,033 2,335 2,808 3,161 同比（%） 25.20 0.93 14.84 20.26 12.58 归母净利润（百万元） 527.61 519.22 587.03 742.87 860.82 同比（%） 14.40 (1.59) 13.06 26.55 15.88 EPS-最新摊薄（元/股） 1.85 1.82 2.06 2.60 3.02 P/E（现价&最新摊薄） 42.88 43.57 38.54 30.46 26.28 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 光伏验收节奏放缓，Q3 业绩同比承压：2026 年前三季度公司营业收入 15.54亿元，同比-12.8%；归母净利润 4.24 亿元，同比-14.6%，主要系营业收入同比下降；扣非归母净利润 3.67 亿元，同比-21.1%。Q3 单季度营业收入5.25 亿元，同比-14.2%，环比-13.5%；归母净利润 1.18 亿元，同比-30.4%，环比-17.1%，主要系营业收入同比下降、信用减值损失增加所致；扣非归母净利润 0.96 亿元，同比-35.8%，环比-21.8%。 ◼ Q3 毛利率同环比双升，研发投入维持高位：2026 年前三季度，公司毛利率44.8%，同比-1.4pct；销售净利率 27.3%，同比-0.6pct；期间费用率 15.1%，同比+1.7pct，其中销售费用率 0.9%，同比+0.2pct，管理费用率 3.7%，同比+0.7pct，研发费用率 11.2%，同比+1.1pct，财务费用率-0.7%，同比-0.3pct。Q3 单季度毛利率 43.9%，同比+0.4pct，环比+0.2pct；销售净利率 22.5%，同比-5.3pct，环比-1.0pct。 ◼ 合同负债转化推进：截至 2026Q3 末，合同负债 9.13 亿元，同比-35.38%,主要系 2026 年前三季度设备验收所致；存货 14.50 亿元，同比-9.80%。2026年前三季度，公司经营活动净现金流 3.57 亿元，同比+3049.15%，主要系2026 年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金减少所致；其中 Q3 经营活动净现金流为-0.02 亿元，Q2 为 1.18 亿元。 ◼ 持续聚焦主营业务，积极向半导体、新型显示等领域开拓：（1）TOPCon&BC激光设备：TOPCon 核心产品为 TCP、TCI、LIF 等激光设备及铜浆/银包铜配套激光烧结设备，是 N 型高效电池核心主力产品；BC 激光微刻蚀设备采用自研光学匀化及超精细图形控制技术，替代传统光刻工艺，简化金属化流程、降低成本。（2）组件端系统加工设备：公司 LIB 激光整版焊接工艺及 MBI 金属背板互联技术已实现交付，兼容 BC、TOPCon 等多种技术路线。（3）HJT&钙钛矿激光设备：HJT 核心产品为激光转印、LIA 激光修复及激光烧结设备；钙钛矿设备采用自研多分束光学设计，精确控制划线精度、最小化死区面积。（4）TGV 激光微孔设备：应用于半导体先进封装及显示面板等领域，已完成晶圆级和面板级玻璃基板通孔设备出货，实现全面覆盖，2026 年已有小批量复购订单，可广泛应用于先进封装、RDL、CPO、新型显示等高景气赛道。（5）PCB 设备：基于 MWT 打孔及 TGV 微孔技术积累，已掌握 PCB 超快激光钻孔核心工艺，目前样机正在试制中，有多家客户在公司打样。此外，公司前瞻布局 MicroLED 巨量转移等半导体激光加工核心工艺。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们下调公司 2026-2028年归母净利润预测为 5.9（原值为 6.8）/7.4（原值为 7.9）/8.6（原值为 9.0）亿元，当前市值对应 PE 分别为 39/30/26 倍，考虑到半导体激光设备业务成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。 -14%10%34%58%82%106%130%154%178%202%2025/10/282026/2/262026/6/272026/10/26帝尔激光沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 帝尔激光三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,014 7,108 8,199 9,430 营业总收入 2,033 2,335 2,808 3,161 货币资金及交易性金融资产 992 3,623 4,367 5,314 营业成本(含金融类) 1,086 1,280 1,510 1,698 经营性应收款项 1,579 508 619 711 税金及附加 19 12 14 16 存货 1,569 1,022 1,206 1,361 销售费用 15 19 22 25 合同资产 167 233 281 316 管理费用 70 70 84 95 其他流动资产 1,707 1,722 1,726 1,729 研发费用 229 257 295 326 非流动资产 640 619 591 557 财务费用 (7) 6 8 8 长期股权投资 23 34 46 58 加:其他收益 66 105 112 126 固定资产及使用权资产 442 411 371 325 投资净收益 (5) 0 3 3 在建工程 8 9 9 10 公允价值变动 11 0 0 0 无形资产 90 89 88 87