三季度油价高位震荡炼油毛利回升，业绩保持同环比提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 27 日公司披露 2026 年三季报，2026Q3 公司实现营收 642 亿元，同比减少 18.9%；实现归母净利润 29.04 亿元，同比大幅增加 914%。2026 年前三季度公司实现营收 1936 亿元，同比减少 15.0%；实现归母净利润 80.15 亿元，同比增加 802%。 经营分析 三季度油价持续高位震荡，成品油炼油毛利回升，下游石化产品价差分化。受美伊冲突反复持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。2026 年三季度以来国际原油价格持续高位震荡，成品油等主要油品盈利较 Q2 有所恢复，国内主营炼厂 Q3 平均炼油毛利 419 元/吨，较 Q2 均值-1077 元/吨有所回升，炼厂开工率也有所提升。PX-石脑油价差平均 292 美元/吨，PTA 加工费平均 533 元/吨，较 Q2 略有扩大；长丝 POY/DTY/FDY 价差平均 2455/1654/1473 元/吨，较 Q2 略有下降。 浙石化先进炼厂一体化优势明显，“油转化”灵活调控带来三季度盈利同比大幅提升。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化一体化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，三季度归母净利润同比大幅提升，环比略有提升。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在今年上半年复杂国际市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。 盈利预测、估值与评级 受美伊持续冲突带来石化产业链产品价格价差大幅波动影响，公司今年以来利润大幅提升，我们预测公司 2026-2028 年实现营收2963/3398/3585 亿元，归母净利润 101.7/110.5/118.3 亿元，EPS为 1.02/1.11/1.19，当前股价对应 PE 估值为 11.46/10.54/9.84倍，维持“买入”评级。 风险提示 原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 326,475 308,622 296,287 339,801 358,472 营业收入增长率 0.42% -5.47% -4.00% 14.69% 5.49% 归母净利润(百万元) 724 848 10,167 11,052 11,833 归母净利润增长率 -37.44% 17.09% 1098.44% 8.71% 7.07% 摊薄每股收益(元) 0.072 0.085 1.018 1.106 1.185 每股经营性现金流净额 3.42 4.55 3.28 4.87 5.03 ROE(归属母公司)(摊薄) 1.65% 1.95% 18.94% 18.64% 18.13% P/E 126.48 137.89 11.46 10.54 9.84 P/B 2.09 2.68 2.17 1.96 1.78 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.00251027260127260427260727261027人民币(元)成交金额(百万元)成交金额荣盛石化沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 325,112 326,475 308,622 296,287 339,801 358,472 货币资金 13,070 14,833 13,500 25,699 29,587 31,061 增长率 0.4% -5.5% -4.0% 14.7% 5.5% 应收款项 9,423 11,271 8,178 7,764 8,905 9,394 主营业务成本 -287,759 -288,991 -270,924 -244,143 -278,891 -291,918 存货 61,734 44,567 33,576 37,056 42,330 44,308 %销售收入 88.5% 88.5% 87.8% 82.4% 82.1% 81.4% 其他流动资产 7,101 7,631 9,700 10,048 10,635 10,917 毛利 37,353 37,485 37,699 52,144 60,910 66,554 流动资产 91,327 78,303 64,954 80,568 91,457 95,680 %销售收入 11.5% 11.5% 12.2% 17.6% 17.9% 18.6% %总资产 24.4% 20.7% 16.8% 20.0% 22.1% 23.2% 营业税金及附加 -22,948 -24,897 -24,180 -23,199 -26,606 -28,068 长期投资 9,194 9,527 9,774 9,774 9,774 9,774 %销售收入 7.1% 7.6% 7.8% 7.8% 7.8% 7.8% 固定资产 261,520 276,533 297,612 303,369 302,155 295,148 销售费用 -160 -193 -192 -207 -238 -251 %总资产 69.8% 73.2% 77.0% 75.1% 72.9% 71.6% %销售收入 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 无形资产 7,129 8,143 9,086 10,030 10,915 11,790 管理费用 -909 -977 -988 -1,126 -1,291 -1,362 非流动资产 283,591 299,543 321,679 323,199 322,868 316,735 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% %总资产 75.6% 79.3% 83.2% 80.0% 77.9% 76.8% 研发费用 -6,555 -5,101 -4,989 -5,126 -5,879 -6,202 资产总计 374,918 377,846 386,633 403,767 414,325 412,415 %销售收入 2.0% 1.6% 1.6% 1.7% 1.7% 1.7% 短期借款 75,098 82,413 85,663 93,704 79,566 56,160 息税前利润（EBIT） 6,780 6,316 7,350 22,486 26,896 30,671 应付款项 70,859 68,826 69,482 69,886 79,834 83,5