石油化工行业周报：美国乙烷裂解扩张高峰已过，需求增量转向出口扩容

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2026 年 10 月 27 日 美国乙烷裂解扩张高峰已过，需求增量转向出口扩容 看好 ——石油化工行业周报(2026/10/19—2026/10/25) 相关研究 - 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com ⚫ 本期投资提示： ⚫ 美国乙烷裂解扩张高峰已过，需求增量转向出口扩容。展望未来 1-2 年，美国乙烷需求端缺乏新增裂解装置投产带来的集中增量，需求与价格的边际变化将更多取决于出口装置扩容与存量装置负荷。项目层面，存量主导、增量收缩。美国共披露 49 个乙烷裂解项目、合计乙烯产能约 3524 万吨/年，其中已投产 26 个、产能约 1815 万吨/年，占比过半；在建仅 5 个（约 259 万吨/年），搁置与取消项目合计约 1450 万吨/年，新进入者明显减少，大型装置集中于墨西哥湾沿岸。增量投产普遍后移，在建项目中，Golden Triangle Polymers（208 万吨/年）由 2026 年推迟至 2027 年投产，Shintech PEP-2（50 万吨/年）预计 2027 年投产。供给端产量稳增、出口高增。2025 年美国乙烷产量 312 万桶/日，EIA预计 2026/2027 年增至 332/344 万桶/日；出口增长更快，2025 年出口约 58 万桶/日，2026 年 1-7 月月均约 70 万桶/日，Flexport、Neches River 二期、Marcus Hook 等终端扩容将持续支撑出口放量。 ⚫ 上游板块：本周 Brent 油价上涨，自升式钻井日费持平。至 10 月 23 日收盘，Brent 原油期货收于 116.72 美元/桶，较上周末环比增长 6.24%；WTI 期货价格收于 103.27 美元/桶，较上周末环比增长 1.83%；周均价分别为 111.41 美元/桶和 100.27 美元/桶，涨跌幅分别为 4.28%和 3.94%。美元指数收于 101.75，较上周下降 0.46。10 月 16 日，美国商业原油库存量 4.13 亿桶，比前一周下降 306.00 万桶；美国汽油库存总量 2.05 亿桶，比前一周下降 295.20 万桶；馏分油库存量为 1.04 亿桶，比前一周增长 167.50 万桶。丙烷/丙烯库存 105.85 百万桶，比前一周下降 0.53 百万桶。10 月 16 日，美国石油战略储备2.83 亿桶，下降 30.0 万桶；美国商业石油库存总量下降 845.4 万桶。10 月 16 日，美国原油产量为 1326.90 万桶/天，环比下降 41.00 万桶/天，同比减少 37.50 万桶/天。10 月 23 日，美国钻机数 603 台，周环比持平，同比增加 53 台；加拿大钻机数 220 台，周环比增加 3 台，同比增加 21 台。10 月 23 日，美国采油钻机 460 台，环比增加 1 台，同比增加 40 台。截至 2026 年 10 月 21 日，日费方面，自升式平台 250-、361-400 英尺水深日费分别为 79421.8、98243.09 美元，环比均持平；截至 2026 年 10 月 21 日，半潜式平台 3001-5000 英尺水深日费为 146800 美元，环比持平；截至 2026 年 10 月 21 日，使用率方面，自升式平台 250-英尺水深使用率为 71.83%，环比持平，半潜式平台 3001-5000 水深使用率为 66.67%，环比持平。 ⚫ 炼化板块：海外成品油裂解价差下滑，烯烃价差下跌。2026 年 9 月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为 1358 元/吨，月环比上涨 79 元/吨，同比上涨 484 元/吨。至 2026年 10 月 23 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 39.9 美元/桶，较之前一周下降 5.2 美元/桶。至 2026 年 10 月 23 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 28.1 美元/桶，较之前一周下降 2.5 美元/桶，历史平均为 25.4 美元/桶。烯烃方面，至 2026 年 10 月 23 日当周石脑油裂解乙烯综合价差 199 美元/吨，较之前一周下降 8 美元/吨；乙烯与石脑油价差为 167 美元/吨，较之前一周下降 0.9 美元/吨，历史平均 399 美元/吨。至 2026 年 10 月23 日当周丙烯与丙烷价差 332 美元/吨，较之前一周下降 8 美元/吨，历史平均价差为 249美元/吨。 ⚫ 聚酯板块：PTA 盈利下降，涤纶长丝盈利下降。根据隆众数据显示，截至 10 月 21 日，周内亚洲 PX 市场均价 1283.74 美元/吨，周环比下跌 3.42%。至 2026 年 10 月 23 日当周PX 与石脑油价差为 275 美元/吨，较之前一周下降 51 美元/吨，价差历史平均为 375 美元/吨。至 2026 年 10 月 23 日当周乙二醇价差为 101 元/吨，较之前一周下降 233 元/吨，历史平均为 1025 元/吨。至 2026 年 10 月 23 日当周 PTA-0.66*PX 价差为 547 元/吨，较之前一周下降 12 元/吨，历史平均为 761 元/吨。涤纶长丝 POY 价差为 1589 元/吨，较之前一周下降 4 元/吨，历史平均为 1381 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。 ⚫ 投资分析意见：油价中枢向上，2026 年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，建议关注弹性较大的【中国海油】、【中国石油】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，建议关注【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利空间，建议关注【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，建议关注【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；海外成品油供给支撑力度更强，建议关注【恒逸石化】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，建议关注涤纶长丝优质公司【桐昆股份】，建议关注瓶片优质企业【万凯新材】。 ⚫ 风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。