收入保持较高增速，协同效应显著

敬请参阅最后一页特别声明 1 26Q3 单季度收入保持两位数增长，业绩符合预期  2026 年 10 月 27 日晚，软通动力发布 2026 三季报，26Q1-Q3公司累计实现收入 293.67 亿，同比+15.70%，实现归母净利润-1.15 亿，同比-216.21%，实现扣非后归母净利润-2.49 亿，同比-319.33%。单季度来看，26Q3单季度公司实现营收107.60亿，同比+12.06%，实现归母净利润 1.50 亿，同比-37.99%，扣非归母净利润 1.38 亿，同比-33.29%，26Q2 单季度毛利率为 11.96%，同比下降 0.7pct，业绩整体符合预期。 利润略受拖累，经营亮点频频  公司三季报显示，利润减少主要系计提存货跌价准备导致资产减值损失上升；叠加“AI 全栈智能”需求端规模持续扩大，应对原材料价格波动而增加备货需求，新增银行借款产生的利息费用增加所致。公司近期经营亮点颇多：1）2026 年 10月 27 日晚公司发布公告，全资子公司智通国际与 A 公司签署了国际货物购销合同，合同总金额为 19,035 万美元，合同标的为销售并交付 309,000 台 MECHREVO 笔记本电脑；提供本地维修中心保修服务，海外业务发展良好；2）10 月 20 日，由中央广播电视总台联合南京市委市政府推出的《智竞未来——首届智能机器人应用技能大展》南京站启幕。软通动力旗下软通天枢智能（南京）科技有限公司携“天擎 F1”地空一体机器狗参展并亮相直播，现场演示了机器狗行进间背部舱盖开启、无人机自主起飞巡航、精准回仓的全流程，公司在物理 AI 方面技术储备充实，后续有望充分受益行业增长；3）根据软通动力公司公众号 9 月 29 日发布，软通计算机连续中标三部委服务器 1500 台+，终端 7000 台+，项目金额超 1.6亿，信创领域持续取得突破。 盈利预测、估值与评级  我 们 预 计2026/2027/2028年 公 司 实 现 营 业 收 入421.08/505.29/606.35 亿元，同比+20.0%/+20.0%/+20.0%；归 母 净 利 润 分 别 为3.10/4.34/5.86亿 元 ， 同 比+50.57%/+39.87%/+34.91%。 风险提示  下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与 AI 竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投资收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 31,316 35,090 42,108 50,529 60,635 营业收入增长率 78.13% 12.05% 20.00% 20.00% 20.00% 归母净利润(百万元) 180 206 310 434 586 归母净利润增长率 -66.21% 14.27% 50.57% 39.87% 34.91% 摊薄每股收益(元) 0.189 0.216 0.300 0.419 0.566 每股经营性现金流净额 0.78 -0.25 0.57 -0.70 -0.33 ROE(归属母公司)(摊薄) 1.71% 1.98% 2.94% 3.07% 4.04% P/E 310.17 219.29 209.80 150.00 111.19 P/B 5.29 4.35 6.16 4.60 4.49 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50033.0037.0041.0045.0049.0053.0057.00251027260127260427260727261027人民币(元)成交金额(百万元)成交金额软通动力沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 17,581 31,316 35,090 42,108 50,529 60,635 货币资金 6,247 7,190 6,445 8,236 9,886 11,849 增长率 78.1% 12.0% 20.0% 20.0% 20.0% 应收款项 5,517 6,822 7,329 8,957 10,748 12,898 主营业务成本 -14,194 -27,416 -31,159 -36,785 -44,142 -52,970 存货 715 4,051 7,710 3,830 4,596 5,515 %销售收入 80.7% 87.5% 88.8% 87.4% 87.4% 87.4% 其他流动资产 156 851 873 1,257 1,809 1,871 毛利 3,386 3,901 3,931 5,323 6,387 7,665 流动资产 12,635 18,913 22,357 22,280 27,039 32,132 %销售收入 19.3% 12.5% 11.2% 12.6% 12.6% 12.6% %总资产 80.9% 81.6% 81.6% 83.0% 85.2% 87.4% 营业税金及附加 -124 -148 -164 -211 -253 -303 长期投资 517 803 596 596 596 596 %销售收入 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 877 1,289 1,942 2,383 2,480 2,400 销售费用 -578 -1,007 -1,091 -1,347 -1,617 -1,940 %总资产 5.6% 5.6% 7.1% 8.9% 7.8% 6.5% %销售收入 3.3% 3.2% 3.1% 3.2% 3.2% 3.2% 无形资产 674 1,365 1,315 1,353 1,397 1,435 管理费用 -1,374 -1,529 -1,557 -1,979 -2,376 -2,729 非流动资产 2,982 4,268 5,057 4,558 4,687 4,635 %销售收入 7.8% 4.9% 4.4% 4.7% 4.7% 4.5% %总资产 19.1% 18.4% 18.4% 17.0% 14.8% 12.6% 研发费用 -957 -917 -906 -1,263 -1,516 -1,819 资产总计 15,618 23,181 27,414 26,838 31,726 36,767 %销售收入 5.4% 2.9% 2.6% 3.0% 3.0% 3.0% 短期借款 2,510 4,616 5,780 8,815 8,936 12,173 息税前利润（EBIT） 353 300 214 523 626 874 应付款项 440 3,112 4,741 3,057 3