日本资本品行业：亚洲之声

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。CSIWM 行业点评2026 年 10 月 27 日中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底日本资本品行业本文内容由 Alex Wu (吴俊豪) 提供中信证券财富管理(香港)产品及投资方案部电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk亚洲之声摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 10 月 26 日发布的题为《Voices from Asia》的报告，中信里昂上周亚洲路演中与投资者的会议显示，市场对机械板块仓位和轮动存在不确定性。小松是市场一致看好的热门标的，而重工股仍不受青睐，因资金担忧和收益率上升盖过其结构性吸引力。中信里昂认为小松在业绩发布前和发布后均显得缺乏吸引力，这一观点几乎没有遭到反驳，而 JGC 最被忽视。 会见对象、他们如何持仓以及哪些股票最受关注 会见对象：上周在香港、新加坡和吉隆坡会见了 40 位投资者，以对冲基金为主（90%），而非纯多头基金（LO）。市场一致做多、本季度新增：小松。它一直是该板块表现最强的股票，其市场一致预期相对于指引为最高。被做空最多：重工股（符合预期）和大金工业（超过分析预期）仍被做空。久保田也被提及。更广泛来看，自动化也是如此。最受关注的股票：在中信里昂 80%的会议上，小松被讨论（本季度主要变化）。对重工股的类似兴趣延续自此前。除此之外，讨论集中在（按顺序）久保田、日立建机（HCM）、JGC 和大金工业。 有哪些问题、主题和框架？ 资金会轮动回重工股吗？这是一个常见的开场问题，但仅仅因为今年早些时候资金从重工股轮动到 AI，并不意味着会出现逆转，而且还有许多其他板块轮动候选标的。为什么没有发生任何轮动，而当轮动发生时，又会轮向哪里？今年已有相当多利润锁定，意味着重新配置可能被推迟。到哪里避险？小松已成为常见的避险标的（与利率正相关，且售后市场销售占比高），现在被认为拥挤。重工股现在具有防御性？在六个多月的表现落后之后，许多人感觉下行空间现在可能有限，使该板块具有一定防御性。IHI 是 AI 相关度最低的重工股：AI 主题疲劳很普遍，导致人们希望寻找替代选择，而在重工股中，IHI 提供了这样一种选择。中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底最不受关注？另一个 AI 敞口较低的板块，即成套设备工程公司，此前被考虑得少得多，一直处于雷达之下。新年，新开始？确实，在寻找进入 2027 年的替代主题时，能源基础设施引起了共鸣，投资者明显低配JGC。HCM 补涨交易？小松的受欢迎程度导致了表现差距。担忧在于 HCM 在美国的执行。 一个重大交易？ 基本面良好，那为什么没有人买入重工股？融资担忧，因法国局势而加剧： 这是最大的担忧之一，涉及不断扩大的国防预算和所需的 AI 资金。七年的燃气轮机（GT）积压订单构成了一种长久期资产。全球收益率上升，因欧洲事件而加剧，正使投资者暂停思考。该板块现在是一种利率交易吗？将住房、其他建筑和消费者情绪加入其中，突然之间，工业板块的很大一部分已成为一种利率交易。有趣的是，小松随着利率上升而上涨。反直觉的是，和平可能标志着国防股的底部？如果 2 月的战争标志着国防股的顶部，那么支持油价下跌、从而缓解通胀和利率担忧的和平可能标志着底部。对分析业绩前瞻的反驳：很少有人反驳其认为小松在业绩发布前和发布后均显得缺乏吸引力的观点。同样，几乎没有人考虑过其对 JGC 进入业绩期的乐观观点。中信证券财富管理(香港)免责声明本文由中信证券财富管理（香港）（“中信证券财富管理（香港）”）撰写。中信证券财富管理（香港）是中信证券经纪（香港）有限公司（“中信证券经纪（香港）”）的财富管理品牌。本文为一般性资讯，仅供参考之用。本文具有教学性质，但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品、策略、计划特征或其他目的的建议或推荐，中信证券财富管理（香港）或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易。任何示例都是通用的、假设的并且仅用于说明目的。本文尚未经香港证券及期货事务监察委员会审核。本文是由投资／产品专员而非分析师撰写的文章汇编。它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。本文件所载观点为投资／产品专员个人观点，或投资／产品专员对公司观点的理解，可能与中信证券财富管理（香港）的官方观点和利益（包括投资研究部门的观点）存在差异，也可能不存在差异。适合性、风险及适当性本文不含足够资讯以支持投资决策，并且不得依赖本文来评估投资任何证券或产品的优劣。本文仅提供一般资讯，未针对任何接收者量身定制，亦未考虑任何接收者的投资目标、投资组合持仓、策略、财务状况或需求。本文具有教育性质，并非中信证券经纪（香港）或其附属公司参与任何交易的建议、推荐或承诺。任何范例均为通用、假设及仅供参考之用。读者应自行独立评估法律、监管、税务、信用及会计方面的影响，并与其财务专业人员共同决定本文提及的任何投资是否适合其个人目标。投资者应确保在进行任何投资前获取所有相关资讯。本文中所涉及的任何预测、数据、观点、技术或策略仅供参考，基于某些假设及当前市场状况，可能会在未通知的情况下发生变更。信息来源被认为是可靠的，但不保证其准确性，也不对任何错误或遗漏承担责任。请注意，投资涉及风险，投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动，投资者可能无法收回投资的全部金额。过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标。本文不应被解释为在任何司法管辖区向任何不合法接受此类邀请或招揽的人发出购买或出售任何证券的邀请或招揽。此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准。责任限制中信证券财富管理（香港）对于您或任何第三方在使用此材料或其内容时遭受的任何损失或损害（包括但不限于直接损失、间接损失、或由此导致的间接损失、利润损失或机会损失）不承担任何责任。此材料是根据您的请求提供给您的，并适用于熟悉相关市场且愿意并能够承担投资相关风险的个人。在您充分了解所有涉及风险并独立确定该投资适合您之前，请勿进行任何交易。请注意，我们并非您指定的投资顾问。法律主体声明香港：本资料由中信证券经纪（香港）有限公司（中央编号 AAE879）在香港发布及分发，该公司受香港证券及期货事务监察委员会监管。附属披露本文可能包含先前发布的信息，包括由 CLSA Limited（中央编号 AAB893）发布的信息，该公司受香港证券及期货事务监察委员会监管。中信证券经纪（香港）与 CLSA Limited 是关联实体，均属于中信证券国际有限公司（“CSI”）的共同所有或控制之下。中信证券经纪（香港）与 CSI 及其子公司（“CSI 集团”）内的其他实体之间可能存在潜在的利益冲突，这些冲突可能涉及多个领域，包括投资产品、企业咨询服务、证券交易以及提供给本文提及公司（们）的其他金融服务。此外，CSI 集团可能在本文讨论的公司（们）中持有利益或头寸。中信证券经纪（香港）遵循一项整个集团的政策（可能会不时