策略点评：拥挤之后，再平衡启幕——2026Q3公募基金持仓分析

证券研究报告·策略报告·策略点评 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20261027 拥挤之后，再平衡启幕——2026Q3 公募基金持仓分析 2026 年 10 月 27 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 蒋珺逸 执业证书：S0600525040004 jiangjy@dwzq.com.cn 证券分析师 林煜辉 执业证书：S0600526070001 linyh@dwzq.com.cn 相关研究 《迷雾未散——港股周观点》 2026-10-26 《波动或尚未结束——美股周观点》 2026-10-26 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 主动权益规模份额双降，赎回压力有所缓解 2026Q3，主动偏股基金规模份额双降。截至 2026Q3，主动权益规模为 4.02万亿元，环比大幅减少 18.9%；份额为 2.83 万亿份，环比减少 2.0%。权益仓位由 2026Q2 的 85.8%回落至 83.1%。 三季度市场转入调整后，主动权益负债端赎回压力有所缓解。2026Q3，存量主动偏股基金净赎回份额为 850 亿份，收缩至 2026Q2 的 1/3，其中普通股票型、偏股混合型分别净赎回 74 亿份、859 亿份，灵活配置型转为净申购 83 亿份。 ◼ “固收+”规模份额双增，股票仓位较 Q2 高点回落 2026Q3，固收+基金规模份额双增，依然是居民存款搬家的重要载体。2026Q3 固收+基金规模逼近 3.59 万亿，环比小幅增长 1.95%；份额环比增加 4.2%。从仓位来看，2026Q3，权益仓位达 12.08%，较 Q2 高点（12.76%）回落。 ◼ 行业配置上，主动权益减持科技、加仓顺周期（该部分仅统计 A 股重仓股） 从大类行业来看，剔除股价因素后，主动权益基金的配置呈现明显的“高低切换”特征。减配端，前期筹码高度拥挤的 TMT 板块成为减仓主力，绝对仓位由历史高点的 61.6%回落至 53.5%，超配比例收窄 3.04pct；资源品仓位亦下降 0.82pct，低配程度进一步加深。增配端，医疗保健获显著加仓，仓位提升 0.92pct，超配比例升至 3.5%，仍系 TMT 之外唯一处于超配状态的大类行业；消费服务与金融地产均从历史最低分位开始修复，仓位分别回升 0.61pct、0.26pct 至 5.8%、3.6%；此外，中游制造与公用事业亦获得小幅增持。 从申万一级行业来看，剔除股价因素后，共有 23 个行业仓位提升，其中提升最多的五大行业分别是医药生物（+0.92pct）、通信（+0.64pct）、机械设备（+0.44pct）、银行（+0.40pct）和煤炭（+0.32pct）；仓位下降最多的五大行业是电子（-2.46pct）、建筑材料（-0.81pct）、电力设备（-0.62pct）、有色金属（-0.44pct）和非银金融（-0.26pct）。 从申万二级行业来看，剔除股价因素后，资金加减仓呈现“AI 硬件内部结构调整+医药底部修复+资源红利回补”的多元特征。仓位提升最多的五大二级行业分别为医疗服务（+0.83pct）、通信设备（+0.61pct）、通用设备（+0.51pct）、工业金属（+0.37pct）、煤炭开采（+0.32pct）；仓位下降最多的则为半导体（-2.15pct）、玻璃玻纤（-0.80pct）、能源金属（-0.62pct）、电池（-0.48pct）、光伏设备（-0.41pct）。 从个股层面看，在剔除股价影响后，增配规模最大的五只个股分别为长鑫科技、联讯仪器、天孚通信、药明康德、紫金矿业；减配规模最大的是兆易创新、中际旭创、寒武纪、东山精密、海光信息。 整体而言，三季度市场发生风格切换，成长板块内部分化，涨价链相关的品种如存储芯片、光纤、PCB 上游材料等遭到减仓，但海外链光器件/光芯片、PCB 等环节依然得到逆势加仓；价值板块主要行业仓位则有明显提升，典型的红利方向如银行、煤炭走强，同时顺周期地产、传统消费受益于政策博弈，仓位也有不同程度的提升。此外，创新药具备独立景气，也得到资金青睐。 ◼ 风险提示：信息披露不足；数据统计存在滞后性。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 东吴证券研究所 2 / 7 图1：2025Q1-2026Q3 三类主动偏股型基金净申购份额（单位：亿份） 图2：主动偏股型基金资产净值（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：固收+基金规模及权益仓位（单位：亿元；%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -2500-2000-1500-1000-5000500普通股票型偏股混合型灵活配置型2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q10%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0500010000150002000025000300003500040000固收+基金资产净值股票仓位（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 东吴证券研究所 3 / 7 图4：2026Q3 剔除股价影响后各大类行业仓位环比变动情况（单位：pct） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：剔除股价影响即用前一季度末的收盘价与当季度的机构持仓份额来计算当季度机构持有市值，后同 图5：2026Q3 内地主动偏股基金各大类行业持股情况（单位：%；pct） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0.92 0.61 0.26 0.25 0.22 0.07 (0.82)(1.51)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.5医疗保健消费服务金融地产中游制造公用事业综合资源品TMT仓位环比变动（pct）大类行业2026Q3配置比例2026Q2配置比例持仓环比变动(pct)（剔除股价影响）历史分位（2012年以来）平均配比（2012年以来）本期超配比例前期超配比例配比走势消费服务5.76%3.80%0.611.7%21.0%-3.57%-4.41%中游制造17.90%17.87%0.2543.1%20.4%-3.83%-5.01%TMT53.45%61.61%-1.5198.2%22.5%27.74%30.78%医疗保健9.34%5.49%0.928.6%12.8%3.47%0.63%资源品9.12%8.58%-0.8244.8%9.4%-6.22%-5.98%金融地产3.57%2.28%0.261.7%11.8%-13.93%-12.41%公用事业0.73%0.34%0.2218.9%1.9%-3.60%-3.49%综合0.13%0.04%0.074