2026年三季报点评：受营销投入及汇率影响，公司盈利短期承压

证券研究报告·北交所公司点评报告·饲料 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 路斯股份（920419） 2026 年三季报点评：受营销投入及汇率影响，公司盈利短期承压 2026 年 10 月 28 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.08 一年最低/最高价 9.10/19.55 市净率(倍) 1.64 流通A股市值(百万元) 995.36 总市值(百万元) 1,041.33 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.16 资产负债率(%,LF) 18.81 总股本(百万股) 103.31 流通 A 股(百万股) 98.75 相关研究 《路斯股份(920419)：2025 三季报点评：25Q3 业绩环比改善，持续加大国内外市场开拓》 2025-10-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 777.64 858.96 1,019.77 1,154.06 1,291.55 同比（%） 11.68 10.46 18.72 13.17 11.91 归母净利润（百万元） 78.36 60.46 51.83 65.24 79.61 同比（%） 14.57 (22.85) (14.28) 25.89 22.02 EPS-最新摊薄（元/股） 0.76 0.59 0.50 0.63 0.77 P/E（现价&最新摊薄） 13.29 17.22 20.09 15.96 13.08 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年三季报，2026Q1-3，公司实现营业收入 7.55亿元，同比+21.99%，实现归母净利润 0.39 亿元，同比-16.87%。2026Q3实现营收 2.6 亿元，同比+14.8%，环比-4.1%；实现归母净利润 0.14 亿元，同比-13.7%，环比-2.5%。 ◼ 营收端保持稳健增加，销售及财务费用增加影响盈利：营收端：2026Q1-3 公司受益于肉粉需求提升以及柬埔寨产能释放推动公司美国订单增加，营收保持稳健增长；费用端：1）公司加大销售费用投入，积极参与国内外相关展会拓展海内外业务，26Q1-3 销售费用 0.44 亿元，同增31%；2）受人民币升值影响，财务费用增加较多，26Q1-3 财务费用 0.09亿元，同比增加约 0.11 亿元，因此公司盈利有所承压。全年我们预计肉干业务营收保持 10%+增速，肉粉业务持续高增。 ◼ 期间费用率有所上行，经营性现金流改善：公司 2026Q3 单季度期间费用 0.34 亿元，同比+35.05%，环比-3.96%；费用率 13.05%，同比+1.96pct，环比+0.02pct；经营性现金流 0.31 亿元，同比+704.40%，环比由负转正。截至 2026Q3，公司存货 1.60 亿元，较年初-2.20%；合同负债 0.11 亿元，较年初+20.08%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑费用投入叠加汇率因素影响，我们下调 26-27 年公司盈利预测，新增 28 年盈利预测，我们预计公司 26-28 年归母净利润为 0.52/0.65/0.80 亿元（26-27 年前值为 0.80/0.94 亿元），同比-14%/+26%/22%，考虑公司积极推进国内外业务拓展，柬埔寨二期产能逐步释放，海外营收有望增长，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：汇率波动、行业竞争加剧、需求不及预期。 -47%-41%-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%2025/10/282026/2/262026/6/272026/10/26路斯股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 路斯股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 465 401 417 580 营业总收入 859 1,020 1,154 1,292 货币资金及交易性金融资产 192 130 95 213 营业成本(含金融类) 681 820 931 1,045 经营性应收款项 97 91 110 128 税金及附加 4 6 6 6 存货 163 167 199 229 销售费用 50 60 67 74 合同资产 0 0 0 0 管理费用 37 39 42 44 其他流动资产 13 13 12 11 研发费用 20 23 27 30 非流动资产 392 487 590 557 财务费用 (1) 11 7 2 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 2 2 2 3 固定资产及使用权资产 321 404 482 453 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 30 42 49 47 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 40 39 37 35 减值损失 (6) (4) (3) (3) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 66 59 75 90 其他非流动资产 2 2 22 22 营业外净收支 (1) (1) (1) (1) 资产总计 857 887 1,007 1,137 利润总额 65 58 74 89 流动负债 145 122 139 157 减:所得税 9 7 10 12 短期借款及一年内到期的非流动负债 58 0 0 0 净利润 57 51 64 77 经营性应付款项 57 62 71 82 减:少数股东损益 (4) (1) (2) (3) 合同负债 9 12 14 16 归属母公司净利润 60 52 65 80 其他流动负债 20 48 54 59 非流动负债 27 27 77 127 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.59 0.50 0.63 0.77 长期借款 0 0 50 100 应付债券 0 0 0 0 EBIT 64 71 82 93 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 97 122 143 160 其他非流动负债 27 27 27 27 负债合计 171 149 216 283 毛利率(%) 20.77 19.55 19.30 19.