有色金属行业周报：地缘推升紧缩预期，工业金属分化、贵金属承压

证券研究报告——有色金属行业周报行业评级：看好发布日期：2026.10.27有色金属行业行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：张佃洁执业证书编号：S0770524110001邮箱：zhangdj@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn核心观点中东地缘局势推升油价、通胀黏性担忧加剧，美联储紧缩预期升温、美元偏强，压制金属估值；宏观紧缩与供给端硬约束博弈，工业金属分化、贵金属承压，建议在震荡中把握结构性机会。工业金属：走势分化，铜弱铝强。 矿端偏紧与低库存提供支撑，但 LME 大幅交仓、AI 叙事降温压制风险偏好，铜价周度回落，宜逢低关注而非追高；铝受远期过剩预期压制，但国内低库存与去库延续形成支撑，周度收涨、短期震荡偏强。锌受挤仓退潮、锡受半导体走弱拖累，均承压回落。贵金属：周度明显下跌，白银跌幅更深。油价推升通胀与紧缩预期主导下跌，金价下探关键关口，短期承压明确；央行持续购金与 ETF 配置提供中长期底部支撑，黄金韧性更强，金银比回升。短期不宜逆势介入。能源金属：走势分化，锂弱、钴跌、镍反弹后回落。锂矿端转松、定价转向明年过剩预期，跌破十万关口后弱势震荡；钴需求疲弱、价格续跌；镍虽有减产消息扰动反弹，但落地存疑，过剩格局未改，整体宜谨慎观望。小金属：分化整理，供给普遍偏紧、需求旺季兑现偏弱。稀土受大厂补库支撑相对抗跌、窄幅震荡；锑急跌后弱势寻底、低位震荡；钼承压下行，企稳迹象尚不明显。 风险提示国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期地缘推升紧缩预期工业金属分化、贵金属承压【2026.10.19-2026.10.25】证券研究报告——有色金属行业周报一、周度行情回顾上周，上证指数周收跌 0.69%，报 3690.48 点，沪深 300 周收跌 1.57%，报 4105.33 点，申万一级行业中，有色金属周收跌2.25%，收报 6882.7 点，跑输指数。有色金属行业子板块中，工业金属板块下跌 3.49%，贵金属板块下跌 2.46%，能源金属板块下跌 2.65%，小金属板块上涨 0.36%，金属新材料板块上涨 2.01%。申万有色金属行业 147 家上市公司中有 48 家上涨、99 家下跌，涨幅前五名与跌幅前五名的公司见图表 2&图表 3。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：涨幅排名前 5 的个股图表 3：跌幅排名前 5 的个股排名简称周涨跌幅(%)今年以来涨跌幅(%)1金力永磁14.70-23.482英思特12.09-20.573豪美新材12.01-15.114正海磁材9.41-25.265宜安科技8.86-28.76排名公司简称周涨跌幅(%)今年以来涨跌幅(%)1深圳新星-12.07-27.482洛阳钼业-10.50-6.833海星股份-8.8719.944江南新材-8.0514.475金诚信-7.29-14.17数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券二、子版块分析2.1 工业金属｜宏观压制强化、供给约束支撑，铜承压铝震荡截至 10 月 23 日，LME 铜价收于 14298 美元/吨，周环比-61.5美元/吨；LME 铝价收于 3040.5 美元/吨，周环比+32.5 美元/吨；LME 铅价收于 1905.5 美元/吨，周环比+20.5 美元/吨；LME 锌价收于 3746.5 美元/吨，周环比+64.5 美元/吨；LME 镍价收于 15865美元/吨，周环比+495 美元/吨；LME 锡价收于 50765 美元/吨，证券研究报告——有色金属行业周报周环比+570 美元/吨。图表 4：LME 铜价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 5：LME 铝价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 6：LME 铅价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 7：LME 锌价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 8：LME 镍价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 9：LME 锡价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券沪铜价收于 108740 元/吨，周环比-1120 元/吨；沪铝价收于23350 元/吨，周环比+80 元/吨；沪铅价收于 16110 元/吨，周环比-30 元/吨；沪锌价收于 25420 元/吨，周环比-50 元/吨；沪镍价收于 120580 元/吨，周环比+5540 元/吨；沪锡价收于 385000证券研究报告——有色金属行业周报元/吨，周环比+8140 元/吨。图表 10：沪铜价格（元/吨）及库存（吨）图表 11：沪铝价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 12：沪铅价格（元/吨）及库存（吨）图表 13：沪锌价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 14：沪镍价格（元/吨）及库存（吨）图表 15：沪锡价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券铜方面，矿端偏紧格局延续，铜精矿加工费续创新低，海外矿端扰动频发，加拿大 Highland Valley Copper 工会授权罢工，原料供应紧张逻辑深化；冶炼端受原料紧张与硫酸价格回落拖累，证券研究报告——有色金属行业周报精铜产量增速下滑、减产风险仍存。需求端下游逢低采购、国网订单形成支撑。库存端“外累内去”，LME 铜库存增至 27.3 万吨左右、创 7 月下旬以来新高，增量主要来自美国仓库；国内电解铜社会库存 10.86 万吨，周环比下降 1.17 万吨。 LME 累库与国内去库并存，铜价维持高位震荡。铝方面，海外供应持续修复、新增产能投产推进，远期过剩预期压制价格；但国内电解铝运行产能 4552.1 万吨，周度环比增加 1 万吨，行业开工率 98.03%，下游加工龙头企业开工率 61.7%、环比回升 1.2 个百分点，SMM 电解铝锭社会库存 58.3 万吨，周度减少 5.3 万吨，延续去库存。锌受 LME 库存持续累积、海外挤仓风险缓解拖累承压回落；锡受半导体指数走弱及加息预期压制，冲高回落。整体看，宏观紧缩预期与矿端硬约束相互博弈，铜承压回落，铝震荡整理，工业金属短期以震荡分化为主。2.2 贵金属｜地缘推升紧缩预期，金银承压下行上周 COMEX 黄金价格收于 4010 美元/金衡盎司，周环比-176.7 美元/金衡盎司；COMEX 白银价格收于 53.96 美元/金衡盎司，周环比-3.17 美元/金衡盎司；上期所黄金价格收于 864.36元/克，周环比-37.46 元/克；上期所白银价格收于 13108 元/千克，周环比-921 元/千克。图表 16：COMEX 黄金价格（美元/金衡盎司）及库存（金衡盎司）图表 17：COMEX 白银价格（美元/金衡盎司）及