2026年第三季度报告点评：营收实现稳健增长，多因素致利润承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 大华股份(002236)公司点评报告 2026 年 10 月 28 日 [Table_Title] 营收实现稳健增长，多因素致利润承压 ——大华股份(002236.SZ)2026 年第三季度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2026 年 10 月 23 日收盘后发布《2026 年第三季度报告》。 点评：  第三季度，营业收入同比增长 8.69%，扣非归母净利润同比下滑 0.98% 2026 年第三季度，公司实现营业收入 84.03 亿元，同比增长 8.69%；实现归母净利润 5.20 亿元，同比下降 50.91%；实现扣非归母净利润 7.53 亿元，同比下降 0.98%。2026 年前三季度，公司实现营业收入 251.07 亿元，同比增长 9.58%；实现归母净利润 29.03 亿元，同比下降 17.88%；实现扣非归母净利润 26.97 亿元，同比增长 5.51%；经营活动产生的现金流量净额为-21.68 亿元，主要是采购备货支出较上年同期增加所致；期末存货为107.35 亿元，主要是本期备货增加所致。  国内业务表现总体稳健，海外业务呈现清晰的升级态势 政府业务第三季度实现双位数增长，总量韧性突出，细分行业延续分化：公安，交管、大交通、司法等核心板块保持正增长，城市治理等泛政府板块承压明显。当前，政府客户需求、资金配套已从传统安防建设向 AI 智能化升级扩容，叠加地方财政温和修复、国家级资金逐步启动，当前订单增速快于销售增速，需求端趋势良好。企业业务整体稍弱于政府业务，恢复相对偏缓，其中，工商企业板块延续高增长，新质生产力相关制造业扩产景气上行，产线智能化、安全生产改造等需求旺盛；国央企、传统行业头部企业的数字化规划具备较强延续性。海外业务方面，单三季度美元口径营收取得双位数增长，其中，南亚及东南亚地区受益于客户数字化建设需求的逐年释放，实现较好增长。  主要创新业务均实现较好增长，专项推进星汉行业大模型发展 报告期内，公司几个主要创新业务均实现较好增长。其中，热成像业务叠加AI 技术挖掘多元应用，成套方案的竞争力持续增强，新老场景需求快速放量；机器视觉与移动机器人业务积极把握制造业景气机遇，增长强劲；车载业务、消防业务海内外并举，稳步提升经营质量，培育长期增量。在 AI 方面，公司专项推进星汉行业大模型发展，以“极致化”思维打造 AI 一体机、文搜存储、边缘算力等系列产品，推动前端设备具备更强大的智能，夯实端侧智能体与国产化推理基础设施布局，充分释放公司 AI 业务价值。  盈利预测与投资建议 公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。预测公司 2026-2028 年的营业收入为 351.93、381.26、410.93 亿元，归母净利润为 37.90、43.27、48.03 亿元，EPS 为1.16、1.32、1.47 元/股，对应的 PE 为 12.54、10.99、9.90 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。  风险提示 技术更新换代的风险；商业模式转变风险；地方财政支付承压风险；国际化经营的风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；供应链安全风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 14.54 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 21.50 / 14.54 A 股流通股（百万股）： 2391.14 A 股总股本（百万股）： 3269.26 流通市值（百万元）： 34767.17 总市值（百万元）： 47535.07 [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-大华股份(002236.SZ)2025 年第三季度报告点评：业务结构不断优化，盈利能力持续提升》2025.11.10 《国元证券公司研究-大华股份(002236.SZ)2025 年半年度报告点评：营收实现稳健增长，盈利能力持续改善》2025.08.19 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 32180.93 32743.78 35193.25 38126.09 41093.47 收入同比(%) -0.12 1.75 7.48 8.33 7.78 归母净利润（百万元） 2905.73 3857.92 3789.81 4326.83 4803.40 归母净利润同比(%) -60.53 32.77 -1.77 14.17 11.01 ROE(%) 8.07 10.22 9.64 10.17 10.43 每股收益（元） 0.89 1.18 1.16 1.32 1.47 市盈率(P/E) 16.36 12.32 12.54 10.99 9.90 资料来源：同花顺 iFinD，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位： 百万元 利润表 单位： 百万元 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 流动资产 37246.06 34254.59 40501.39 44705.49 49234.47 营业收入 32180.93 32743.78 35193.25 38126.09 41093.47 现金 11181.80 8655.40 13043.36 15687.97 18656.79 营业成本 19681.69 19442.56 20786.12 22490.08 24238.95 应收账款 17046.09 15474.09 17868.52 18685.04 19414.24 营业税金及附加 221.32 261.33 267.47 274.51 283.54 其他应收款 293.73 278.64 354.92 378.44 401.71 营业费用 5166.73 5113.12 5370.49 5745.60 6135.26 预付账款 310.57 452.74 315.95 326.11 336.92 管理费用 1141.41 1295.53 1316.23 1406.85 1491.69 存货