#海外政治：美国中期选举：决战前夕的四个关键问题

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 #海外政治 美国中期选举：决战前夕的四个关键问题 2026 年 10 月 28 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王茁 执业证书：S0600526010001 wangzhuo@dwzq.com.cn 相关研究 《五个维度观察权益资产超跌信号》 2026-10-26 《10 月 FOMC 前瞻：“跳过”加息——海外周报 20261025》 2026-10-25 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：由于各州并不公布提前投票的详细结果且两党选民投票方式的偏好不同，因此中选提前投票的参考意义有限；在民主党众议院优势较大的情况下，应更多关注参议院五个关键摇摆州（NC、OH、TX、ME、AK）的选情进展；州层面上，无论民主党还是共和党，多数州长候选人均对数据中心监管持严监管态度，AI 基建出海未来或成为美国科技企业替代选项；最后，市场或需要 1 周左右时间确认两院归属结果，同时需警惕新一届国会明年 1 月 3 日正式就任前，今年 12 月美国联邦政府再度停摆的风险。 ◼ 为何提前投票对最终选举结果的参考意义有限？①各州提前投票仅公开党派注册信息。各州并不公布提前投票的详细结果，仅有部分州允许提前公开提前投票选民的党派注册信息。假设所有选民均按注册党派的立场投票，当前提前投票的民主党选民比例超过共和党约 14.4%，而仍有约 24.1%的选民为无党派或其他独立党派选民，因此仅凭党派注册信息仍无法准确判断两党在实际得票上的差距。②两党选民投票方式的偏好不同。近年来民主党和共和党支持者在投票方式上的差异愈发明显，相比于共和党选民，民主党选民更偏向于提前邮寄选票。当前提前投票阶段民主党登记选民占比较高，并不能直接视为民主党候选人的实际得票优势，更不能据此简单推断最终结果。 ◼ 哪些影响国会控制权的两院席位需要重点关注？①众议院：更多关注最终领先席位总数。根据综合民调和预测市场，目前民主党在众议院的领先优势较为明显，在民主党中选后控制众议院为基准情形的背景下，我们更应该关注最终民主党领先席位的总数是多少。②参议院：关注 NC、OH、TX、ME、AK 五大摇摆州。民主党在参议院的领先优势远不如众议院，目前 RCP 预期共有五大摇摆州。民主党候选人除了在北卡罗来纳州（NC）民调领先幅度较大（+10.6%），在剩余的俄亥俄州（OH）、得克萨斯州（TX）、缅因州（ME）、阿拉斯加州（AK）中民调领先幅度仅有约 1-3%。上述摇摆州的结果或将决定参议院多数席位控制权的最终归属。 ◼ 州长选举对美国 AI 产业投资的影响有多大？对州长候选人而言，支持AI 产业发展的宏观收益相对间接，而居民电费上涨、环境影响和地方项目争议更加直接，因此公开承诺加强监管对自身获得选票的助力一定程度上盖过了候选人自身的党派属性。本次中期选举重新选举州长的 36个州中多数民主党和共和党州长候选人均主张暂缓部分或全部数据中心建设，在州层面上如果审批限制持续扩大，美国 AI 数据中心在 2027-2028 年的投产进度都将受到较为明显的负面影响。作为应对，美国科技企业理论上可以将部分新增算力投资转移至海外（即数据中心出海），而不必完全取消投资计划，但其同时也面临能源供应、网络延迟、数据安全及地缘政治等限制。 ◼ 中选投票日结束后还有哪些重要的时间节点需要关注？①两院多数党确认或需要 1 周，新一届国会明年 1 月 3 日上台。历史上两院控制权全部明确的平均耗时约 2 天。但考虑到当下参议院的选情较为焦灼，且特朗普执政以来美国政治极化现象愈发明显，我们不能排除本次中期选举将耗费 1 周乃至更长时间确认最终结果。而新一届国会任期将统一于2027 年 1 月 3 日开始。②12 月 12 日美国联邦政府再度停摆的尾部风险。FY27 全年预算拨款尚未完成 ，当前联邦政府仍依靠特朗普 9 月 2日签署的临时拨款法案（CR）维持运转，资金拨款截至 12 月 11 日。考虑到两党在国防与非国防支出分配、移民执法及行政部门拨款权限等方面仍存在明显分歧，若共和党试图以拒绝延长 CR 作为施压手段，利用“跛脚鸭国会 ”的时间窗口加速 FY27 财政拨款落地，或反而加剧两党财政谈判僵局，推升 12 月 12 日联邦政府再度停摆的风险。 ◼ 风险提示：中期选举结果超出市场预期；AI 监管趋紧程度超预期；两党财政僵局时长超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 为何提前投票对最终选举结果的参考意义有限？ .......................................................................... 4 1.1. 各州提前投票仅公开党派注册信息......................................................................................... 5 1.2. 两党选民投票方式的偏好不同................................................................................................. 5 2. 哪些影响国会控制权的两院席位需要重点关注？ .......................................................................... 7 2.1. 众议院：民主党领先优势明显，更多关注最终领先席位总数............................................. 7 2.2. 参议院：归属仍有变数，关注 NC、OH、TX、ME、AK 五大摇摆州 .............................. 8 3. 州长选举对美国 AI 产业投资的影响有多大？ ................................................................................ 9 3.1. 州长政策方向与党派属性关联度有限..................................................................................... 9 3.2. 数据中心大州监管形势整体趋严，AI 基建出海或成为美国科技企业替代选项 ............. 10 4. 中选投票日结束后还有哪些重要的时间节点需要关注？ ............................