9月工业企业利润数据点评：采矿业为利润主要拉动，企业库存持续累积

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 采矿业为利润主要拉动，企业库存持续累积 [Table_ReportType] ——9 月工业企业利润数据点评 [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 27 日 [Table_Summary] ⚫ 企业利润增速持续放缓，营收增速上行。9 月规上工业企业利润累计同比下跌 0.2 个百分点至 15.5%，当月同比增速由上月的 4.2%上行至 14.4%。从不同类型企业来看，国企、股份制企业利润修复上行，私企、外企利润放缓，企业杠杆率整体小幅抬升，主要是外企和私企拉动。 ⚫ 营收利润率同比增长，工业品价格延续上行，工业生产增速季节性回温。PPI 同比由 3.8%上行至 5%，输入性通胀压力持续，地缘政治扰动下，PPI 预期延续高位。工业增加值同比由 5.2%上行至 5.5%，工业生产季节性上行，新旧经济生产分化格局边际收敛。营业收入利润率累计值由 5.66%上行至 5.68%，同比上涨 0.42 个百分点。工业企业营业收入累计同比持平于 6.6%，生产回暖和价格上行带来一定拉动。 ⚫ 企业成本小幅回落，应收账款扩张压力持续。每百元资产实现的营业收入上行，企业资产使用效率持续改善。每百元营业收入中的成本回落，费用端保持稳定。营收好转带动企业周转提速，但库存水平仍高。应收账款同比持续走高，应收账款平均回收期环比回落，同比上行，资金周转效率依然偏低。 ⚫ 采矿业利润高位攀升，下游高端制造业利润放缓。煤炭、石油和天然气开采为采矿业主要拉动项，非金属矿采选业拖累作用较大。地产对上游黑色金属、非金属矿行业拖累明显。化工产业链受制于价格变动和需求放缓，增速回落。有色金属在价格高位回落和高基数效应影响下，利润增速高位持续放缓。中游设备制造表现分化，出口强劲带来支撑。下游制造业中，基数走高和价格支撑减弱影响下，计算机、通信和其他电子设备制造业增速高位回落，仍为主要拉动项。销售走弱和行业价格竞争激烈挤压了汽车的利润空间。运输设备制造业利润回落，主要受订单交付节奏和基数效应扰动。消费品制造业表现分化。 ⚫ 价格和结构因素带动行业补库，下游需求和价格仍将制约利润表现。工业企业产成品库存持续累积，但累库速度趋势性放缓。价格抬升和部分行业补库驱动库存上行，电子、化学原料等行业在价格、需求等因素下库存累积。内需修复偏慢给营收带来约束，上、下游企业价格分化的格局仍将持续。四季度财政资金逐步落地，有望推动制造业和基建投资增长。未来仍需关注AI 产业链需求放缓和行业利润高基数等带来的影响。地缘政治扰动短期难以消退，上游能源产品行业价格预期维持高位。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险发展超预期，政策推进和落地不及预期，地产下滑幅度超预期。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 财政支出有望继续提速 主要经济体产出强韧，法国衰退风险上升 经济寻底接近尾声，政策托举四季度增速 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3093 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 企业利润当月同比反弹，工业品价格保持增长 ........................................................... 3 2 采矿业仍为主要支撑，制造业下游行业利润放缓 ....................................................... 4 3 企业库存持续累积 ........................................................................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 工业企业利润当月同比增速大幅反弹（%） ................................................... 3 图表 2： 拆分看，工业品价格保持上行（%） ............................................................... 3 图表 3： 应收账款同比持续走高（%） ........................................................................... 4 图表 4： 企业费用端持平，成本回落（%） ................................................................... 4 图表 5： 国企利润上行，外企、私企利润回落（%） ................................................... 4 图表 6： 私企、外企资产负债率上行(%) ........................................................................ 4 图表 7： 采矿业利润增速高位继续攀升 （%） ........................................................... 5 图表 8： 采矿业中黑色、非金属矿持续下滑（%） ....................................................... 5 图表 9： 化学原料、化纤制造业增速回落（%） ........................................................... 6 图表 10： 汽车、电子、运输设备制造利润回落（%） ................................................. 6 图表 11： 工业企业库存持续上行（%） ......................................................................... 6 图表 12： 美国、日本政策不确定性指数小幅上行 .............