持续上调业绩指引，在手订单加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 公司披露 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入455.4 亿元，同比增长 38.6%，其中持续经营业务收入同比增长46.3%。前三季度实现经调整归母净利润 183.8 亿元，同比增长74.4%，经调整归母净利率 40.4%，同比+8.3pct。 第三季度，公司实现收入 166.4 亿元，同比增长 38.0%，实现经调整归母净利润 68.1 亿元，同比增长 61.3%。 经营分析 在手订单大超预期，未来业绩快速增长可期。公司持续聚焦 CRDMO核心战略，截至 2026 年 9 月底，公司持续经营业务在手订单为767.4 亿元，同比增长 36.4%，较 2026 年上半年订单同样增长明显。我们认为，充足的在手订单可为公司未来业绩快速增长奠定坚实基础。 连续第二个季度上调收入指引，并进一步扩大资本开支。继公司中报大幅上调收入指引后，公司三季报持续上调收入指引，预计全年整体收入达到 610-619 亿元（vs.中报 585-605 亿元），持续经营业务收入同比增长 40-42%（vs.中报 35-39%）。公司同步上调2026 年资本开支至 80-85 亿元（vs.中报 75-85 亿元）。 小分子 D&M 和 TIDES 业务高歌猛进。2026 年前三季度公司小分子D&M 业务实现收入 235.8 亿元，同比增长 65.6%；TIDES 业务实现收入 115.2 亿元，同比增长 46.9%，预计全年 TIDES 业务收入将实现约 47%增长。更加值得注意的是，公司 TIDES 客户丰富度持续增长，前三季度 TIDES D&M 服务客户数同比提升 37%，服务分子数同比提升 86%。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2026-2028 年实现营业收入 618.07 亿/741.85 亿/891.55亿元，同比+36.0%/+20.0%/+20.2%，归母净利润 250.01 亿/275.43亿 /336.63 亿元 ，同比 +30.6%/+10.2%/+22.2%，对 应 EPS 为8.24/9.07/11.09元 ， 公 司 股 票 现 价 对 应PE估 值 为17.72/16.09/13.16 倍，维持“买入”评级。 风险提示 汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险；大股东减持风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 39,241 45,456 61,807 74,185 89,155 营业收入增长率 -2.73% 15.84% 35.97% 20.03% 20.18% 归母净利润(百万元) 9,450 19,151 25,001 27,543 33,663 归母净利润增长率 -1.63% 102.65% 30.55% 10.17% 22.22% 摊薄每股收益(元) 3.272 6.418 8.238 9.075 11.092 每股经营性现金流净额 4.29 5.75 6.28 10.05 12.34 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.12% 24.02% 25.08% 23.45% 24.19% P/E 16.82 14.12 17.72 16.09 13.16 P/B 2.71 3.39 4.45 3.77 3.18 来源：公司年报、国金证券研究所 05,00010,00015,00020,00025,00085.0099.00113.00127.00141.00155.00169.00183.00251027260127260427260727人民币(元)成交金额(百万元)成交金额药明康德沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 40,341 39,241 45,456 61,807 74,185 89,155 货币资金 13,764 18,322 35,131 39,337 53,080 71,217 增长率 -2.7% 15.8% 36.0% 20.0% 20.2% 应收款项 8,090 8,168 8,006 11,001 13,204 15,868 主营业务成本 -23,729 -22,965 -23,801 -29,647 -34,108 -40,682 存货 4,736 5,400 8,993 10,559 11,213 12,260 %销售收入 58.8% 58.5% 52.4% 48.0% 46.0% 45.6% 其他流动资产 3,832 6,800 9,547 10,122 10,377 10,697 毛利 16,612 16,277 21,655 32,160 40,078 48,473 流动资产 30,422 38,690 61,677 71,019 87,874 110,043 %销售收入 41.2% 41.5% 47.6% 52.0% 54.0% 54.4% %总资产 41.3% 48.2% 59.8% 60.6% 64.1% 67.9% 营业税金及附加 -297 -301 -361 -494 -593 -713 长期投资 10,842 11,269 10,276 10,276 10,276 10,276 %销售收入 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 25,185 25,813 26,889 31,570 34,658 37,370 销售费用 -701 -745 -807 -865 -1,039 -1,248 %总资产 34.2% 32.1% 26.1% 26.9% 25.3% 23.1% %销售收入 1.7% 1.9% 1.8% 1.4% 1.4% 1.4% 无形资产 5,364 3,074 2,512 2,618 2,670 2,719 管理费用 -2,879 -2,879 -2,661 -3,214 -3,858 -4,636 非流动资产 43,247 41,636 41,444 46,189 49,293 52,019 %销售收入 7.1% 7.3% 5.9% 5.2% 5.2% 5.2% %总资产 58.7% 51.8% 40.2% 39.4% 35.9% 32.1% 研发费用 -1,441 -1,239 -1,119 -1,298 -1,558 -1,872 资产总计 73,669 80,326 103,121 117,208 137,167 162,062 %销售收入 3.6% 3.2% 2.5% 2.1% 2.1% 2.1% 短期借款 3,962 1,503 6,146 150 150 150 息税前利润（EBIT） 11,294 11,112 16,