公司信息更新报告：业绩符合预期，看好农药行业景气修复

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 扬农化工（600486.SH） 2026 年 10 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/27 当前股价(元) 53.01 一年最高最低(元) 89.71/48.39 总市值(亿元) 214.22 流通市值(亿元) 214.22 总股本(亿股) 4.04 流通股本(亿股) 4.04 近 3 个月换手率(%) 69.34 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，高效推进辽宁优创项目投产见效—公司信息更新报告》-2026.8.25 《业绩超预期，辽宁优创持续放量、净利润高增—公司信息更新报告》-2026.4.1 《业绩符合预期，看好辽宁优创项目放 量 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.28 业绩符合预期，看好农药行业景气修复 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005 ⚫ 业绩符合预期，农药周期底部彰显龙头盈利韧性，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季报，实现营收 91.34 亿元，同比-0.2%；归母净利润 10.56亿元，同比+0.01%；其中 2026Q3 营收 25.28 亿元，同比-13.5%、环比-19.5%；归母净利润 2.66 亿元，同比+6.5%、环比-30.6%。考虑农药产品价格整体低位及出口汇兑损失影响，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13.54（-1.56）、17.66（-2.52）、20.27（-2.39）亿元，对应 EPS为 3.35、4.37、5.02 元/股，当前股价对应 PE 为 15.8、12.1、10.6 倍。我们看好公司深化提质增效，随着辽宁优创等项目有序推进及农药行业景气缓慢修复，中长期成长确定性强，维持“买入”评级。 ⚫ 原药同比量价齐升、制剂同比价升量跌，看好农药行业景气缓慢修复 分业务：2026 年前三季度，公司原药、制剂（不折百）销量 9.06、2.85 万吨，同比+5.0%、-14.1%；营收 58.37、12.57 亿元，同比+7.9%、-5.0%；不含税售价为 6.44、4.40 万元/吨，同比+2.8%、+10.6%，原药同比量价齐升，制剂（不折百）同比价升量跌；我们测算 2026Q3 原药同比价升量跌、环比量升价跌，制剂（不折百）同比价升量跌、环比价升量跌。盈利能力：公司 2026 年前三季度销售毛利率、净利率为 22.38%、11.56%，同比+0.03、+0.03pcts，盈利能力小幅修复。产品价格：据中农立华原药公众号，截至 10 月 25 日，受原油及能源端带动，原材料价格震荡上行，拉动原药市场稳中有升。上游基础原料、中间体报价抬升，为原药提供成本支撑。外贸订单有所增加，下游制剂企业逐步启动备货备产。本轮涨价落地后，市场仅刚需采购跟进，其余涨价品种下游多保持观望。据 Wind和百川盈孚数据，2026Q4 以来联苯菊酯、功夫菊酯、草甘膦价格环比上涨。我们认为，短期来看，2026Q2 地缘扰动导致部分原材料上涨、季节性需求等拉动部分农药价格底部反弹，Q3 以来产品价格有所回落，景气缓慢修复。中长期来看，国内农药行业“反内卷”持续深化，公司作为研、产、销一体化农药龙头，具备全产业链配套、稳定生产供应与规模化成本优势，核心地位将继续巩固。 ⚫ 风险提示：项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 10,435 11,870 11,986 13,249 14,676 YOY(%) -9.1 13.8 1.0 10.5 10.8 归母净利润(百万元) 1,202 1,286 1,354 1,766 2,027 YOY(%) -23.2 7.0 5.3 30.4 14.7 毛利率(%) 23.1 22.0 23.0 24.7 25.3 净利率(%) 11.5 10.8 11.3 13.3 13.8 ROE(%) 11.4 11.2 10.8 12.7 13.0 EPS(摊薄/元) 2.97 3.18 3.35 4.37 5.02 P/E(倍) 17.8 16.7 15.8 12.1 10.6 P/B(倍) 2.0 1.9 1.7 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -34%-20%-6%8%22%37%2025-102026-022026-062026-10扬农化工沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1：2026 年前三季度产销：原药同比量价齐升，制剂（不折百）同比价升量跌 主要产品 产量 （万吨） 销量 （万吨） 营业收入 （亿元） 不含税售价 （万元/吨） 产量 同比 销量 同比 营收 同比 不含税售价 同比 营收 占比 原药 9.35 9.06 58.37 6.44 7.5% 5.0% 7.9% 2.8% 63.9% 制剂（不折百） 2.54 2.85 12.57 4.40 -14.6% -14.1% -5.0% 10.6% 13.8% 数据来源：扬农化工公告、开源证券研究所（注：营收占比指占当期营业总收入的比例） 附表 2：2026Q3 产销：原药同比价升量跌、环比量升价跌，制剂（不折百）同比价升量跌、环比价升量跌 主要产品 产量 （万吨） 销量 （万吨） 营业收入 （亿元） 不含税售价 （万元/吨） 产量 同比 销量 同比 营收 同比 不含税售价 同比 产量 环比 销量 环比 营收 环比 不含税售价 环比 营收 占比 原药 2.87 2.91 17.53 6.02 -1.7% -1.6% -0.04% 1.6% -7.7% 0.04% -13.3% -13.3% 69.3% 制剂（不折百） 0.36 0.44 1.56 3.55 -16.6% -14.4% 2.0% 19.1% -64.7% -54.1% -48.9% 11.2% 6.2% 数据来源：扬农化工公告、开源证券研究所（注：营收占比指占当期营业总收入的比例） 附表 3：2026 年前三季度：公司主要原材料氢溴酸、异戊二烯、氯化亚砜等同比涨幅明显 主要原材料价格波动情况 2026 年 1-9 月平均采购价格 （元/吨） 2025 年 1-9 月平均采购价格 （元/吨） 价格变动情况 液碱 2,088 2,617 -20.2% 液钾 3,010 2,875 4.7% 碳酸钾 6,599 6,121 7.8% 氢溴酸 17,436 12,551 38.9% 异戊二烯 11,112 9,849 12.8% 一氯甲烷 1,856 2,073 -10.5% 甲醛 1,139 1,081 5.4% 氯化亚砜 2