上修资本开支，产品结构优化

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路长电科技（600584.SH）买入-A(首次)上修资本开支，产品结构优化2026 年 10 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 10 月 27 日收盘价（元/股）：53.29年内最高/最低（元/股）：113.87/34.58流通 A 股/总股本（亿股）：17.89/17.89流通 A 股市值（亿元）：953.58总市值（亿元）：953.58基础数据：2026 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.90摊薄每股收益(元/股)：0.90每股净资产(元/股)：17.95净资产收益率(%)：4.95资料来源：常闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com事件描述公司发布了 2026 年三季报，2026Q3 实现营业总收入为 309.52 亿元，yoy+7.96%，归母净利润为 16.17 亿元，yoy+69.58%，扣非后归母净利润为15.61 亿元，yoy+99.17%。2026 单 Q3 实现营业总收入为 114.25 亿元，yoy+13.53%，环比+10.32%，2026 单 Q3 实现归母净利润为 7.73 亿元，yoy+59.99%，环比+39.38%，扣非后归母净利润为 7.53 亿元，yoy+117.43%，环比+38.40%。事件点评运算电子快速增长，公司持续优化产品结构。公司 2026Q3 实现营业总收入为 309.52 亿元，yoy+7.96%，其中运算电子营收占比 30.9%，同比增长54%，运算电子对应 AI 算力芯片、FCBGA、2.5D/3D 异构、HBM 配套封装，属于高价值量的产品，其快速增长能够助力公司优化产品结构。汽车电子营收占比 11.3%，同比增长 30%，实现稳健增长。资本开支大幅上修，加快先进产能布局及配套能力建设。上修 2026 年投资计划，由 110.1 亿元调整为 182 亿元，其中固定资产投资类投资由 99.8亿元调整为 173.1 亿元，定增募资 65 亿投向高性能计算先进封装、存储Chiplet、电源模组封测，明确押注先进封装长周期。产能利用率上行，降本增效，盈利能力改善。公司 2026Q3 毛利率为16.01%，同比+2.27pct，净利率为 5.14%，同比+1.82pct。公司单三季度毛利率为 17.48%，同比+3.23pct，环比+1.8pct，毛利率的提升系产能利用率上行和高附加值产品结构改善。公司持续加强运营基本功、强化成本管控，通过智能制造及精益生产不断降低成本带动毛利和净利润同比增长。投资建议预计公司 2026-2028 年营业总收入分别为 443.54 亿元、506.65 亿元、573.35 亿元，同比增长分别为 14.1%、14.2%、13.2%，预计 2026-2028年归母净利润分别为 22.83 亿元、29.36 亿元、36.17 亿元，同比增长分别为 45.8%、28.6%、23.2%，公司 2026 年 10 月 27 日收盘价为 53.29 元，对应的 PE 为 41.8 倍、32.5 倍、26.4 倍，AI 算力持续扩张，先进封装全球产能紧缺，本土先进封装存在确定性缺口，公司以 XDFOI 平台为核心，通过大额资本开支卡位先进封装产能、抢占长期客户认证壁垒，看好公司从传统封测代工到算力系统集成方案商的转型，首次覆盖，给与“买入-A”评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示地缘与出口管制风险。境外收入占比高，新加坡、韩国拥有生产基地，海外客户、海外工厂同时暴露在多国贸易规则、出口管制调整之下。资本开支与现金流、盈利压力风险。固投大幅上调至 173.1 亿，未来 1–2年折旧、财务费用持续上行，自由现金流阶段性承压。行业竞争风险。先进封装客户认证周期很长，XDFOI、HBM 封装良率、基板配套、测试方案需要持续迭代；良率爬坡不及预期，会丢失定点、拖累盈利。行业价格战风险。封测属于代工环节，下游芯片厂商议价权强，订单高度集中于少数算力客户，客户砍单、压价对业绩弹性冲击很大。半导体周期与下游需求风险。半导体强周期属性：AI 服务器资本开支存在阶段性波动。技术、供应链与成本风险。先进封装高度依赖进口设备、关键材料、高端封装基板；交期拉长、涨价、断供都会制约产能释放、抬升成本。财务与汇率风险。多币种运营（美元为主），人民币兑美元汇率大幅波动，会直接影响营收、毛利、海外子公司报表折算收益。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)35,96238,87144,35450,66557,335YoY(%)21.28.114.114.213.2净利润(百万元)1,6101,5652,2832,9363,617YoY(%)9.4-2.845.828.623.2毛利率(%)13.114.115.716.316.9EPS(摊薄/元)0.900.871.281.642.02ROE(%)5.55.06.88.19.2P/E(倍)59.260.941.832.526.4P/B(倍)3.53.33.12.82.6净利率(%)4.54.05.15.86.3资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产2219219700192022374826129营业收入3596238871443545066557335现金93425575392464267700营业成本3126633372373934238747629应收票据及应收账款57956072682482678604营业税金及附加78105123142150预付账款154153181210227营业费用252288328380420存货37923811462749845789管理费用9261115138415861835其他流动资产31084088364738603808研发费用17182086230625582981非流动资产3186835817347023405532796财务费用143365570624586长期投资8211173135715851785资产减值损失-67-104-153-134-153固定资产2165523509229962228521180公允价值变动收益-236861717无形资产757776724689651投资净收益-349953644其他非流动资产863510359962594979180营业利润16511739237630893822资产总计5406055517539045780358925营业外收入241687流动负债1528815139130671577215152营业外支出45555短期借款163