2026年三季报点评：收入利润延续高增，费用率下降对冲原材料压力

证券研究报告·公司点评报告·其他电子Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中熔电气（301031） 2026 年三季报点评：收入利润延续高增，费用率下降对冲原材料压力 2026 年 10 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 83.96 一年最低/最高价 72.03/186.96 市净率(倍) 6.26 流通A股市值(百万元) 9,646.90 总市值(百万元) 12,271.12 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.41 资产负债率(%,LF) 55.40 总股本(百万股) 146.15 流通 A 股(百万股) 114.90 相关研究 《中熔电气(301031)：2026 年中报点评：各项业务收入高增，海外业务占比提升明显》 2026-08-27 《中熔电气(301031)：2025 年年报&2026 年一季报点评：业绩持续高增，符合预期》 2026-04-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,421 2,172 2,978 3,831 4,868 同比（%） 34.11 52.89 37.07 28.67 27.06 归母净利润（百万元） 186.94 405.08 600.30 805.51 1,033.30 同比（%） 59.80 116.69 48.19 34.18 28.28 EPS-最新摊薄（元/股） 1.28 2.77 4.11 5.51 7.07 P/E（现价&最新摊薄） 65.31 30.14 20.34 15.16 11.82 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 收入利润延续高增、业绩符合我们预期。公司 26Q1-3 营收 22.16 亿元，同比+55%，归母净利润 4.19 亿元，同比+73%，扣非净利润 4.03 亿元，同比+69%，毛利率 36.4%，同比-4.1pct，归母净利率 18.9%，同比+2.0pct；其中 26Q3 营收 8.51 亿元，同环比+43%/+16%，归母净利润 1.68 亿元，同环比+61%/+23%，扣非归母净利润 1.65 亿元，同环比+58%/+26%，毛利率36.4%，同环比-4.8/-0.7pct，主要受铜、银等原材料涨价影响，归母净利率19.8%，同环比+2.2/+1.1pct。 ◼ 新能源汽车需求稳健、出口高增，激励熔断器持续放量。 26Q3 我国新能源汽车销量 502.7 万辆，同环比+18%/+12%；1-9 月新能源汽车出口约 400万辆，同比+132%。受益于 800V 高压平台车型渗透率持续提升、重卡等非乘用车放量及国内车企出口增长，激励熔断器需求持续增长， 26 年公司激励熔断器收入我们预计有望保持 50%+增长、新能源汽车业务我们预计维持40-50%增长；27 年海外定点项目逐步放量，新能源汽车业务我们预计继续维持 20-30%增长。同时，公司积极推进继电器、BDU 产品送样测试，我们预计 28 年起形成销售，支撑后续增长。 ◼ 储能行业持续高景气、公司有望继续跑赢行业。 26 年 1-9 月全球储能电池出货约 837GWh，同比+105%，我们预计 26 年全球储能电池需求约1100GWh，同增约 70%，我们预计 27 年同比增长约 40%至约 1500GWh。公司在头部储能客户中份额较高，同时受益于户储产品迭代、大型项目放量及系统高压化进一步扩大熔断器应用，我们预计 27 年公司储能、风光收入可实现 30-40%左右增长。 ◼ 工控需求复苏、数据中心持续贡献新增量。 26 年工控需求延续复苏，同时AIDC 建设加速带动数据中心熔断器需求快速增长，公司当前数据中心增量主要来自传统交流 UPS 及 240V、336V HVDC 系统，并持续布局更高压供电架构，数据中心有望持续贡献新增量。 ◼ 费用率明显下降、规模效应进一步体现。 26Q3 单季公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.24/0.35/0.50/0.04 亿元，期间费用率 13.3%，同比下降约9.5pct，规模效应明显，部分对冲原材料涨价导致的毛利率压力；Q3 单季经营活动现金流净额 1.52 亿元，环比转正。26Q3 末存货 5.75 亿元，较年初+100%，主要系铜、银等原材料涨价增加原材料备货。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持原有盈利预测，预计公司 26-28 年归母净利润 6.0/8.1/10.3 亿元，同比+48%/+34%/+28%，对应 PE 20/15/12 倍。考虑公司新能源汽车、储能业务持续高增，海外及数据中心业务有望贡献新增量，给予 27 年 25 倍 PE，对应目标价 138 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 -14%-6%2%10%18%26%34%42%50%58%66%2025/10/272026/2/252026/6/262026/10/25中熔电气沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中熔电气三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,308 3,213 4,275 5,653 营业总收入 2,172 2,978 3,831 4,868 货币资金及交易性金融资产 426 543 1,124 1,650 营业成本(含金融类) 1,291 1,779 2,291 2,913 经营性应收款项 1,587 2,267 2,633 3,346 税金及附加 17 23 30 38 存货 288 390 502 638 销售费用 96 119 146 175 合同资产 0 0 0 0 管理费用 110 140 172 209 其他流动资产 8 14 16 19 研发费用 182 229 287 355 非流动资产 819 988 1,146 1,289 财务费用 10 14 14 15 长期股权投资 0 0 10 20 加:其他收益 14 15 15 15 固定资产及使用权资产 496 631 744 843 投资净收益 1 1 0 0 在建工程 148 168 188 208 公允价值变动 1 0 10 10 无形资产 65 79 94 108 减值损失 (41) (7) (8) (9) 商誉 12 12 12 12 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 18 18 18 18 营业利润 439 68