2026年三季报点评：Q3胶膜盈利受价格及减值影响略降，电子材料稳步放量

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 福斯特（603806） 2026 年三季报点评： Q3 胶膜盈利受价格及减值影响略降，电子材料稳步放量 2026 年 10 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.18 一年最低/最高价 12.16/20.16 市净率(倍) 1.92 流通A股市值(百万元) 31,774.52 总市值(百万元) 31,774.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.36 资产负债率(%,LF) 19.61 总股本(百万股) 2,608.75 流通 A 股(百万股) 2,608.75 相关研究 《福斯特(603806)：2026 年半年报点评： Q2 胶膜盈利环比高增、电子材料及功能膜加速放量》 2026-08-20 《福斯特(603806)：福斯特 2026 年一季报点评：胶膜涨价盈利修复、电子膜中高端替代加速 》 2026-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 19,147 15,491 14,967 18,506 21,151 同比（%） (15.23) (19.10) (3.38) 23.65 14.29 归母净利润（百万元） 1,307.56 769.68 1,524.18 1,947.53 2,427.20 同比（%） (29.33) (41.14) 98.03 27.78 24.63 EPS-最新摊薄（元/股） 0.50 0.30 0.58 0.75 0.93 P/E（现价&最新摊薄） 24.30 41.28 20.85 16.32 13.09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26Q3 季报，26Q1-3 实现营收 106.4 亿元，同比 -9.8%，实现归母净利润 11.3 亿元，同增 64.5%，实现扣非归母净利润 9.8 亿元，同增 55.8%。其中 26Q3 实现营收 36.5 亿元，同环比-5%/+1%，实现归母净利润 2.89 亿元，同环比+51%/-46%，实现扣非归母净利润 2.5 亿元，同环比+39%/-46%，主要系 Q2 胶膜价格回落叠加减值损失影响所致。 ◼ Q3 胶膜出货环增、单平盈利略有下滑。我们预计公司 26Q1-3 胶膜出货18.6 亿平，同降约 10%，其中 26Q3 胶膜出货约 6.4 亿平，环增约 10%，我们测算 26Q3 公司胶膜单平盈利约 0.4 元/平，环降 0.2-0.3 元/平，主要系 Q3 胶膜平均价格较 Q2 有所下降，同时 26Q3 单季度资产及信用减值影响约 4 千万元，受全球光伏装机下滑影响，我们预计公司全年胶膜出货约 25-26 亿平，同降 10%，27 年预计恢复 10-20%增长。 ◼ 感光干膜出货稳步增长、中高端占比持续提升。我们预计公司 26Q1-3感光干膜出货约 1.7 亿平，其中 26Q3 出货约 0.6 亿平，环比持平，全年预计出货 2.5 亿平，同增 30%+，中高端占比预计 20-30%，27 年预计感光干膜出货保持 30%+增长，同时中高端占比有望提升至 30%+，有望带动毛利率结构性提升。我们预计公司 26Q1-3 铝塑膜出货约 1300 万平，其中 26Q3 出 500 万平，环比略增，全年预计出货约 0.2 亿平，同增 30%。 ◼ 布局 UTG 玻璃、持续拓宽新品布局。公司持续拓展新品布局，26H2 成立合资子公司布局 UTG 玻璃，与有机硅等形成丰富太空光伏产品矩阵，有效形成业务协同。公司一期 300 万片产能预计 27 年中落地，27 年UTG 玻璃业务有望形成亿元级别营收，我们预计毛利率达 30%+，进一步推动业绩成长。 ◼ 期间费率略有提升。公司 26Q1-3 期间费用约 6.3 亿元，同比略降，期间费率约 5.9%，同比增加 0.55pct，主要系营收下降所致。公司 26Q3 末存货约 18.7 亿元，较年初增长 16.5%，26Q1-3 经营性净现金流为 6.76亿元，同比大幅提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司胶膜业务盈利能力略有下降，我们下调此前盈利预测，我们预计公司 26-28 年归母净利润为 15.2/19.5/24.3 亿元（原值为 18.1/22.8/26.3 亿元），同比+98%/28%/25%，对应 PE 为21/16/13 倍，考虑公司电子材料第二曲线加速放量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%2025/10/282026/2/262026/6/272026/10/26福斯特沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 福斯特三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,182 16,367 18,152 20,399 营业总收入 15,491 14,967 18,506 21,151 货币资金及交易性金融资产 7,664 8,313 9,342 10,679 营业成本(含金融类) 13,793 12,499 15,266 17,270 经营性应收款项 5,722 5,966 6,545 7,201 税金及附加 57 60 74 85 存货 1,604 1,868 2,041 2,291 销售费用 97 105 120 127 合同资产 5 6 7 8 管理费用 252 239 278 307 其他流动资产 187 214 217 219 研发费用 468 434 518 571 非流动资产 5,437 5,773 6,027 6,204 财务费用 24 51 37 33 长期股权投资 147 147 147 147 加:其他收益 116 82 93 95 固定资产及使用权资产 4,242 4,730 5,082 5,323 投资净收益 18 90 102 106 在建工程 344 207 124 74 公允价值变动 25 0 3 3 无形资产 448 434 419 404 减值损失 (67) 20 (110) (100) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 (4) 0 0 长期待摊费用 2 3 3 3 营业利润 893 1,767 2,300 2,8