疆外有所改善，厂商一体化仍待成效

敬请参阅最后一页特别声明 1 疆外有所改善，厂商一体化仍待成效 业绩简评 2026 年 10 月 28 日，公司披露 2026 年三季报：26Q1~Q3 实现营收8.75 亿元，同比-32.64%；归母净利 0.56 亿元，同比-58.87%；扣非归母净利 0.46 亿元，同比-68.83%。26Q3 实现营收 1.49 亿元，同比-35.04%；归母净利-0.25 亿元，录得亏损；扣非归母净利-0.27亿元，录得亏损。 经营分析 营收拆分： （ 1 ） 分 档 次 ： 26Q1-Q3 高 档 / 中 档 / 低 档 分 别 实 现 营 收6.08/1.87/0.59 亿元，同比-36.09%/-23.14%/-27.25%；26Q3 分别实现营收 0.93/0.35/0.12 亿元，同比-38.1%/-24.6%/-23.9%。 （2）分渠道：26Q1-Q3 厂商一体化/线上/大商总经销分别实现营收 3.45/0.98/4.10 亿元，同比-15.21%/+4.26%/-46.99%；26Q3 分别实现营收 0.32/0.25/0.84 亿元，同比-70.1%/+2.8%/+1.5%。 （3）分区域：26Q1-Q3 疆内/疆外销售分别实现营收 6.51/2.03 亿元，同比-39.20%/-0.83%；26Q3 分别实现营收 0.79/0.62 亿元，同比-54.5%/+53.3%。26Q3 末公司酒类经销商 50 家，其中疆外较26H1 末增加 1 家，此外四川伊力特合作经销商较 26H1 末增加 12家至 57 家；期内疆外营收录得恢复性增长。 报表结构方面：1）26Q3 公司归母净利率同比-6.0pct 至-17.1%，其中毛利率同比-16.8pct、销售费用率+10.3pct、管理费用率-4.4pct、税金及附加占比-4.1pct。2）26Q3 销售收现 1.8 亿元，同比-16%；26Q3 末合同负债余额 0.3 亿元，26Q3 营业收入+△合同负债同比-32%；回款基本与营收端相匹配。 期内大商总经销体量走稳，公司思路仍是聚焦资源发展核心品系，依托厂商一体化渠道模式优化。公司持续优化整体营销思路与打法，持续关注修复路径情况。 盈利预测、估值与评级 我们预计 26~28 年收入分别-32.3%/+7.5%/+10.3%，对应营业收入11.7/12.5/13.8 亿元；归母净利分别-50.4%/+16.9%/+24.2%，对应归母净利分别 1.1/1.3/1.6 亿元；EPS 为 0.23/0.27/0.33 元，公司股票现价对应 PE 估值分别为 40.1/34.3/27.6 倍，维持“增持”评级。 风险提示 渠道改革不及预期，行业动销改善不及预期，行业政策风险，食品安全风险。 食品饮料组 分析师：刘宸倩（执业 S1130519110005） liuchenqian ＠gjzq.com.cn 分析师：叶韬（执业 S1130524040003） yetao ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：9.10 元 相关报告： 1.《伊力特公司点评：业绩表现承压，营销重构仍待成效》，2026.8.26 2.《伊力特公司点评：业绩仍有出清，渠道优化持续落地》，2026.4.28 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,203 1,722 1,165 1,253 1,381 营业收入增长率 -1.3% -21.8% -32.3% 7.5% 10.2% 归母净利润(百万元) 286 216 107 126 156 归母净利润增长率 -15.9% -24.3% -50.4% 16.9% 24.2% 摊薄每股收益(元) 0.61 0.46 0.23 0.27 0.33 每股经营性现金流净额 0.19 -0.18 0.32 0.51 0.60 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.4% 5.6% 2.8% 3.2% 3.9% P/E 28.5 30.3 40.1 34.3 27.6 P/B 2.1 1.7 1.1 1.1 1.1 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.00251028260128260428260728人民币(元)成交金额(百万元)成交金额伊力特沪深300 伊力特（600197.SH） 2026 年 10 月 28 日 增持（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 2,231 2,203 1,722 1,165 1,253 1,381 货币资金 580 366 685 505 380 342 增长率 -1.3% -21.8% -32.3% 7.5% 10.2% 应收款项 138 85 171 81 87 96 主营业务成本 -1,155 -1,051 -842 -576 -611 -656 存货 1,893 2,242 2,513 2,683 2,797 2,932 %销售收入 51.8% 47.7% 48.9% 49.4% 48.8% 47.5% 其他流动资产 95 78 189 143 145 147 毛利 1,076 1,152 880 589 642 725 流动资产 2,706 2,770 3,559 3,412 3,409 3,517 %销售收入 48.2% 52.3% 51.1% 50.6% 51.2% 52.5% %总资产 54.8% 54.9% 59.4% 58.1% 57.8% 58.3% 营业税金及附加 -318 -364 -293 -186 -198 -215 长期投资 214 203 210 209 209 209 %销售收入 14.2% 16.5% 17.0% 16.0% 15.8% 15.6% 固定资产 1,903 1,924 1,971 1,989 2,005 2,021 销售费用 -210 -263 -184 -186 -190 -210 %总资产 38.6% 38.1% 32.9% 33.8% 34.0% 33.5% %销售收入 9.4% 11.9% 10.7% 16.0% 15.2% 15.2% 无形资产 90 88 85 88 91 94 管理费用 -79 -89 -72 -58 -63 -69 非流动资产 2,230 2,273 2,437 2,464 2,491 2,516 %销售收入 3.6% 4.1% 4.2% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 45.2% 45.1% 40.6% 41.9% 42.2% 41.7% 研发费用 -19 -13