2026年三季报点评：盈利能力持续改善，美妆板块高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 上海家化(600315)公司点评报告 2026 年 10 月 28 日 [Table_Title] 盈利能力持续改善，美妆板块高增长 ——上海家化(600315)2026 年三季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2026 年三季报。 点评：  丝芙兰股权出售增厚利润，毛利率提升及管理费用率优化带动扣非净利润率提升 2026 年前三季度实现营业收入 53.61 亿元，同比增长 8.06%；归母净利润8.06 亿元，同比增长 98.95%；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长 63.01%。2026 年前三季度公司毛利率为 65.30%，同比提升 2.49 个百分点；销售、管理/研发/财务费用率分别为 48.34%/7.28%/2.59%/0.19%，同比分别变动+2.68/-1.47/-0.04/+0.01 个百分点。归母净利率为 15.04%，同比提升 6.87个百分点；扣非归母净利率为 7.02%，同比提升 2.37 个百分点。单三季度实现营业收入 15.70 亿元，同比增长 5.87%；归母净利润 4.25 亿元，同比增长 204.80%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比增长 157.32%。单三季度毛利率为 62.82%，同比提升 1.35 个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为 51.06%/7.64%/3.25%/0.46%，同比分别变动+1.17/-2.75/+0.30/+0.39个百分点。单三季度扣非归母净利率为 1.57%，同比提升 0.92 个百分点。  Q3 美妆实现高增长，个护、创新及海外小幅下滑 分业务看，2026Q3 公司美妆业务实现收入 4.86 亿元，同比增长 37.30%，销量同比增长 33.83%，成为收入增长的核心驱动力，美妆业务收入占比提升至 31%。个护业务实现收入 5.87 亿元，同比下降 3.14%；创新业务收入1.48 亿元，同比下降 6.75%；海外业务收入 3.49 亿元，同比下降 4.41%。价格方面，个护、美妆、创新及海外产品价格分别同比-5.17%/+2.58%/-14.26%/+5.27%。  投资建议与盈利预测 上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们 预 计 2026-2028 年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 9.13/5.52/6.60 亿 元 ，EPS1.36/0.82/0.98 元/股，对应 PE13/22/18x，维持“买入”评级。  风险提示 行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5678.51 6317.33 7098.14 7855.66 8686.15 收入同比(%) -13.93 11.25 12.36 10.67 10.57 归母净利润(百万元) -833.09 267.58 913.18 552.42 659.71 归母净利润同比(%) -266.60 132.12 241.27 -39.51 19.42 ROE(%) -12.45 3.88 11.96 6.74 7.45 每股收益(元) -1.24 0.40 1.36 0.82 0.98 市盈率(P/E) -14.50 45.14 13.23 21.87 18.31 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] [Table_PicQuote] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-上海家化(600315)2026 年半年报点评：26H1 扣非净利润高增，美妆个护表现亮眼》2026.08.26 《国元证券公司研究-上海家化(600315)2025 年年报点评：25 年业绩符合预期，经营质量明显回暖》2026.04.01 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5261.90 4802.74 5629.49 6414.18 7402.04 营业收入 5678.51 6317.33 7098.14 7855.66 8686.15 现金 550.47 543.33 943.90 1668.05 2571.82 营业成本 2407.91 2363.18 2553.23 2760.55 2989.48 应收账款 770.71 566.38 780.80 864.12 955.48 营业税金及附加 42.66 49.73 56.08 62.06 68.62 其他应收款 33.52 45.12 52.07 36.01 39.82 营业费用 2651.51 3032.20 3371.62 3637.17 4021.69 预付账款 61.59 75.41 75.51 81.95 89.74 管理费用 609.70 585.65 603.34 667.73 738.32 存货 673.11 621.74 765.97 772.95 747.37 研发费用 151.12 203.54 205.85 227.81 251.90 其他流动资产 3172.51 2950.76 3011.25 2991.09 2997.81 财务费用 30.77 7.38 -2.52 -8.20 -14.09 非流动资产 4682.54 5453.39 5025.55 4859.92 4622.53 资产减值损失 -609.50 -25.69 -25.69 -25.69 -25.69 长期投资 255.67 159.94 159.94 159.94 159.94 公允价值变动收益 -84.18 106.71 -2.19 25.74 31.50 固定资产 750.95 684.48 602.21 516.15 428.21 投资净收益 -50.87 41.23 686.00 36.79 35.60 无形资产 767.91 756.83 653.83 546.97 440.96 营业利润 -860.02 298.05 1053