公用环保行业周报：9月全国用电同比微增，欧亚气价延续涨势

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 10 月 27 日 9 月全国用电同比微增 欧亚气价延续涨势 看好 ——申万公用环保周报(26/10/19~26/10/23) - 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 周超 A0230525090001 zhouchao@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 常洪雨 A0230125070007 changhy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 电力：9 月全国用电同比增长 1.2%。9 月发电量 8294 亿千瓦时，同比下降 1.2%。分品种看，9月火力发电、水电、核电、风力发电、光伏发电分别同比-1.4%、-18.1%、+21.5%、+10.6%、+19.5%。总体而言，水电去年秋汛较丰，今年发电同比下降是主要原因。风电由于风资源恢复，核电下半年检修较少、发电量恢复，同比增幅较大。2026 年 1-9 月发电量 74916 亿千瓦时，同比增长 2.2%。1-9 月光伏贡献最大增幅，其次是水电。国家能源局披露 9 月全社会用电量数据。2026 年 9 月，全社会用电量 8997 亿千瓦时，同比增长 1.2%。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比+4.1%、+1.7%、+4.9%、-6.0%。累计数据来看 2026 年 1-9 月，全社会用电量累计 80734 亿千瓦时，同比增长 3.9%。1-9 月，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长 3.4%、4.1%、6.8%和-0.3%。二产以较高的基数、三产以较高的增速贡献了今年较大的用电增量。居民用电的下降主要原因是受‘沙德尔’台风等极端天气影响，9 月上中旬华中、华东、南方等高负荷区域降温用电需求下降。 ⚫ 天然气：供强需弱美国气价低位下跌，地缘风险延续叠加气温下降欧亚气价再破前高。截至 10 月23 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.78/mmBtu，周度环比跌幅 13.60%；荷兰 TTF 现货价格为€93.75/MWh，周度环比涨幅 6.36%。英国 NBP 现货价格 224.05 pence/therm，周度涨幅4.06%。东北亚 LNG 现货价格为$30.5/mmBtu，周度环比涨幅 4.10%。LNG 全国出厂价 7261元/吨，周度环比涨幅 5.74%。美国库存近期增速有所放缓，飓风影响消除后 10 月天然气产量回升，气候温和，美国天然气需求不及预期，供强需弱美国气价低位下跌。本周中东地缘紧张局面延续，同时临近供暖季欧洲及亚洲气温下滑，天然气需求激增，供需持续趋紧导致全球对 LNG 资源竞争加剧，欧亚天然气价格再破前高。 ⚫ 投资分析意见： 1）水电：由于去年汛期基数较高，预期今年 Q3 水电发电量增速放缓。水电分红比例高、盈利稳定性强，叠加折旧到期、财务费用下降，盈利有内生增长空间。继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）火电：预期 2027 年电价反弹。广西、河南等地调高火电容量电价，火电盈利能力稳定性提升。看好东南沿海地区火电盈利及估值修复。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：核电作为零碳基荷电源，托底电价政策落地，2027 年机组投产高增长即将启动，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好 2027 年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）算电协同：算力快速增长，算电协同可双向赋能，同时解决电力供应瓶颈及新能源消纳压力，推荐积极部署算力业务的能源综合服务商协鑫能科及晋景新能。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：国产 LNG 出厂价自 9 月上旬起站稳 6000 元/吨大关，自 Q2 起同比大幅提升。我们建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的 LNG 贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。目前港股城燃公司 PB 估值位于多年低位水平，股息率居多年高位，推荐昆仑能源、华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源。 ⚫ 风险提示：燃料价格高波动、顺价机制落地不及预期、电价下降风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 1．电力：9 月核电发电增速较高 二三产贡献用电增量 ..... 5 2．燃气：中东紧张局势叠加供暖季临近 欧亚气价再上涨 . 8 3．一周行情回顾 ............................................................ 12 4．公司及行业动态 ......................................................... 12 5．重点公司估值表 ......................................................... 14 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 图表目录 图 1：2026 年 9 月各发电类型占全社会电力生产比重 ......................................... 5 图 2：2026 年 9 月全国各发电类型贡献度 ........................................................... 5 图 3：2026 年 1-9 月各发电类型占全社会电力生产比重 ...................................... 6 图 4：2026 年 1-9 月全国各发电类型增长贡献度 ...............................................