2026年三季报点评报告：Q3毛利率环比改善，关注减速器等新兴业务拓展

请认真阅读文后免责条款汽车报告日期：2026 年 10 月 27 日Q3 毛利率环比改善，关注减速器等新兴业务拓展——双环传动（002472.SZ）2026 年三季报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（维持）最近一年走势市场数据2026 年 10 月 27 日当前价格（元）41.4152 周价格区间（元）32.31-49.47总市值（百万元）35,198.40流通市值（百万元）31,346.04总股本（万股）84,999.77流通股（万股）75,696.79近一月换手（%）54.30分析师：李浩洋执业证书编号：S0230525080001邮箱：lihy@hlzq.com相关阅读事件：双环传动发布 2026 年第三季度报告：2026 年前三季度公司实现营业收入 71.18 亿元，同比+10.08%；实现归母净利润 9.20 亿元，同比+2.40%；实现扣非归母净利润 8.45 亿元，同比-0.22%。2026Q3 实现营业收入 25.59 亿元，同比+14.40%；实现归母净利润 3.33 亿元，同比+3.76%；实现扣非归母净利润 3.11 亿元，同比+6.50%。观点：新能源齿轮基本盘稳固，Q3 收入增速抬升。2026Q3 公司营收同比+14.40%，增速较 Q2/Q1 的+13.82%/+1.49%抬升，或系新能源汽车齿轮主业放量及减速器等新兴业务贡献增加所致。分业务看，公司 2026H1 新能源汽车齿轮市占率保持稳定，展望后续，随着主机厂选择齿轮外包比例提升以及欧洲为代表的海外市场新能源渗透率提升，新能源齿轮业务空间充足，有望持续增长。新兴业务方面，智能执行机构业务 Q2 营收占比已接近 10%，机器人减速器业务发展稳健、产能利用率处于高位并启动扩产，随着人形机器人等赛道迅速增长，公司新兴业务规模有望实现快速扩张。毛利率环比改善，公司 2026Q3 费用控制优秀。2026Q3 公司毛利率 26.78%，同比/环比-0.07/+0.67pct，毛利率同比略降或系下游车市竞争加剧下压力传导，但毛利率已呈现环比修复态势。公司费用控制优秀，2026Q3 公司期间费用率同比-0.39pct 至 11.53%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.09/-0.34/+0.10/ -0.06pct。现金流表现良好，2026 前三季度公司经营性现金净流入 14.27 亿元，同比+9.91%。主业同轴升级提升价值量，机器人减速器与海外产能构筑第二增长极。乘用车齿轮主业方面，同轴减速箱凭借结构紧凑、功率密度高的优势加速上车，其齿轮品类与结构更复杂、单车价值量更高，行业份额存在向头部供应商集中的趋势，公司同轴减速箱齿轮产能上半年释放成效良好，下半年按计划继续扩产。机器人业务方面，子公司环动科技机器人减速器行业地位稳步提升，客户结构持续丰富，扩产匹配下游需求。海外方面，匈牙利工厂已于Q2 实现微利，公司正推进多个欧洲品牌项目的询价与报价，资本开支重点投向匈牙利、越南基地建设。我们认为，随着海外产能爬坡完成及机器人减速器放量，公司盈利弹性有望逐步兑现。盈利预测及投资评级：公司主业通过产品升级&海外拓展有望持证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2续增长，减速器等新兴业务有望随着人形机器人行业发展而实现快速扩张，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 13.81/16.41/19.82 亿元，当前股价对应 PE 为 25.5/21.5/17.8 倍，维持“买入”评级。风险提示：汽车&人形机器人行业竞争加剧；汽车市场需求不及预期；人形机器人量产进度不及预期；地缘政治风险；上游原材料涨价；汇率波动风险；测算存在误差，以实际为准。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）8,7819,11210,14511,60313,610增长率（%）8.763.7711.3314.3717.30归母净利润（百万元）1,0241,2621,3811,6411,982增长率（%）25.4223.219.4718.8020.78ROE（%）11.4412.6112.3813.0513.83每股收益/EPS（摊薄/元）1.211.481.621.932.33市盈率（P/E）31.839.325.521.517.8市净率（P/B）3.04.33.22.82.5数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产6,8038,4409,25810,03211,570营业收入8,7819,11210,14511,60313,610现金1,4072,4902,8773,1123,703营业成本6,5856,6217,4208,4429,815应收票据及应收账款2,5622,7592,8833,2633,669税金及附加5655657185其他应收款24773283124353销售费用8699109124143预付账款102123128159178管理费用350385432480565存货2,0312,2262,3182,6052,898研发费用456491544625726其他流动资产453769769769769财务费用3847583238非流动资产9,06310,32210,59511,12912,017资产和信用减值损失-86-33-26-30-31长期股权投资3039393836其他收益103145152149155固定资产6,2417,2197,7118,3359,187公允价值变动收益0-4400无形资产499516557602627投资净收益-12-9544其他非流动资产2,2932,5482,2892,1552,167资产处置收益-8-7111资产总计15,86718,76319,85321,16123,587营业利润1,2071,5061,6531,9532,368流动负债5,5617,3537,2677,1147,718营业外收入17232短期借款1,9833,1223,3222,8222,872营业外支出58444应付票据及应付账款2,6263,0393,0073,5443,780利润总额1,2031,5051,6521,9522,366其他流动负债9521,1919377481,066所得税147180201229284非流动负债1,068900863839817净利润1,0571,3251,4511,7232,082长期借款529274237213191少数股东损益33647083100其他非流动负债538626626626626归属母公司净利润1,0241,2621,3811,6411,982负债合计6,6288,2538,1307,9538,534EBITDA2,0642,5352,5883,0083,545少数股东权益424492562645746EPS（元）1.211.481.621.932.33股本847850850850850资本公积4,45