公司信息更新报告：2026Q3盈利阶段承压，关注2027年聚焦盈利质量策略下两轮车和割草机器人利润修复

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 九号公司（689009.SH） 2026 年 10 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/27 当前股价(元) 33.05 一年最高最低(元) 63.78/32.22 总市值(亿元) 24.32 流通市值(亿元) 18.69 总股本(亿股) 0.74 流通股本(亿股) 0.57 近 3 个月换手率(%) 1,095.38 股价走势图 数据来源：聚源 《九号公司 E-Bike 业务深度：欧美市场空间大，看好后续渠道+品牌+产品智能化复用带来放量潜力—公司深度报告》-2026.9.4 《2026Q2 利润超预期表现，看好 Q3起两轮车毛利率环比修复以及利润增速环比提升—公司信息更新报告》-2026.8.11 《2026Q1 汇兑扰动利润率，看好 Q2起收入增速以及盈利能力环比提升—公司信息更新报告》-2026.4.30 2026Q3 盈利阶段承压，关注 2027 年聚焦盈利质量策略下两轮车和割草机器人利润修复 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004 ⚫ 2026Q3 业绩阶段承压，关注 2027 年业绩修复弹性，维持“买入”评级 2026Q3 营收 76 亿元（同比+14%），实现归母净利润 3.4 亿元（-37%），扣非归母净利润 2.5 亿元（-49%），外汇扰动在 Q3 减弱，但毛利率拖累整体利润表现，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 13.64/18.70/23.06亿元（原值分别为 18.08/23.16/29.26 亿元），对应 EPS 为 18.54/25.42/31.34 元，当前股价对应 PE 为 17.8/13.0/10.5 倍。短期维度，四季度在同期低基数+两轮车和割草机器人盈利环比改善下有望恢复较好业绩增长，同时看好 2027 年公司提质收效+竞争趋缓下核心业务盈利修复。长期关注两轮车出海和 E-Bike 业务逐步贡献增量，以及割草机器人美国市场渗透提升，维持“买入”评级。 ⚫ 2026Q3 两轮车及割草机器人增长符合预期，两轮车均价降幅有所收窄 Q3 量价拆分，（1）两轮车：收入 51 亿元（+14%），出货量 181 万台（+22%），均价 2806 元（-6%）。整体表现符合预期，促销力度降低后均价下滑幅度较 Q2有所收窄。（2）2C 滑板车：收入 10 亿元（+4%），出货量 47 万台（+13%），均价 2105 元（-8%）。（3）全地形车：收入 4 亿元（+19%），出货量 1.0 万台（+33%），均价 39351 元（-11%）。均价有所下滑主要系低客单其他地区销售占比提升。（4）ToB 直营：收入 2 亿元（-25%），ToB 业务存在季度间波动，预计全年仍有望维持稳定。（5）其他产品&配件（含割草机器人）：收入 9.35 亿元（+41%）。其中预计割草机器人收入同比翻倍增长。展望后续，两轮车内销在行业需求改善+发力主力价格段下 2027 年有望继续保持增长，外销关注东南亚等市场逐步起量；割草机器人关注反倾销税落地后行业格局改善+发力空白市场下保持增长态势。 ⚫ Q3 结构因素+原材料等影响使得毛利率降幅扩大，关注2027 年盈利修复弹性 2026Q1/Q2/Q3 毛利率 26.5%/30.0%/23.5%（-3.1/-1.0/-5.5pct），Q3 毛利率较大幅度下降系销售结构以及两轮车&割草机器人影响，销售结构为低毛利两轮车业务占比提升；此外两轮车&割草机器人毛利率受原材料等影响预计同比仍下滑，其中两轮车毛利率下滑幅度较相对较大。费用端，2026Q1/Q2/Q3 期间费用率22.5%/18.1%/19.5%（+5.9/+4.5/-0.1pct），Q3 整体费用率稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.0/-0.6/+1.1/+0.4pct，研发费用率提升主要系割草机器人和两轮车投入增加，核心来自于研发人员的增加。综合影响下 2026Q1/Q2/Q3归母净利率 3.5%/9.5%/4.5%（-5.5/-2.4/-3.7pct）。展望后续，随着后续两轮车和割草机器人聚焦盈利能力而非份额，叠加低基数，利润率有望逐步修复。 ⚫ 风险提示：渠道拓展不及预期；割草机器人销售不及预期；行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 14,196 21,278 26,135 32,080 37,827 YOY(%) 38.9 49.9 22.8 22.7 17.9 归母净利润(百万元) 1,084 1,758 1,364 1,870 2,306 YOY(%) 81.3 62.2 -22.4 37.1 23.3 毛利率(%) 28.2 29.6 27.1 28.8 29.0 净利率(%) 7.6 8.3 5.2 5.8 6.1 ROE(%) 17.4 24.3 16.2 19.2 19.2 EPS(摊薄/元) 14.73 23.89 18.54 25.42 31.34 P/E(倍) 22.4 13.8 17.8 13.0 10.5 P/B(倍) 4.0 3.4 2.9 2.3 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2025-102026-022026-062026-10九号公司沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12401 16348 18117 23922 27094 营业收入 14196 21278 26135 32080 37827 现金 7473 8301 11762 15530 19978 营业成本 10188 14973 19064 22827 26845 应收票据及应收账款 1096 1562 2452 2057 3184 营业税金及附加 72 132 118 192 227 其他应收款 106 63 183 93 247 营业费用 1101 1879 2127 2951 3442 预付账款 102 130 264 172 318 管理费用 837 1190 1202 1444 1702 存货 1839 3166 647 3158 421 研发费用 826 1250 1756 2246 2648 其他流动资产 1784 3126 2809 2912 2945 财务费用 -109 -192 381 120 80 非流动资产 3277 5171 4972 5490