2026年三季报点评：非经损益扰动不改Q3实际业绩高增，全球化+机器人打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒立液压（601100） 2026 年三季报点评：非经损益扰动不改 Q3实际业绩高增，全球化+机器人打开成长空间 2026 年 10 月 27 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 86.60 一年最低/最高价 76.28/125.98 市净率(倍) 6.39 流通A股市值(百万元) 116,115.10 总市值(百万元) 116,115.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.54 资产负债率(%,LF) 24.97 总股本(百万股) 1,340.82 流通 A 股(百万股) 1,340.82 相关研究 《恒立液压(601100)：2026 年中报点评：汇兑扰动不改收入新高，工业丝杠+机器人布局渐入收获期》 2026-08-26 《恒立液压(601100)：2026 年一季报点评：Q1 收入同比+33%，汇兑压制利润表现》 2026-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,390 10,941 13,627 16,096 18,443 同比（%） 4.51 16.52 24.55 18.12 14.58 归母净利润（百万元） 2,509 2,734 3,158 4,283 5,206 同比（%） 0.40 8.99 15.50 35.63 21.55 EPS-最新摊薄（元/股） 1.87 2.04 2.36 3.19 3.88 P/E（现价&最新摊薄） 44.91 41.20 35.67 26.30 21.64 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026Q3 扣非归母净利润同比+39.1%，掉期公允价值损益短期压制表观业绩 2026Q1-3 公司实现营收 102.3 亿元，同比+31.4%；归母净利润 21.5 亿元，同比+3.2%；扣非归母净利润 21.5 亿元，同比+7.3%。单 Q3 公司实现营业收入 34.0 亿元，同比+29.8%；归母净利润 7.2 亿元，同比+9.1%，扣非归母净利润 7.8 亿元，同比+39.1%。26Q3 公司显著更高的扣非增速主要受外汇掉期造成当季非经损益为-0.60 亿元，上年同期约+0.99 亿元，同比形成约 1.59 亿元的不利影响，主业实际表现显著优于表观增速。分产品看：（1）油 缸 ： 2026Q1-3 公 司 小 / 中 / 大 / 非 挖 油 缸 收 入 分 别 同 比 增 长27%/39%/16%/23%，整体保持高景气；（2）泵阀：2026Q1-3 公司小/中/大/非挖泵阀收入分别同比增长 26%/49%/29%/42%，中大挖泵阀继续提速。展望未来，出海提速+汇损压力减弱+短期扰动逐步消除有望推动公司业绩修复上行。 ◼ 海外产能爬坡+汇兑损失拖累盈利，三费管控保持优异 盈利端，2026Q1-3 公司实现销售毛利率 39.6%，同比-2.4pct，销售净利率21.1%，同比-5.8pct；单 Q3 销售毛利率 40.2%，同比-2.0pct；销售净利率21.1%，同比-4.0pct，盈利能力短期承压主要系海外产能处于爬坡期，前期投入及低产能利用率导致单位成本较高。费用端，2026Q1-3 公司期间费用率 14.8% ，同 比 +2.3pct， 其 中销 售 / 管 理 /研 发 /财 务 费 用率 分 别 为2.3%/5.4%/5.3%/1.8%，同比分别+0.2/-0.4/-1.7/+4.3pct，三费管控保持优异，财务费用高增主要系人民币升值带来较大汇兑损失。 ◼ 全球化稳步推进，工业丝杠+机器人打开长期成长空间 （1）出海战略升级：墨西哥工厂已进入常态化生产阶段、印尼工厂同步推进扩产，完善的海外产能有望加快公司切入卡特彼勒等外资客户核心产品供应链。（2）工业丝杠：公司已由前期客户导入逐步迈向订单放量阶段，机床&自动化等领域国产替代加速、半导体等下游客户验证持续推进，产品结构有望进一步向中高端升级。（3）机器人：公司已取得北美头部客户丝杠及电机加工份额并稳定交付，后续将根据客户量产节奏同步扩充海内外产能，未来有望形成百万台供应能力；国内客户仍处导入验证阶段，后续有望随头部客户量产及客户矩阵扩张加速放量，打开长期成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：汇兑和非经短期扰动业绩表现，但随着海外爬产顺利、工业丝杠与机器人业务逐步放量，中长期成长空间有望打开。我们适当调整公司 2026-2028 年归母净利润为 31.6（原值 32.8）/42.8（不变）/52.1（原值 52.0）亿元，当前市值对应 PE 36/26/22X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险、公司治理风险 -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%2025/10/272026/2/252026/6/262026/10/25恒立液压沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 恒立液压三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,224 19,469 23,292 29,475 营业总收入 10,941 13,627 16,096 18,443 货币资金及交易性金融资产 9,216 11,511 15,503 20,220 营业成本(含金融类) 6,392 8,283 9,517 10,613 经营性应收款项 3,522 4,259 5,551 5,403 税金及附加 109 123 145 166 存货 2,154 3,368 1,920 3,505 销售费用 254 313 370 424 合同资产 26 14 16 18 管理费用 649 777 885 977 其他流动资产 306 318 302 328 研发费用 705 859 998 1,125 非流动资产 6,447 6,427 6,496 6,650 财务费用 6 204 80 0 长期股权投资 10 10 10 10 加:其他收益 89 177 209 240 固定资产及使用权资产 5,012 5,201 5,324 5,455 投资净收益 176 204 241 277 在建工程 417 209 154 177 公允价值变动 92 35 180 100 无形资产 451 451 451 451 减值损失 (140)