底部区域扰动易被放大

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 底部区域扰动易被放大 主要观点 [Table_Su ⚫ 市场异动 10 月 27 日市场大跌，其中上证指数下跌 1.33%，创业板指下跌 3.41%。全A 成交额 1.47 万亿，较上一交易日减少 9%。多数行业下跌，仅有银行（+1.23%）上涨，国防军工（-4.16%）、计算机（-4.13%）、电子（-3.95%）领跌。风格方面，仅有红利风格如红利指数（+1.09%）上涨，成长风格如科创 100（-5.20%）领跌。 ⚫ 美国已部署好新一轮对伊朗打击行动，中欧贸易摩擦边际升温叠加偏好弱势共致大跌 美国已做好中期选举后对伊朗发动大规模军事行动的准备。当地时间 10 月26 日，据美国媒体报道，美国军方已准备好对伊朗进行新一轮大规模打击，美国总统特朗普可能在 11 月美国中期选举后下达行动指令。当前部署在中东地区的美军兵力足以执行新的对伊打击任务，在特朗普下令后，美军可在 96 小时内发起大规模行动。当前美伊冲突边际升温，短期仍存在较大不确定性，截至今日下午 5 点，ICE 布油价格盘中最大涨幅近 2%，伦敦金现最大跌幅达 0.7%。 中欧贸易摩擦出现升温扰动。今日外交部例行记者会上，彭博社记者就欧盟计划减少中国进口产品进行提问，具体的，欧盟计划采取贸易措施，减少从中国进口化工产品、家具和机械等产品，该措施可能在明年一季度推出，中欧贸易摩擦也对市场形成一定负面影响。 ⚫ 弱势调整或近尾声 市场交投情绪仍然较为脆弱，不确定性事件易放大扰动。当前正处于中段宽幅震荡期的末期，历史上看该时期内全 A 日度成交额水平将显著降档，通常较前期的高位水平缩量约 2/3 左右，且在该时期内交投情绪难以显著回暖。近期全 A 成交额持续在 1.4 万亿至 1.5 万亿区间震荡，仅处于 6 月底 3.8 万亿的峰值近 1/3 水平左右，交投情绪偏弱阶段，任何利空性事件均会放大对市场的扰动。 当前弱势调整可能接近尾声，逐渐转守为攻。立足于成长产业周期第二阶段的三段式框架来看，当前市场处于弱势震荡期尾声，预计该过程即将于10 月底或 11 月初左右结束。震荡期结束后，随之有望出现一波持续 1 个月左右的上涨行情，且在该上涨行情中预计成长风格有望出现 15%、主线行业有望出现 20%以上的可观涨幅（按照历史演绎规律），产业趋势主线行业表现将占优。参考历史规律，市场交投情绪见底的信号较为明确，一方面，成长风格和主线行业的换手率已触及第二阶段行情以来最低位，亦是本轮产业周期的底部区间，另一方面，历史上相似时期内，全 A 成交额较前期高点缩量 2/3 后也较难进一步萎缩，后续回升概率较高。当前时点或是年内的又一次决胜时点，趁低位布局成长科技主线或是占优选择。 ⚫ 年末上涨行情临近，趁低位布局产业主线 [Table_StockNameRptType] 策略研究 市场点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2026-10-27 [Table_Author] 策略分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 策略分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 策略分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱：chenbo@hazq.com [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 FOMC 和三季报扰动将落地，尽管美伊扰动仍有不确定性但市场已然超跌，考虑 11 月起机构年末排名冲刺和春节躁动预期提前将有助于凝聚市场共识，因此对本轮反弹的年末反弹行情可以乐观一些。本轮年末反弹行情正好对应成长产业景气周期投资框架第二阶段尾声加速上涨期，按历史规律，中性预期可以设定为持续时间 1 个月左右，成长风格 15%、主线行业 20%左右且产业主线表现领先的行情，因此首选 AI 上中游硬件方向。 第一条主线是为年末上涨行情积极布局，其中 AI 上中游硬件等产业景气趋势方向将是最优选择，包括光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链、电源设备、数据中心等。我们独家提出的产业周期投资节奏框架对本轮 AI 产业周期行情把握效果十分优异。根据框架，当下 AI 产业景气周期的资本市场演绎正处于第二阶段中段震荡期，年内可期待第二阶段尾声加速上涨机会，我们预计将在 11 月份来临。 第二条主线是 AI 下游应用方向的主题和扩散性机会轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。其中机械设备同时受益多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等主题辐射。机器人、游戏和软件一是天然作为AI 算力最贴近方向，二是存在催化剂和轮动。 第三条主线是具备强α支撑的农产品链条，包括农产品、化肥、农化制品等。超强厄尔尼诺效应对农产品生存气候条件形成巨大变化，从而将对产量形成较大抑制，当前农产品价格已经出现趋势性涨价。 ⚫ 风险提示 海外芯片半导体估值消化持续担忧；美伊形势再现反复扰动；美联储货币政策紧缩预期再起；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 3 证券研究报告 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本