业绩符合预期，光伏新技术与泛半导体订单持续推进

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩符合预期，光伏新技术与泛半导体订单持续推进 业绩简评 2026 年 10 月 27 日，公司发布 2026 年三季报。前三季度公司实现营业收入 15.54 亿元，同比-12.75%；实现归母净利润 4.24 亿元，同比-14.59%。其中 Q3 实现营业收入 5.25 亿元，环比-13.50%；实现归母净利润 1.18 亿元，环比-17.09%，业绩符合预期。 经营分析 收入确认及信用减值影响盈利，设备验收与回款仍是关键：2026年前三季度公司实现毛利率 44.79%，同比-1.41PCT；实现净利率27.26%，同比下降 0.59PCT，产品毛利率保持相对稳定。盈利下滑主要受到收入规模下降及信用减值增加影响，单季度信用减值损失 4243.50 万元，较 Q2 增加 518.40 万元，客户回款风险仍对利润形成拖累。截至三季度末，公司资产负债率 26.40%，较年初下降 14.70PCT，主要系可转债完成转股及赎回。截至 Q3 末合同负债9.13 亿元，较年初下降 35.36%，主要受到前期部分高预付款比例TOPCon 订单确认收入、后续订单预付款比例回归影响。 BC 技改与组件工艺升级拓展需求，激光应用由电池向组件延伸：下游扩产节奏放缓背景下，高效电池技改及降本工艺导入成为设备需求的重要来源。公司 BC 激光微刻蚀技术可替代传统光刻工艺，简化金属化流程，并布局电镀图形化设备，适配 BC 电池提效降本需求；TOPCon 方面，TCP、TCI 及激光烧结等技术服务于存量产线升级。同时，公司上半年已取得组件设备订单，LIB 激光整版焊接、MBI 导电背板互联技术分别围绕降低隐裂、减少互联材料消耗等需求展开。设备应用由电池制造向组件封装延伸，有望扩大公司光伏业务市场空间。 TGV 由单机向配套设备延伸，复购与成套订单推动商业化：公司TGV 设备已覆盖晶圆级及面板级应用，2026 年实现海外销售并取得小批量复购订单，激光改质与刻蚀设备已出现成套订单。相较单一激光改质设备，刻蚀及后续 AOI 检测设备导入有望增加公司在客户产线中的设备供给。同时，公司向 FAU、光通信玻璃无源器件及高端 PCB 加工延伸。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司 2026-2028 年盈利分别为 5.5/6.7/9.4 亿元，对应 EPS 为 1.92/2.35/3.30 元，当前股价对应PE 分别为 41/34/24 倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货跌价风险。 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：79.32 元 相关报告： 1.《帝尔激光 26H1 点评：经营韧性凸显，AI 先进封装打开激光技术...》，2026.8.20 2.《帝尔激光 26Q1 业绩点评：业绩符合预期，多元布局+资本升级筑...》，2026.4.27 3.《帝尔激光 2025 年报点评：以光伏为基，打造双轮驱动新格局》，2026.3.31 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,014 2,033 2,160 2,479 3,505 营业收入增长率 25.20% 0.93% 6.25% 14.75% 41.41% 归母净利润(百万元) 528 519 547 671 941 归母净利润增长率 14.40% -1.59% 5.34% 22.61% 40.36% 摊薄每股收益(元) 1.932 1.895 1.918 2.351 3.300 每股经营性现金流净额 -0.60 0.42 3.01 2.06 2.92 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.23% 13.25% 12.25% 13.06% 15.49% P/E 32.91 32.79 41.36 33.74 24.03 P/B 5.01 4.35 5.07 4.41 3.72 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,00056.0082.00108.00134.00160.00186.00212.00238.00251028260128260428260728人民币(元)成交金额(百万元)成交金额帝尔激光沪深300 帝尔激光（300776.SZ） 2026 年 10 月 28 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,609 2,014 2,033 2,160 2,479 3,505 货币资金 527 485 401 919 1,161 1,654 增长率 25.2% 0.9% 6.3% 14.7% 41.4% 应收款项 1,241 1,427 1,570 1,276 1,220 1,181 主营业务成本 -831 -1,069 -1,086 -1,139 -1,267 -1,814 存货 1,918 1,723 1,569 1,273 1,195 1,461 %销售收入 51.6% 53.1% 53.4% 52.7% 51.1% 51.7% 其他流动资产 2,648 2,365 2,473 3,130 3,663 4,134 毛利 778 945 947 1,021 1,212 1,692 流动资产 6,333 6,000 6,014 6,598 7,239 8,429 %销售收入 48.4% 46.9% 46.6% 47.3% 48.9% 48.3% %总资产 92.2% 90.6% 90.4% 91.3% 91.7% 92.6% 营业税金及附加 -20 -15 -19 -10 -11 -15 长期投资 0 6 23 23 23 23 %销售收入 1.3% 0.7% 1.0% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 416 472 445 490 521 540 销售费用 -58 -20 -15 -19 -22 -32 %总资产 6.1% 7.1% 6.7% 6.8% 6.6% 5.9% %销售收入 3.6% 1.0% 0.7% 0.9% 0.9% 0.9% 无形资产 98 89 112 111 112 112 管理费用 -68 -73 -70 -76 -87 -123 非流动资产 537 621 640 627 659 677 %销售收入 4.2% 3.6% 3.4% 3.5% 3.5% 3.5% %总资产 7.8% 9.4% 9.6% 8.7% 8.3% 7.4% 研发费用 -251 -283 -229 -238 -273 -386