煤炭行业周报：供给恢复预期增强，煤价高位震荡

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2026.10.27煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点权益市场延续调整，煤炭跑输指数。A 股市场延续调整但跌幅明显收窄、指数走势显著分化，呈现“大盘权重相对稳健、小盘成长风格占优”的结构性特征。 申万一级行业中，计算机、机械设备、汽车位居涨幅前三。计算机板块领涨主要受益于政策端发力：10 月 21 日中办国办发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》提出 6 方面 17 条举措，上海市经信委印发《上海市加快推动人工智能赋能工业服务业高质量发展行动方案（2027—2028 年）》鼓励前瞻布局物理 AI，产业端AI 重心由训练转向推理、国内 Token 调用量两年半增长近 5000倍。机械设备板块上涨主要受人形机器人产业化提速催化：监管部门正式批准首批六项人形机器人领域国家标准，将于 2027年 4 月 1 日起全面施行，叠加 2026 世界物理 AI 大会暨宇树合作伙伴生态大会召开，带动板块整体走强。汽车板块上涨主要受智能网联催化：2026 世界智能网联汽车大会于 10 月 21-23日举办，聚焦智能驾驶与车路协同技术与产业进展，叠加部分零部件企业三季报业绩改善预期，汽车零部件方向持续活跃。动力煤方面，产地坑口价陕蒙地区高位回落、山西相对坚挺，产地分化格局明显。港口端涨幅较上周明显收窄，后半周大集团外购价连续下调、贸易商出货兑现利润，价格止涨走平。国际端煤价维持高位，进口成本对内贸价格仍有支撑。整体看，港口涨幅收窄、产地涨跌互现，价格进入高位盘整。炼焦煤方面，港口价格由上周的止跌反弹转为回落。产地坑口（车板）价稳中有升。港口价在上周反弹后本周再度转弱，市场成交氛围转淡、贸易商观望情绪回升。国际焦煤价格高位小幅回落。整体看，港口回落、坑口基本持平，焦煤期货主力大幅下跌，盘面明显弱于现货。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。供给恢复预期增强，煤价高位震荡【2026.10.19-2026.10.25】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场延续调整，煤炭跑输指数本周（2026.10.19-2026.10.25），A 股市场延续调整但跌幅明显收窄、指数走势显著分化，呈现“大盘权重相对稳健、小盘成长风格占优”的结构性特征。申万一级行业中，计算机（+5.21%）、机械设备（+3.01%）、汽车（+1.51%）位居涨幅前三。计算机板块领涨主要受益于政策端发力：10 月 21 日中办国办发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》提出 6 方面 17 条举措，上海市经信委印发《上海市加快推动人工智能赋能工业服务业高质量发展行动方案（2027—2028年）》鼓励前瞻布局物理 AI，产业端 AI 重心由训练转向推理、国内 Token 调用量两年半增长近5000 倍。机械设备板块上涨主要受人形机器人产业化提速催化：监管部门正式批准首批六项人形机器人领域国家标准，将于 2027 年 4 月 1 日起全面施行，叠加 2026 世界物理 AI 大会暨宇树合作伙伴生态大会召开，带动板块整体走强。汽车板块上涨主要受智能网联催化：2026 世界智能网联汽车大会于 10 月 21-23 日举办，聚焦智能驾驶与车路协同技术与产业进展，叠加部分零部件企业三季报业绩改善预期，汽车零部件方向持续活跃。具体看，上证指数周收跌 0.69%，报 3690.48点，沪深 300 周收跌 1.57%，报 4105.33 点，煤炭周收跌 4.12%，报 3275.13 点，煤炭跑输指数。个股方面，29 家煤炭上市公司普遍下跌，其中跌幅最大的三家公司分别为：郑州煤电（-22.14%）、大有能源（-16.43%）、晋控煤业（-11.14%）。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：港口煤价涨幅收窄，供应边际修复，终端补库放缓供需方面，本周动力煤市场转向“供应边际修复、终端补库放缓、供需双弱再平衡”。供给端，主产地部分前期停产煤矿和搬家倒面煤矿陆续恢复生产，但山西停产产能仍高达 4000 万吨以上，安监高压、整改验收、生产额度与井下条件仍制约增量释放，9 月山西原煤产量同比降幅依然较大，市场煤供应难以快速放量。进口端，印尼因河流水位偏低、雨季或将推迟，发运受限可能延续；台风“蔷琵”影响沿海港口通航管控、船期延误增加，进口到岸成本维持高位。需求端，北方冷空气频繁、居民制暖带动火电煤耗小幅抬升，南方局部高温对用电仍有支撑，但整体日耗仍处淡季、同比偏低；终端以长协拉运和刚需采买为主，暂未出现大规模补库，非电端水泥开工率、化工耗煤环比同步走弱，市场煤采购以刚需为主。库存端，大秦线检修临近尾声、港口调入明显回升，叠加封航影响调出受限，北方港口加速累库。整体看，供应边际修复叠加终端补库暂告段落，供需双弱下的再平衡使价格上行动能减弱。价格方面，截至 10 月 23 日，动力煤港口价格延续上涨但涨幅收窄，产地价格由普涨转为涨跌互现。产地坑口价：山西大同动力煤（Q5500）坑口价 904 元/吨，周环比上涨 7 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 880 元/吨，周环比下降 120 元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 829 元/吨，周环比下降 38 元/吨，陕蒙地区高位回落、山西相对坚挺，产地分化格局明显。港口端，秦皇岛港 Q5500 动力煤现货价（平仓价）报 1040 元/吨，周环比上涨 12 元/吨，涨幅较上周明显收窄，后半周大集团外购价连续下调、贸易商出货兑现利润，价格止涨走平。国际端，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 价报 114.45 美元/吨，周环比上涨 1.95 美元/吨，国际煤价维持高位，进口成本对内贸价格仍有支撑。整体看，港口涨幅收窄、产地涨跌互现，价格进入高位盘整。事件方面，政策与产业多因素交织，市场情绪由偏暖转为谨慎。政策端，各地稳产保供工作稳步推进但增量兑现偏慢，保供预期对市场情绪形成一定冲击，部分贸易商心态波动、积极出货兑现利润；同时安全监管持续强化，安全生产仍是复产及产能核增的前提。产业端，大秦线秋季检修临近结束、铁路运力逐步恢复，港口调入明显回升、北方港口加速累库，冬储需求虽在释放但尚未充分启动，短期补库动能减弱；海外方面，欧洲天然气库存显著低于往年同期、美国油品库存处于历史低位，叠加国际煤价与油价维持高位，若冬季气温偏低或 LNG 运输出现扰动，海外能源安全风险将强化煤价上行弹性。展望后市，供应边际修复与冬储预期相互博弈，煤价短期或高位偏弱震荡、回调幅度有限