纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列65之Deckers FY2027Q2经营跟踪：收入表现低于预期，下调全年指引

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 65 之 Deckers FY2027Q2 经营跟踪：收入表现低于预期，下调全年指引 报告要点 [Table_Summary]FY2027Q2（2026/7/1-2026/9/30）Deckers 实现营收 14.8 亿美元，同比+3.5%，收入表现低于市场预期及公司指引（彭博一致预期 FY2027Q2 收入 15.1 亿美元，公司前次指引 FY2027Q2收入同比增长约 5%）。毛利率同比+4.3pct 至 60.5%，其中 3.1pct 得益于退税收益，1.2pct 得益于正价销售和产品结构优化。净利润同比+16.8%至3.1亿美元，净利率同比+2.4pct至21.1%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈信志 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 65 之 Deckers FY2027Q2 经营跟踪：收入表现低于预期，下调全年指引 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2027Q2（2026/7/1-2026/9/30）Deckers 实现营收 14.8 亿美元，同比+3.5%，收入表现低于市场预期及公司指引（彭博一致预期 FY2027Q2 收入 15.1 亿美元，公司前次指引 FY2027Q2收入同比增长约 5%）。毛利率同比+4.3pct 至 60.5%，其中 3.1pct 得益于退税收益，1.2pct 得益于正价销售和产品结构优化。净利润同比+16.8%至 3.1 亿美元，净利率同比+2.4pct 至21.1%。 事件评论 ⚫ 收入拆分：DTC 渠道短期承压，国际市场仍为主要驱动。 1）分品牌，HOKA/UGG/其他品牌 FY2027Q2 营收分别同比+6.8%/+3.5%/-54.3%至6.8/7.9/0.2 亿美元。HOKA 批发渠道增长强劲（收入同比+9%），DTC 渠道表现稳健（收入同比+4%）但地区间有分化，美国市场受高促销环境（尤其是运动鞋品类）拖累明显。UGG 批发渠道收入同比+7%拉动增长，但 DTC 渠道收入同比下滑-8%。 2）分渠道，DTC/批发渠道 FY2027Q2 营收分别同比-1.8%/+5.5%至 3.9/10.9 亿美元，消费者多品牌集合店需求提升以及折扣偏好带动批发渠道增长，而 DTC 渠道严控折扣，因此预计部分需求流向具有促销的批发渠道。 3）分地区，美国/国际地区 FY2027Q2 营收分别同比-0.4%/+9.0%至 8.4/6.4 亿美元，国际地区仍为收入增长主要驱动。 ⚫ 库存情况：FY2027Q2 公司库存金额同比+3%至 8.6 亿美元，库存增速符合收入增长，预计整体库存控制偏谨慎。公司未来将持续坚持高端品牌定位，推动正价销售占比提升，严格管理库存。 ⚫ 业绩指引：公司优先保障利润率与长期价值，不追逐品牌短期增量收入，因此下调全年收入指引，预计 FY2027 全年实现营收 57~57.25 亿美元，同比+4%~5%（前次指引 FY2027实现营收 58.6~59.1 亿美元），其中 HOKA 营收同比高单增长，UGG 营收同比低单增长，预计毛利率约为 58.5%，营业利润率约为 23%，EPS 在 7.8~7.95 美元之间。预计FY2027Q3 营收同比低单增长，其中 HOKA 营收同比中低单增长，UGG 营收同比低单增长，EPS 在 3.52~3.6 美元之间。 风险提示 1、消费者信心走弱风险； 2、品牌增长不及预期风险； 3、汇率波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从拉夫劳伦看高端时尚品牌集团如何构建》2026-10-18 •《望远镜系列 64 之 Nike FY2027Q1 经营跟踪：调整仍将持续，全年指引谨慎》2026-10-14 •《8 月运动制造跟踪：订单增速分化，制鞋多提速、制衣降速——长江纺服周专题 26W39》2026-09-28 -20%-7%7%20%2025/102026/22026/62026/10纺织品、服装与奢侈品2026-10-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：Deckers 业绩拆分 单位：百万美元 FY2024 FY2025 FY2026 FY2026Q2 FY2026Q3 FY2026Q4 FY2027Q1 FY2027Q2 全球营收 4,288 4,986 5,472 1,431 1,958 1,119 1,020 1,481 YoY 18% 16% 10% 9% 7% 10% 6% 3% UGG 2,239 2,531 2,739 760 1,305 409 278 786 YoY 16% 13% 8% 10% 5% 9% 5% 4% HOKA 1,807 2,233 2,587 634 629 671 704 677 YoY 28% 24% 16% 11% 18% 15% 8% 7% Other brands 68 221 146 37 23 40 38 17 YoY 6% -9% -34% -27% -56% -36% -18% -54% 批发业务 2,432 2,856 3,208 1,036 865 655 667 1,093 YoY 13% 17% 12% 13% 6% 7% 2% 6% DTC 1,855 2,130 2,264 395 1,093 464 353 388 YoY 26% 15% 6% -1% 8% 13% 13% -2% DTC 占比 43% 43% 41% 28% 56% 41% 35% 26% 毛利 2,385 2,886 3,158 804 1,171 645 575 895 毛利率 55.6% 57.9% 57.7% 56.2% 59.8% 57.6% 56.4% 60.5% 毛利率 YoY 5.3pct +2.2pct -0.2pct +0.3pct -0.5pct +0.9pct +0.6pct +4.3pct 净利润 760 966 1,024 268 481 136 130 313 YoY 47% 27% 6% 11% 5% -10% -6.6% 16.8% 净利率 17.7% 19.4% 18.7% 18.7% 24.6% 12.1% 12.7% 21.1% 库存 474 495 487 836 633 487 808 861 YoY -11% 4% -2% 7% 10% -2% -5% 3% 美国地区营收 2,864 3,