2026Q3利润、收款表现强劲，延续高分红

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月27日优于大市行动教育（605098.SH）2026Q3 利润、收款表现强劲，延续高分红核心观点公司研究·财报点评社会服务·教育证券分析师：曾光证券分析师：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003S0980526090003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价52.01 元总市值/流通市值6202/6202 百万元52 周最高价/最低价69.80/38.99 元近 3 个月日均成交额61.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《行动教育（605098.SH）-2026H1 营收、利润创历史同期新高，中期分红比例维持高位》 ——2026-08-13《行动教育（605098.SH）-2026 年开局良好，营收、业绩及收款同比均表现强劲》 ——2026-04-29《行动教育（605098.SH）-2025 年利润弹性先行释放、维持高分红，百校计划望驱动长期成长》 ——2026-04-15《行动教育（605098.SH）-2025Q2 收款降幅环比收窄，AI 赋能毛利率逆势提升》 ——2025-08-12《行动教育（605098.SH）-2024Q4 收款回归正增长，延续高现金分红策略》 ——2025-04-152026 年第三季度利润维持双位数增长，盈利能力持续优化。前三季度公司实现收入 6.57 亿元/+16.1%；归母净利润 2.71 亿元/+26.1%，扣非归母净利润2.43 亿元/+20.9%。单看第三季度，实现收入 2.29 亿元/+3.3%；归母净利润0.99 亿元/+19.0%，扣非归母净利润 0.92 亿元/+14.9%。Q3 逐步进入高基数期，报表端收入增速较上半年有所回落；但利润端仍实现近 20%增长，体现较强费用管控能力。销售收款表现亮眼，合同负债蓄水池进一步增厚。 前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达 7.70 亿元/+38.2%（其中 Q3 单季收款 2.52 亿元/+15.1%），公司披露主要系本年度战略升级、提升产品和服务竞争力致本期销售订单收款增加所致。截至三季度末，合同负债余额 12.70 亿元，同比增长 21.2%、较年初增长 7.6%，续创上市以来新高。毛利率维持高位，费用率优化驱动利润率提升。前三季度营业成本 1.33 亿元，对应毛利率约 79.8%，较上年同期提升 1.3pct，延续产品结构优化带来的毛利率改善趋势。费用端，销售费用率 23.3%/-1.2pct，管理费用率11.2%/-0.6pct，研发费用率 3.4%/+0.1pct，费用率下行是利润增速持续高于收入的核心驱动。延续高分红，红利属性突出。据三季度利润分配方案公告，公司拟每股派发现金红利 0.80 元（含税），占 Q3 单季归母净利润的 96%；叠加中期已实施的 1.20 元/股，前三季度累计分红率达 88%（含 Q3 拟派），近 12 个月股息率约 5%（按最新收盘价测算）。风险提示：股东减持；招生人数不达预期；市场竞争加剧等。投资建议：2026 年前三季度公司经营稳步推进，利润端延续较快增长，合同负债同比实现双位数增长，为后续增长蓄力。我们维持 2026-2028 年归母净利润预测 3.95/4.72/5.64 亿元，当前市值对应 PE 约为 16/13/11 倍；同时考虑到公司重视股东回报、持续高分红，维持"优于大市"评级。展望即将到来的 Q4 旺季，若排课及销售推进顺利，公司收款与业绩有望进一步加速兑现；中长期看，若百校计划推进顺利、持续释放潜在客户需求，也有望进一步增强市场对公司长期成长性的信心。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7838119921,2051,462(+/-%)16.5%3.5%22.3%21.5%21.3%归母净利润(百万元)269320395472564(+/-%)22.4%19.1%23.3%19.7%19.4%每股收益（元）2.252.683.313.964.73EBITMargin33.3%37.4%41.4%41.5%41.7%净资产收益率（ROE）27.9%31.7%37.6%43.1%48.9%市盈率（PE）23.119.415.713.111.0EV/EBITDA27.624.218.915.813.4市净率（PB）6.456.145.915.655.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年第三季度利润维持双位数增长，盈利能力持续优化。前三季度公司实现收入 6.57 亿元/+16.1%；归母净利润 2.71 亿元/+26.1%，扣非归母净利润 2.43 亿元/+20.9%。单看第三季度，实现收入 2.29 亿元/+3.3%；归母净利润 0.99 亿元/+19.0%，扣非归母净利润 0.92 亿元/+14.9%。Q3 逐步进入高基数期，报表端收入增速较上半年 24%左右的增长有所回落；但利润端仍实现近 20%增长，体现较强的经营杠杆与费用管控能力。图1：2022-2026 年三季度公司营收及增速图2：2022-2026 年三季度公司扣非前后归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理销售收款表现亮眼，合同负债蓄水池进一步增厚。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达 7.70 亿元/+38.2%（其中 Q3 单季收款 2.52 亿元/+15.1%），公司披露主要系本年度战略升级、提升产品和服务竞争力致本期销售订单收款增加所致。截至三季度末，合同负债余额 12.70 亿元，同比增长 21.2%、较年初增长7.6%，续创上市以来新高。图3：2023Q1-2026Q3 公司账上合同负债图4：2022-2026 年第三季度公司销售订单（百万元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率维持高位，费用率优化驱动利润率提升。前三季度营业成本 1.33 亿元，对应毛利率约 79.8%，较上年同期提升 1.3pct，延续产品结构优化带来的毛利率改善趋势。费用端，销售费用率 23.3%/-1.2pct，管理费用率 11.2%/-0.6pct，研发费用率 3.4%/+0.1pct，控费是利润增速持续高于收入的核心驱动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：2022-2026 年第三季度毛利率及扣非前后归母净利率图6：2022-2026 年第三季度销售/管理/研发费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理延续高分红，红利属性突出。据三季度利润分配方案公告，公司拟每股派发现金红利 0.80 元（含税），占 Q3 单季归母净利润的 96%；叠