有色金属行业-海外季报：海德鲁2026Q3铝土矿／氧化铝产量分别环比减少9.0%／1.0%至241.0／149.3万吨，电解铝产量环比增加1.2%至50.3万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 海德鲁 2026Q3 铝土矿/氧化铝产量分别环比减少9.0%/1.0%至 241.0/149.3 万吨，电解铝产量环比增加 1.2%至 50.3 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铝土矿和氧化铝 2026Q3 铝土矿产量为 241.0 万吨，同比减少 5.5%，环比减少9.0%。 2026Q3 铝土矿采购量为 131.4 万吨，同比增加 16.0%，环比增加 27.8%。 2026Q3 氧化铝产量为 149.3 万吨，同比增加 0.3%，环比减少1.0%。 2026Q3 氧化铝采购量为 123.3 万吨，同比减少 3.2%，环比减少 8.1%。 2026Q3 氧化铝总销量为 283.6 万吨，同比增加 0.5%，环比增加 0.6%。 2026Q3 氧化铝实现价格为 365 美元/吨，同比减少 6.9%，环比增加 4.3%。 Alunorte 因天然气供应中断暂时减产，后通过采购替代液化天然气恢复正常运营。减产及高于合同价的天然气采购，对本季度铝土矿和氧化铝板块的财务影响约为 8500 万美元。该板块调整后 EBITDA 为 2.83 亿挪威克朗，同比减少 78.1%，环比减少 45.8%；同比还受到氧化铝售价下降及巴西雷亚尔兑美元汇率不利变动影响，原料和固定成本下降部分抵消压力。 2）电解铝 2026Q3 电解铝产量为 50.3 万吨，同比减少 3.6%，环比增加1.2%。 2026Q3 熔铸车间产量为 51.2 万吨，同比减少 3.2%，环比减少1.3%。 2026Q3 电解铝总销量为 51.6 万吨，同比减少 9.6%，环比增加1.6%。 2026Q3 电解铝 LME 实现价格为 3240 美元/吨，同比增加27.6%，环比减少 0.9%。 2026Q3 电解铝高于 LME 的已实现溢价为 673 美元/吨，同比增加 100.3%，环比增加 19.5%。 挪威冶炼厂液态铝产量创历史新高。电解铝板块调整后EBITDA 为 70.31 亿挪威克朗，同比增加 157.4%，环比增加9.5%，主要受综合金属售价上升推动；季节性固定成本下降亦支持环比改善，氧化铝及能源成本上升部分抵消收益。 3）挤压材 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|海德鲁 2026Q2 铝土矿/氧化铝产量分别环比增加 1%/持平至 264.8/150.8 万吨，电解铝产量环比减少 4%至 49.7 万吨》 2026.7.24 2.《行业点评|海德鲁 2026Q1 铝土矿/氧化铝产量分别环比减少 5%/6%至 262.6/151.5 万吨，电解铝产量环比减少 2%至 51.7 万吨》 2025.5.20 3.《行业点评|海德鲁 2025Q4 铝土矿/氧化铝产量分别环比增加 9%/9%至 277.8/161.6 万吨，电解铝产量环比增加 1%至 52.8 万吨》 2026.3.8 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 10 月 27 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2026Q3 挤压材对外销量为 25.0 万吨，同比增加 3.3%，环比减少 4.6%。 挤压材板块调整后 EBITDA 为 11.89 亿挪威克朗，同比增加7.4%，环比减少 18.7%。同比增长得益于再生铝利润率改善及销量增加，部分被维护、销售管理费用和汇率影响抵消；环比下降主要受季节性销量回落影响，再生铝利润率提高及人工成本下降形成部分对冲。 4）再生铝 2026Q3 再生铝产量为 19.5 万吨，同比增加 12.1%，环比减少13.3%。 2026Q3 金属产品销量（不含铝锭交易）为 50.9 万吨，同比减少 21.1%，环比减少 16.3%。其中对外销量为 41.1 万吨，同比减少 27.9%，环比减少 12.6%。 再生铝业务调整后 EBITDA 为 3.01 亿挪威克朗，同比增加223.7%，环比增加 18.5%。所属金属市场板块调整后 EBITDA为 1.25 亿挪威克朗，同比减少 18.8%，环比增加 290.6%；同比受采购及交易业务收益下降拖累，环比则受该类业务收益恢复推动，汇率及库存估值的不利变动部分抵消增长。 5）电力 2026Q3 发电量为 1966GWh，同比减少 2.6%，环比减少2.1%。 2026Q3 外部购电量为 2873GWh，同比减少 4.8%，环比减少1.4%。 2026Q3 内部合同销售量为 4714GWh，同比减少 2.4%，环比增加 0.3%。 2026Q3 外部合同销售量为 212GWh，同比减少 20.9%，环比减少 4.1%。 电力板块调整后 EBITDA 为 4.11 亿挪威克朗，同比减少50.4%，环比减少 17.6%。同比主要受电价区域价差由收益转为损失影响，环比下降还与发电量小幅减少有关。期末北欧水文平衡较正常水平低 13TWh，挪威水库蓄水率为 67.8%，低于同期正常水平 82.8%。 ►财务业绩情况 2026Q3 公司营收为 521.28 亿挪威克朗，同比增加 3.1%，环比减少 7.7%。 2026Q3 EBITDA 为 86.86 亿挪威克朗，同比增加 44.3%，环比减少 25.2%。Q2 较大规模 LME 合约未实现衍生收益在本季转为损失，拖累报表口径 EBITDA。 2026Q3 经调整 EBITDA 为 90.89 亿挪威克朗，同比增加51.6%，环比增加 1.9%。调整后 EBITDA 同比受综合金属售价提高及再生铝、挤压材盈利改善推动，部分被阳极和能源成本上升、气源中断、汇率及电力区域价差损失抵消。环比受金属和氧化铝售价提高、固定成本下降支持，部分被气源中断及挤压材季节性走弱抵消。 2026Q3 净利润为 52.63 亿挪威克朗，同比增加 144.9%，环比减少 11.8%。净利润包含 18.22 亿挪威克朗汇兑收益，主要来自挪威克朗兑欧元走强；同时计入 2.04 亿挪威克朗衍生工具净 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 损失，以及环境、重组关闭和固定资产减值成本。 2026Q3 调整后的净利润为 43.72 亿挪威克朗，同比增加129.3%，环比减少 5.0%。 2026Q3 末净债务为 153.63 亿挪威克朗，同比增加 13.0%，环比减少 5.7%。EBITDA 正贡献推动净债务环比下降，营运资金增加及投资支出部分抵消。 2026Q3 末调整后的净债务为 218.83 亿挪威克朗，同比增加3.6%，环比减少 4.1%。本季度自由现金流为 13.69 亿挪威克朗，同比减少 37.3%