盈利短期承压，关注半导体设备突破打开成长空间

敬请参阅最后一页特别声明 1 盈利短期承压，关注半导体设备突破打开成长空间 业绩简评 2026 年 10 月 27 日，公司发布 2026 年三季报业绩。2026 年前三季度公司实现营业收入 41.5 亿元，同比-33.2%，实现归母净利润2.9 亿元，同比-56.9%；其中三季度实现营业收入 12.4 亿元，同比-37.8%，实现归母净利润 0.3 亿元，同比-87.4%，业绩符合预期。 经营分析 高壁垒核心设备驱动毛利率创新高：2026Q3 公司实现毛利率52.5%，环比+6.6PCT，创季度历史新高，公司聚焦高壁垒、高价值核心设备赛道，产品盈利能力优异，后续随着公司半导体设备逐步进入确收期，光伏 HJT 设备确收结构转向以海外高盈利客户为主，整体盈利能力有望持续提升。 光伏主业验收收缩叠加减值及研发投入加剧，短期业绩承压：公司业绩下滑主要受到 1）过去几年光伏扩产增速大幅放缓，公司新签订单规模减少，在一定的确收节奏下，年内公司光伏设备验收销量下降，营业收入与毛利规模呈现收缩态势；2）考虑到光伏行业整体影响，基于谨慎性原则公司前三季度计提减值损失约 5.7 亿元，其中 Q3 约 2.2 亿元、主要来自信用减值损失；3）公司在维持光伏研发持续性的同时，显著增加了在半导体及显示设备领域的投入，2026 年前三季度研发费用达 8.2 亿元，单 Q3 研发费用率环比提升至 23.7%，公司在半导体及显示业务上的投入坚定而有力。 半导体设备持续突破，客户验证与复购进展积极：截至 Q3 末，公司合同负债为 52.1 亿元，同环比均有提升，存货约 73.4 亿元，同比+7%，公司新签订单持续增长，其中半导体及显示行业增速突出，在半导体前道芯片制造领域，公司专注于芯片前道生产的刻蚀与薄膜沉积设备，其中高选择比化学刻蚀完成了多品种的国产替代，成功进入芯片厂产线验证；部分薄膜沉积产品已进入芯片生产厂并获得重复订单。半导体后道方面，8 月全自动 D2W（芯片对晶圆）混合键合设备获得国内客户追加订单。 盈利预测、估值与评级 根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司 2026-2028 年盈利分别至 4.3/5.7/13.2 亿元，对应 EPS 为 1.56/2.04/4.74 元，当前股价对应 PE 分别为 114/87/37 倍，维持“买入”评级。 风险提示 订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：129.25 元 相关报告： 1.《迈为股份 26H1 点评：光伏锚定技术迭代，半导体国产替代发力》，2026.8.25 2.《迈为股份 25&26Q1 点评：订单逆势增长，主业与第二曲线齐飞》，2026.4.28 3.《迈为股份公司点评：业绩符合预期，高效光伏技术与半导体设备构筑...》，2025.10.29 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,830 8,152 5,937 7,218 13,712 营业收入增长率 21.53% -17.07% -27.16% 21.56% 89.99% 归母净利润(百万元) 926 722 434 568 1,321 归母净利润增长率 1.31% -22.06% -39.86% 31.00% 132.46% 摊薄每股收益(元) 3.314 2.583 1.556 2.038 4.738 每股经营性现金流净额 0.20 -2.50 7.25 -1.23 10.88 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.26% 9.10% 5.30% 6.61% 13.55% P/E 31.73 79.76 113.69 86.79 37.33 P/B 3.89 7.26 6.02 5.74 5.06 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00089.00134.00179.00224.00269.00314.00359.00404.00251027260127260427260727261027人民币(元)成交金额(百万元)成交金额迈为股份沪深300 迈为股份（300751.SZ） 2026 年 10 月 27 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 8,089 9,830 8,152 5,937 7,218 13,712 货币资金 3,322 4,791 4,577 7,395 6,972 9,867 增长率 21.5% -17.1% -27.2% 21.6% 90.0% 应收款项 3,447 4,123 4,237 2,648 2,705 1,877 主营业务成本 -5,621 -7,067 -5,004 -3,199 -3,943 -7,494 存货 10,781 8,923 6,114 8,077 9,042 9,444 %销售收入 69.5% 71.9% 61.4% 53.9% 54.6% 54.6% 其他流动资产 1,953 1,185 1,404 1,834 1,852 1,974 毛利 2,468 2,764 3,148 2,738 3,274 6,219 流动资产 19,503 19,022 16,331 19,954 20,571 23,162 %销售收入 30.5% 28.1% 38.6% 46.1% 45.4% 45.4% %总资产 84.0% 79.8% 75.8% 79.6% 80.3% 82.3% 营业税金及附加 -38 -35 -43 -33 -40 -75 长期投资 920 1,002 1,025 1,027 1,027 1,027 %销售收入 0.5% 0.4% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 2,196 3,208 3,430 3,078 2,733 2,397 销售费用 -667 -409 -347 -297 -361 -686 %总资产 9.5% 13.5% 15.9% 12.3% 10.7% 8.5% %销售收入 8.2% 4.2% 4.3% 5.0% 5.0% 5.0% 无形资产 330 327 432 444 529 611 管理费用 -197 -249 -264 -297 -361 -686 非流动资产 3,714 4,815 5,215 5,101 5,042 4,987 %销售收入 2.4% 2.5% 3.2% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 16.0% 20.2% 24.2% 20.4% 19.7% 17.7% 研发费用 -763