收入稳增，关注海外工厂产能释放

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 26 日，公司披露 2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收48.58 亿元，同比+25.86%；归母净利润 1.80 亿元，同比-45.86%；扣非归母净利润 1.62 亿元，同比-49.74%。其中，26Q3 实现营收15.77 亿元，同比+10.49%；归母净利润 0.54 亿元，同比-58.69%；扣非归母净利润 0.39 亿元，同比-69.00%。 经营分析 Q3 收入延续增长。国内市场，公司构建了丰富且竞争力强的自主品牌矩阵，根据天猫双 11 宠物开门红战报，Toptrees 领先进入品牌榜战报 TOP10。海外市场，公司与部分全球优质客户建立了长期稳定的合作关系，全球化布局构建竞争壁垒。 受汇率、原材料价格、品牌费用投入等影响，公司盈利能力阶段性承压。26Q3 公司毛利率为 26.6%，同比-2.5pct。26Q3 公司销售/管理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 14.7%/4.9%/2.0%/1.2% ， 同 比+3.2/+0.4/+0.1/+0.3pct，其中销售费用率提升主要由于公司加大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26Q3 公司归母净利率为 3.4pct，同比-5.7pct。 盈利预测、估值与评级 公司发力国内自主品牌建设以及主粮业务拓展，海外推进全球供应链布局，27 年加拿大、墨西哥基地持续爬坡+美国工厂投产有望贡献业绩增量。预计公司 26-28 年归母净利润分别为 2.32/3.49/5.00亿元，同比-36%/+51%/+43%,当前股价对应 PE 分别为 34/23/16X，维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,465 5,221 6,501 7,922 9,408 营业收入增长率 19.15% 16.95% 24.51% 21.85% 18.76% 归母净利润(百万元) 394 365 232 349 500 归母净利润增长率 68.89% -7.28% -36.42% 50.52% 43.02% 摊薄每股收益(元) 1.339 1.200 0.721 1.086 1.553 每股经营性现金流净额 1.69 1.76 1.04 1.17 1.76 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.22% 12.45% 7.43% 10.38% 13.44% P/E 26.66 43.15 34.47 22.90 16.01 P/B 4.32 5.37 2.56 2.38 2.15 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,20024.0030.0036.0042.0048.0054.0060.0066.00251027260127260427260727261027人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中宠股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 3,747 4,465 5,221 6,501 7,922 9,408 货币资金 527 513 1,273 1,531 1,853 2,186 增长率 15.4% 19.1% 16.9% 24.5% 21.9% 18.8% 应收款项 473 634 644 777 966 1,141 主营业务成本 -2,763 -3,208 -3,679 -4,786 -5,777 -6,804 存货 580 579 693 846 1,010 1,196 %销售收入 73.7% 71.8% 70.5% 73.6% 72.9% 72.3% 其他流动资产 441 339 94 90 100 106 毛利 985 1,257 1,542 1,715 2,145 2,604 流动资产 2,022 2,066 2,703 3,244 3,930 4,629 %销售收入 26.3% 28.2% 29.5% 26.4% 27.1% 27.7% %总资产 46.0% 46.4% 49.2% 52.9% 58.5% 63.8% 营业税金及附加 -14 -14 -16 -22 -25 -30 长期投资 284 338 424 424 424 424 %销售收入 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 1,538 1,507 1,772 1,991 1,861 1,668 销售费用 -387 -495 -703 -975 -1,157 -1,345 %总资产 35.0% 33.9% 32.2% 32.5% 27.7% 23.0% %销售收入 10.3% 11.1% 13.5% 15.0% 14.6% 14.3% 无形资产 387 394 428 448 475 505 管理费用 -144 -210 -288 -325 -396 -452 非流动资产 2,369 2,385 2,794 2,890 2,786 2,621 %销售收入 3.8% 4.7% 5.5% 5.0% 5.0% 4.8% %总资产 54.0% 53.6% 50.8% 47.1% 41.5% 36.2% 研发费用 -48 -73 -106 -130 -158 -188 资产总计 4,390 4,450 5,498 6,135 6,715 7,250 %销售收入 1.3% 1.6% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 短期借款 684 420 1,005 1,355 1,509 1,488 息税前利润（EBIT） 393 465 430 263 409 589 应付款项 386 469 609 688 827 979 %销售收入 10.5% 10.4% 8.2% 4.0% 5.2% 6.3% 其他流动负债 115 165 173 199 240 292 财务费用 -29 -18 -23 -38 -42 -41 流动负债 1,186 1,054 1,788 2,242 2,576 2,758 %销售收入 0.8% 0.4% 0.4% 0.6% 0.5% 0.4% 长期贷款 40 25 42 47 52 57 资产减值损失 -19 -24 -30 0 0 0 其他长期负债 745 756 516 504 501 499 公允价值变动收益 2 1 1 0 0 0 负债 1,971 1,836 2,346 2,794 3,130 3,314 投资收益 21 72 74 40 35 30 普通股股东权益 2,233 2,428 2,934 3,123 3,368 3,717 %税