三季度业绩有所承压，高端特气加速布局

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]多氟多（002407）公司点评三季度业绩有所承压，高端特气加速布局投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-10-28收盘价（元）22.55近 12 个月最高/最低（元）57.50/22.06总股本（百万股）1,190流通股本（百万股）1,081流通股比例（%）90.80总市值（亿元）268流通市值（亿元）244公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com联系人：韩浩然执业证书号：S0010126040034邮箱：hanhr@hazq.com相关报告1.锂电材料景气回升，新赛道布局打开成长空间 2026-08-202.六氟磷酸锂景气回暖，新能源电池快速放量 2026-05-27主要观点： 事件描述10 月 22 日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入 109.27 亿元，同比增长 62.39%；归属于母公司所有者净利润 5.92 亿元，同比增长 658.72%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 5.6 亿元，同比增长 2498.72%；其中三季度公司实现营业收入 38.91 亿元，同比增长 62.10%，环比增长 1.85%；归属于母公司所有者净利润 0.8 亿元，同比增长 200.68%，环比减少 41.06%。 六氟磷酸锂格局稳固，LiFsi 与六氟磷酸钠打开成长空间。根据百川盈孚数据，2026 年国内六氟磷酸锂产能 51.89 万吨；2026 年1 至 9 月，国内六氟磷酸锂产量达 27.5 万吨，同比+49.69%，受益于锂电池产业需求高增，行业开工率维持 80%以上。据鑫椤锂电统计，天赐材料、多氟多、新泰新材合计占据 57%的市场份额，行业已形成“三巨头”主导的稳定格局。公司六氟磷酸锂现有产能 6.5 万吨/年，客户覆盖国内主流电解液企业，同步拓展双氟磺酰亚胺锂与六氟磷酸钠产品。双氟磺酰亚胺锂精准匹配下游高倍率、长循环电池的增长需求，截至 2026年 10 月，固态双氟磺酰亚胺锂均价达 14.5 万元/吨，年内上涨 69.59%；六氟磷酸钠公司已实现稳定商业化量产，客户覆盖多家主流钠离子电池电解液头部企业，伴随钠离子电池技术成熟与商业化场景加速落地，产品市场空间将持续打开。 电子化学品矩阵持续完善，高端电子特气加速布局。电子信息材料领域，公司依托近三十年氟化工技术积淀，具备 4 万吨 G5半导体级氢氟酸、1.2 万吨/年电子级氨水、6000 吨/年电子级氟化铵、4000 吨/年电子级硅烷等多条电子化学品产线，其中 G5 级氢氟酸已稳定批量供应台积电、三星、华虹、长鑫存储等海内外头部逻辑与存储大厂，电子级氨水也实现稳定批量供货。顺应下游半导体市场需求，公司加快高端电子特气布局，已建成一体化高纯氟气产线，其中高纯氟氮混合气、高纯四氟化硅已商业化销售，前瞻性布局六氟化钨、六氟丁二烯等高端电子特气产品；硼同位素领域，公司已落地 100 吨/年硼稳定同位素系列产品产线，聚焦于原子能工业的中子防护与核反应堆控制、医疗健康领域的硼中子俘获治疗（BNCT）以及半导体行业的芯片制造等战略性新兴产业，产品矩阵持续完善。 投资建议由于六氟磷酸锂价格、价差较年内高点有所收窄，我们下调公司盈利预测，我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 7.32、11.52、16.02亿元（2026~2028 年原值为 13.36、19.64、29.61 亿元），同比增长243.9%、57.4%、39.1%，对应 PE 分别为 37、23、17 倍，维持“买入”评级。 风险提示（1）新项目推进不及预期；（2）原材料价格波动风险；（3）行业竞争加剧风险；敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告多氟多（002407）（4）安全生产风险；（5）环保政策及能耗政策变化风险；（6）宏观经济下行风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入9434154012119924604收入同比（%）14.4%63.2%37.6%16.1%归属母公司净利润21373211521602净利润同比（%）169.0%243.9%57.4%39.1%毛利率（%）14.0%16.1%16.7%17.7%ROE（%）2.5%8.0%11.2%13.4%每股收益（元）0.180.610.971.35P/E188.3936.6823.3116.76P/B4.812.942.612.25EV/EBITDA31.1214.0510.438.17资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告多氟多（002407）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产10705125261555217979营业收入9434154012119924604现金5031557562007264营业成本8117129241766620245应收账款1690228232343700营业税金及附加5597134155其他应收款52177236278销售费用55103144166预付账款176183261293管理费用5327049641122存货1744235631483649财务费用52205187165其他流动资产2012195324732795资产减值损失-58574249非流动资产14210154701664917784公允价值变动收益-1000长期投资350409477541投资净收益18424761固定资产850395261038311188营业利润21687613831920无形资产601529471406营业外收入46000其他非流动资产4756500553185649营业外支出3000资产总计24915279953220135763利润总额25987613831920流动负债8225103941322114885所得税74232442短期借款1200122012401260净利润18485313581878应付账款2013259535094043少数股东损益-28121207276其他流动负债5011657884729582归属母公司净利润21373211521602非流动负债5699575757575757EBITDA1371.302000.502635.453237.46长期借款4025404540454045EPS（元）0.180.610.971.35其他非流动负债1674171217121712负债合计13924161511897820642主要财务比率少数股东权益2594271529223197会计年度2025A2026E2027E2028E股本1190119011901190成长能力资本公积5207521152115211营业收入14.4%63.2%37.6%16.1%留存收益2000272838995521营业利润155.5%3