公司信息更新报告：煤炭主业盈利稳定、煤化工业务弹性释放

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国神华（601088.SH） 2026 年 10 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/27 当前股价(元) 49.38 一年最高最低(元) 51.94/38.73 总市值(亿元) 10,710.24 流通市值(亿元) 8,369.27 总股本(亿股) 216.89 流通股本(亿股) 169.49 近 3 个月换手率(%) 10.93 股价走势图 数据来源：聚源 《煤炭航母并购加码，盈利向上高股息 红 利 龙 头 — 公 司 深 度 报 告 》-2026.9.23 《资产注入规模增长，业绩兑现高分红彰显投资价值—公司信息更新报告》-2026.8.31 《业绩符合预期，高分红价值凸显,资产注入打开成长空间—公司信息更新报告》-2026.4.2 煤炭主业盈利稳定、煤化工业务弹性释放 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 王奕欣（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 wangyixin@kysec.cn 证书编号：S0790126050016 ⚫ 煤炭主业盈利稳定、煤化工业务弹性释放，维持“买入”评级 2026 年前三季度公司实现营业收入2960.31 亿元，同比+9.0%。归母净利润 444.03亿元，同比+3.8%。单季度看，2026Q3 实现营业收入 1066.93 亿元，同比+10.9%；归母净利润 156.88 亿元，同比+3.2%。考虑到公司长协占比高，吨价涨幅不及预期，我们下调了公司 2026-2028 年的盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 622.31/636.95/672.98 亿元（原预测分别为 693.23/686.32/718.69），EPS 分别为 2.87/2.94/3.10 元，当前股价对应 PE 分别为 17.2/16.8/15.9 倍。公司煤电运化一体化经营优势明显，高比例分红比例支撑公司投资价值，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭业务：煤价主业稳健经营，周期上行毛利小幅改善 2026Q3 公司商品煤产/销量 1.32/1.60 亿吨，同比+0.2%/-2.8%。电煤中长协销售占自产煤 79.29%。煤炭分部收入/成本/毛利分别为 755.70/521.99/233.71 亿元，同比+7.67%/+4.55%/+15.34%；毛利率 30.93%，同比+2.06pct。2026Q3 公司商品煤吨价/吨成本/吨毛利分别为 460.64/307.57/153.06 元/吨；自产煤吨价/吨成本/吨毛利分别为 416.54/234.63/181.91 元/吨，煤价上涨带动盈利能力改善。项目方面，新疆红沙泉二号露天煤矿取得 1000 万吨/年安全生产许可证，一期工程正式投产。 ⚫ 其他业务：化工产品价格中枢上升，业务盈利大幅提升 2026Q3 公司总售电量 756.0 亿千瓦时，同比-2.9%。发电分部收入/成本/毛利分别为 299.04/266.20/32.84 亿元，同比+2.88%/+20.05%/-52.34%；受燃煤采购价格上升影响，毛利率 10.98%，同比-12.73pct。2026Q3 公司铁路/港口/航运分部毛利分别为 43.12/7.40/2.41 亿元，同比+8.34%/-28.78%/-16.32%。2026Q3 公司化工品总销量 116.60 万吨，yoy+37.80 万吨/+47.97%。煤化工分部收入/成本/毛利分别为 90.15/65.73/24.42 亿元，同比+92.26%/+45.00%/+1465.38%；毛利率 27.09%，同比+23.76pct。能源价格上行，公司煤化工业务盈利弹性释放。项目方面，包头煤制烯烃升级示范项目空分装置于 9 月完成中交。子公司新疆能源 6.18 亿元收购煤制气公司 50%股权，交易完成后公司将完全控股。 ⚫ 风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销量不及预期、新建项目投产延迟风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 339,788 294,916 388,223 388,911 391,676 YOY(%) -1.0 -13.2 31.6 0.2 0.7 归母净利润(百万元) 55,805 52,849 62,231 63,695 67,298 YOY(%) -6.5 -5.3 17.8 2.4 5.7 毛利率(%) 34.1 35.1 35.7 35.6 36.5 净利率(%) 16.4 17.9 16.0 16.4 17.2 ROE(%) 13.3 10.4 10.6 10.3 10.3 EPS(摊薄/元) 2.57 2.44 2.87 2.94 3.10 P/E(倍) 19.2 20.3 17.2 16.8 15.9 P/B(倍) 2.6 2.1 1.7 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-13%-2%9%20%32%2025-102026-022026-062026-10中国神华沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 207139 208741 259483 261539 279060 营业收入 339788 294916 388223 388911 391676 现金 143845 141013 185627 197151 207929 营业成本 223923 191465 249747 250310 248854 应收票据及应收账款 15605 22198 23336 18712 20568 营业税金及附加 18217 16978 22350 22389 22548 其他应收款 2302 7826 5506 7850 5601 营业费用 574 527 945 947 954 预付账款 6544 10529 11946 10569 12106 管理费用 10924 11380 15529 15556 15667 存货 12666 15280 21173 15362 20960 研发费用 2740 2854 3882 3549 3610 其他流动资产 26177 11895 11895 11895 11895 财务费用 382 445 3189 1245 520 非流动资产 460883 695089 747430 750009 755995 资产减值损失 -1132 -191 0 0 0 长期投资 59842 71569 86296 101691 117112 其他收益 336 297 415 368 354 固定资产 261820 358644 389279 37138